Responsive image
博碩士論文 etd-0616108-161444 詳細資訊
Title page for etd-0616108-161444
論文名稱
Title
企業償債能力與信用風險關係之研究─KMV模型的再探討
Analyzing credit risk in Taiwan business by applying KMV model with solvency capacity
系所名稱
Department
畢業學年期
Year, semester
語文別
Language
學位類別
Degree
頁數
Number of pages
87
研究生
Author
指導教授
Advisor
召集委員
Convenor
口試委員
Advisory Committee
口試日期
Date of Exam
2008-06-01
繳交日期
Date of Submission
2008-06-16
關鍵字
Keywords
ROC、CAP、償債能力、違約點、門檻迴歸模型、KMV信用風險模型
none
統計
Statistics
本論文已被瀏覽 5758 次,被下載 1502
The thesis/dissertation has been browsed 5758 times, has been downloaded 1502 times.
中文摘要
次級房貸風暴發生至今,無論國內外均遭受重大損失,依據金管會統計至2008年2月底,本國銀行、保險業投資次貸商品情況總損失為313.3億元台幣,雖然台灣證券化商品不像美國那麼成熟,加上對於CDO(Collateralized Debt Obligation)的投資範圍、限額和評等多所限制,受次級房貸波及程度亦相對較小,但仍對台灣金融業造成一股不小的震盪,使控管信用風險的重要性再次被彰顯出來。
本研究是使用KMV信用風險預測模型,在其模型中違約點的定義為短債加上二分之一長債,因為台灣企業體以中小企業為主,而美國則以大型企業為主體,台灣企業組成相較於美國有極大的不同,因此先以門檻迴歸模型法來分析台灣1998到2007年十年間,共159家違約上市上櫃公司財務資料,以檢驗Moody’s KMV模型中所設定的違約點定義是否符合台灣上市上櫃企業的狀況,且分析違約機率和企業償債能力之間的關係,本研究在門檻迴歸分析中加入三個償債能力之代理變數,藉以觀察企業的違約點是否會隨著企業償債能力的不同而存在著結構轉折現象,最後再以CAP(Cumulative Accuracy Profiles)曲線與ROC (Receiver Operating Characteristic Curve)曲線來比較模型修正前後的預測能力,找出何者較具準確性。
本研究以償債能力之三個代理變數─現金流量比率、利息保障倍數及財務槓桿為門檻變數,實證結果發現台灣上市上櫃公司之違約點隨著償債能力的不同,存在著結構轉折的現象。而以ROC與CAP做為效率性及預測能力之標準,發現加入企業償債能力變數所建構之台灣上市上櫃企業違約點定義修正後之模型,其預測能力優於傳統Moody’s KMV信用風險模型。
Abstract
none
目次 Table of Contents
摘要------------------------------------------------------------------------------------------ I
目錄 ---------------------------------------------------------------------------------------- II
表目----------------------------------------------------------------------------------------- III
圖目----------------------------------------------------------------------------------------- IV

第一章 緒論
第一節 研究背景------------------------------------------------------------------ 1
第二節 研究動機與目的--------------------------------------------------------- 4
第三節 研究架構------------------------------------------------------------------ 6
第二章 相關理論與文獻探討
第一節 信用風險理論模型簡介------------------------------------------------ 8
第二節 違約定義之探討-------------------------------------------------------- 14
第三節 KMV信用風險評估模型概述--------------------------------------- 15
第四節 門檻迴歸模型之簡介-------------------------------------------------- 17
第五節 為何要檢驗償債能力之代理變數是否具有門檻效果----------- 18
第三章 研究方法
第一節 資料收集與變數定義-------------------------------------------------- 21
第二節 運用KMV模型求算公司資產價值------------------------------- 22
第三節 運用門檻迴歸分析違約點------------------------------------------ 27
第四節 由違約點求算違約機率--------------------------------------------- 32
第五節 研究步驟--------------------------------------------------------------- 37
第四章 實證結果與分析
第一節 資料來源與特性------------------------------------------------------ 39
第二節 KMV模型之門檻迴歸實證分析與結果------------------------- 43
第三節 門檻變數修正後KMV模型之檢定------------------------------ 46
第四節 比較修正後模型與原始模型間的預測能力與效率性 ------- 48
第五章 結論與建議
第一節 研究結論 --------------------------------------------------------------- 53
第二節 研究限制 --------------------------------------------------------------- 54
第三節 後續研究建議 --------------------------------------------------------- 55

