為了順應國際潮流，我國員工分紅費用化制度正式於西元2008年1月1日上路。自此以後，凡屬於員工紅利的部分皆將列入損益表計算所得稅前的費用，並且以市價入帳。公司在董事會擬議與股東會通過一總分紅金額後，依其政策所規定之現金與股票分紅比例分派員工紅利。但因現今以市價作為計算員工可分得股數基礎，員工所得股數將大幅減少，降低了公司利用此制度作為激勵員工的效用，因此各企業皆著手於增加員工基本薪資或調降股票紅利的比重。本研究站在員工角度，探討企業在員工分紅費用化的制度下，應該如何依據其特性採用最適之配股策略。
本研究以1989年第四季至2009年第三季的台灣加權股價指數與電子業上市公司為研究對象，採用非線性模型-馬可夫狀態轉換模型為研究方法，並加入總體經濟與財務面因素將公司的股價變化分為兩狀態-衰退（Regime 1）與擴張（Regime 2），對樣本進行顯著性檢定及兩狀態之分析，最後給予個別公司專屬的員工配股策略。實證結果如下：
1.在股價擴張的狀態（Regime 2）下，若皆同時受總體經濟與財務面因子所影響之公司較有可能在擴張狀態下將股價拉抬更高，使衰退與擴張期之平均股價相差越明顯。例如：訊連、宏?硐P聯發科高與低股價都差距在$10元以上。
2.若同時結合本研究的兩個論點：兩狀態之股價相差越大與擴張狀態下之存續期間持續越久，則該公司應採取以配股為主的員工分紅策略。因此由實證結果可看出，宏?眭漯捋顳t為$15.83，於21家公司中排名第三；擴張狀態下的存續期間為9.61季，排名第一。故綜合兩者效果則為最適合發放股票紅利的公司。

In order to catch up the international trend, “Expensing employee bonus” has been implemented in Taiwan since year 2008. Hence, all the cost concerning employees’ bonuses have been recorded as expense in the income statement and recognized by fair market value. Since the company decides total amount of employees’ bonuses after authorized by the board and annual general meeting, it can distribute the proportion of cash and stock bonuses. As the result of calculating the stock bonus by stock’s fair value, employees gain much less stocks than before, which lessen the encouragement effect. Therefore, enterprises begin to increase the standard salary of employee or proportion of cash bonus.
This study collects the data from the fourth quarter of year 1989 to the third quarter of 2009, and chooses the Taiwan Weighted Stock Index and the stock prices of listed electronic firms in Taiwan. Using the Markov Regime Switching Model as the research method, and add the macroeconomic and financial variables to separate the stock price into two regimes- recession and expansion regime. This research is in the employee’s shoes, and to study what stock incentives strategies the company should adopt under the required expensing of employee stock bonus. The empirical results are summarized as follows:
1.Under the expansion regime, if the company’s stock price was affected by both macroeconomic and financial variables, it will more likely rise further, which leads to the large gap between two regimes. For example: Cyberlink, Acer and Mediatec, which stock price gaps are over ten dollars.
2.According to the two arguments of this study: the company with long duration of expansion regime and is influenced by macroeconomic and financial variables should adopt the strategies based on stock bonus. Therefore, according to the empirical results, the study suggests that Acer is the suitable company to do the strategies.

摘 要I
ABSTRACT II
表目錄IV
圖目錄V

第一章、 緒論1
第一節、研究背景與動機1
第二節、研究目的4
第三節、研究方法與範圍7
第四節、研究架構與流程8

第二章、 相關理論與文獻探討10
第一節、我國員工分紅入股制度相關規定與法規10
第二節、馬可夫狀態轉換模型相關文獻15
第三節、員工分紅費用化相關文獻18
第四節、股價決定因素之相關文獻21

第三章、研究方法與實證模型建立31
第一節、馬可夫狀態轉換模型發展31
第二節、馬可夫狀態轉換理論架構與模型33
第三節、模型分類與選擇39
第四節、資料來源與處理43

第四章、實證結果分析51
第一節、我國整體市場52
第二節、個別公司56

第五章、結論與建議76
一、研究結論76
二、研究建議79

參考文獻81
附錄一91
附錄二94

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