本篇論文將1999年6月到2007年4月台灣77個購併事件建構一個時間序列的風險套利投資組合。以資本資產定價模式（CAPM）及Fama-French三因子模型探討簡單平均（equal-weighted）風險套利投資組合及價值加權平均（value-weighted）風險套利投資組合的報酬及特性。實證結果發現（1）在考慮交易成本前，風險套利投資組合能獲得約1%的超額月報酬，不過在經過交易成本調整後，風險套利投資組合不再有超額報酬，也顯示風險套利策略並不違背市場效率假說；（2）風險套利投資組合報酬和市場報酬為線性關係，無論市場多頭或是空頭，市場報酬對風險套利投資組合報酬都有相同程度的影響。另一方面，由於風險套利採用買進標的公司股票，同時依換股比例放空主併公司股票，因此風險套利投資組合在多空部位的沖銷下，市場風險是很低的，且兩者為負相關，市場風險βM約為 -0.2。

This paper examines the performance of risk arbitrage in Taiwan. Benchmarking the returns on the risk arbitrage portfolio against the CAPM and Fama-French three-factor models, the risk arbitrage portfolio produces an abnormal return of 1% per month over the period from June 1999 to April 2007. However, after adjusting for transaction costs, the returns are no longer statistically significant. On the other hand, results indicate that risk arbitrage portfolio returns are negatively correlated with market returns, and the returns tend to have a linear relationship with the market.

第一章、前言 - 1 -
第二章、樣本敘述 - 4 -
第一節 變數定義與樣本期間 - 4 -
第二節 樣本特性 - 6 -
第三章、研究方法 - 9 -
第一節 投資組合的報酬率 - 9 -
第二節 風險套利的績效 - 13 -
第四章、超額報酬及系統風險 - 17 -
第一節 考量交易成本前的表現 - 17 -
第二節 考量交易成本後的表現 - 22 -
第三節 風險套利投資組合報酬和市場報酬的線性關係 - 27 -
第五章、結論 - 30 -
參考文獻 - 33 -

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