附錄--------------------------------------------------------------------------------------- 56
參考文獻--------------------------------------------------------------------------------- 77
參考文獻 References
一、中文部份
1. 吳貞宜(2007),「以Hansen門檻迴歸探討台灣股票市場異常報酬之研究」,國立成功大學統計學研究所碩士論文。
2. 吳蕙真 (2007),「台灣集團企業財務預警模式─加入公司治理變數探討」,東吳大學企業管理研究所碩士論文。
3. 李欣怡 (2005),「以修正KMV模式為基礎探討台灣上市上櫃公司違約風險」,東華大學國際經濟研究所碩士論文。
4. 沈中華、忻維毅(2006),「中小企業違約機率的預測-考慮極端值」,金融風險管理季刊第二卷第一期p.97-114。
5. 林妙宜 (2002),「公司信用風險之衡量」,國立政治大學金融研究所碩士論文。
6. 林鴻傑 (1996),「建立企業財務危機預警模型之研究─以台灣地區紡織業股票上市公司為例」,大葉大學事業經營研究所碩士論文。
7. 許燕玲 (2006),「KMV法適合估計台灣上市櫃公司的信用風險嗎?」,中原大學國際貿易研究所碩士論文。
8. 郭照榮 (2007),「關於KMV信用風險評估模型的三個重要議題之研究」,國科會專題研究計畫。
9. 陳思翰 (2004),「商業銀行如何利用Logit及KMV模型檢視授信政策」,國立央大學財務金融研究所碩士論文。
10. 陳肇榮 (1983),「運用財務比率預測企業財務危機之實證研究」,國立政治大學博士論文。
11. 馮志卿 (1999),「營業活動現金流量、應計項目、業外損益之持續性及市場效率研究」,國立台灣大學會計研究所碩士論文。
12. 楊棟樑 (2004),「應用組合預測於信用風險之衡量」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
13. 楊德淳 (2006),「台灣金融產業系統風險之衡量」,國立中山大學經濟學研究所碩士論文。
14. 葉雅薰 (1999),「公司改組、監督機制與盈餘管理之研究」,國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
15. 盧憶佳 (2007),「建構我國中小企業信保基金業務之信用風險模型-違約機率與回復率之衡量」,國立中山大學財務管理學研究所碩士論文。
16. 羅靖霖、林彥豪 (2007),「臺灣上市櫃市場信用風險之市場模型修正」,貨幣觀測與信用評等,第六十六期七月份,94-104。
17. 蘇敏賢、林修葳 (2006),「Merton模型預測違約之使用限制探索」,金融風險管理季刊,第二卷第三期,65-87。
18. 饒多年 (2001),「從選擇權觀點探討我國上櫃公司違約距離與違約風險」,國立交通大學經營管理研究所碩士論文。

二、英文部份
1. Altman, E. I. (1968), “Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy.” Journal of Finance, Vol. 23, 589-609.
2. Altman, E. I., G. Macro and F. Varetto, (1994). “Corporate Distress Diagnosis: Comparison Using Linear Discriminate Analysis and Neural Networks(The Italian Experiences).” Journal of Banking & Finance, pp505-529.
3. Beaver, W. H. (1966), “Financial Ratio as Predictors of Failure.” Journal of Accounting Research, Supplement, pp.71-102.
4. Black, F. and J. C. Cox (1976), “Valuing Corporate Securities:Some Effects of Bond Indenture Provisions.” Journal of finance, Vol. 31, 35-367.
5. Black, F. and M. Scholes (1973), “The Pricing of Options and Corporate Liabilities.” Journal of Political Economy, Vol. 81, 637-659.
6. Blum, M. (1974), “Failing Company Discrimination Analysis”, Journal of Accounting Research, Spring, pp.1-25.
7. Brennan, M. J. and E. S. Schwartz (1977), “Convertible Bonds:Valuation and Optimal Strategies for Call and Conversion.” Journal of Finance, Vol. 32.
8. Brennan, M. J. and E. S. Schwartz (1978), “A Continuous Time Approach toThe Pricing of Bonds.” Journal of Banking and Finance, Vol. 3, 133-155.
9. Brennan, M. J. and E. S. Schwartz (1980), “Analyzing Convertible Bonds.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 15.
10. Broyden, C. G. (1965), “A Class of Methods for Solving Nonlinear Simultaneous Equations.” Math. Comput., Vol. 19, 577-593.
11. Chan, K. S. (1993), “Consistency and Limiting Distribution of The Least Squares Estimator of A Continuous Threshold Autoregressive Model.” The Annals of Statistics, Vol. 21, 520-533.
12. Coats, P. and L. Fant, (1993), “Recognizing Financial Distress Patterns Using A Neural Network Tool.” Financial Management, pp.142-155.
13. Crosbie, P. J. (1999), “Modeling Default Risk.” KMV Corporation, 12-January.
14. Deakin, E.B. (1972), “A Discrimination Analysis of Predictors of Failure”, Journal of Accounting Research, Spring, pp.167-179.
15. Duffie, D. and K. Singleton (1997), “ An Econometric Model of the Term Structure of Interest Rate Swap Yields.” Journal of Finance, Vol. 52, 1287–1321.
16. Dutta, S., and Shekhar, S., 1988, “Bond Rating: A Non-Conservative Application of Neural Network.” Proceeding of the IEEE International Conference on Neural Networks, II, pp.443-450.
17. Geske, R. (1977), “The Valuation of Corporate Liabilities as Compound Options.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 12, 541-552.
18. Hansen, B. E. (1996), “Inference When A Nuisance Parameter Is Not Identified Under the Null Hypothesis.” Econometrica, Vol. 64, 413-430.
19. Hansen, B. E. (1999), “Threshold Effects in Non-Dynamic Panels:Estimation, Testing and Inference.” Journal of Econometrics, Vol. 93, 345-386.
20. Hansen, B. E. (2000), "Sample Splitting and Threshold Estimation." Econometrica, Vol. 68, 575-603.
21. Ingersoll, J. E. (1977), “A Contingent-Claims Valuation of Convertible Securities.” Journal of Financial Economics, Vol. 4, 289-321.
22. Jarrow, R. A., D. Lando and S. M. Turnbull (1997), “A Markov Model for the Term Structure of Credit Risk Spread.” The Review of Financial Studies, Vol. 10, 481-523.
23. Jarrow, R. and S. Turnbull (1995), “Pricing Derivatives on Financial Securities Subject to Credit Risk.” Journal of Financial, Vol. 50, 53-86.
24. Kealhofer S. and J. R. Bohn (2001), “ Portfolio Management of Default Risk,” KMV LLC.”
25. Lando, D. (1998), “On Cox Processes and Credit Risky Securities.” Review of Derivatives Research, Vol. 2, 99-120.
26. Leland, H. and K. B. Toft (1996), “Optimal Capital Structure, Endogenous Bankruptcy and the Term Structure of Credit Spreads.” Journal of Finance, Vol. 51, 987-1019.
27. Leland,H. (1994), “Corporate Debt Value, Bond Covenants, and Optimal Capital Structure.” Journal of Finance, Vol. 49, 1213-1252.
28. Longstaff, F. A. and E. S. Schwartz (1995), “A Simple Approach to Valuing Risky Fixed and Floating Rate Debt.” Journal of Finance, Vol. 50, 789-819.
29. Merton, R. (1974), “On the Pricing of Corporate Debt: the Risk Structure of Interest Rates.” Journal of Finance, Vol. 28, 449-470.
30. Modigiliani, F., and Miller, M. H. (1958). “The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment. ” American Economic Review, 48, 261-297.
31. Naoya Takezawa and Noubuya Takezawa (2005) , “A Note on Credit Risk of Vertical Keiretsu Firms:Evidence from the Japanese Automobile Industry.” Asia-Pacific Financial Markets, 377-398.
32. Newton, I. (1736), “The Method of Fluxions and Infinite Series:With it’s Application to The Geometry of Curve-Lines.” London: by H. Woodfall, sold J. Nourse.
33. Ohlson, J.A.(1980), “Financial Ratio and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy”, Journal of Accounting Research, Vol.18, No1, pp.109-131.
34. Taffler, R.J.(1983), “The Assessment of Company Solvency and Performance Using a Statistical Model.” Accounting and Business Research, pp.295-308.
35. Tong, H. (1978), On a Threshold Model, in C.H. Chen (ed.). “Pattern Recognition and Signal Processing.” Amsterdan:Sijthoff & Noordhoff, 101-141.
36. Tong, H. and Lim K. S. (1980), “Threshold Autoregressions, Limit Cycles, and Data.” Journal of the Royal Statistical Society, Vol. B42, 245-292.
37. Trippi, R. and E. Turban (1996), “Neural Networks in Finance and Investing.” revised ed. Irwin, Homewood, IL.
38. Walter, J.E. (1957) , “The Determination of Technical Solvency.” Journal of Business, Vol.30, pp30-45.
39. Zhou, Chunsheng (1997), “A Jump-Diffusion Approach to Modeling Credit Risk and Valuing Defaultable Securities.” Working Paper, Washington, DC:Federal Reserve Board.
電子全文 Fulltext
本電子全文僅授權使用者為學術研究之目的,進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。請遵守中華民國著作權法之相關規定,切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送,以免觸法。
論文使用權限 Thesis access permission:校內外都一年後公開 withheld
開放時間 Available:
校內 Campus: 已公開 available
校外 Off-campus: 已公開 available


紙本論文 Printed copies
紙本論文的公開資訊在102學年度以後相對較為完整。如果需要查詢101學年度以前的紙本論文公開資訊,請聯繫圖資處紙本論文服務櫃台。如有不便之處敬請見諒。
開放時間 available 已公開 available

QR Code