期貨價格向來是作為判斷現貨價格未來走勢的重要指標之一，而在台灣股票市場中，投資人又多以台指期貨及摩台指期貨價格作為判斷未來行情的重要依據，但何者能先行反應現貨市場的未來變化呢? 何者能有較佳的價格預測性呢? 若兩價格走勢出現不一致時，何者能作為依循的指標呢? 本研究從「價格發現功能」及「定價效率性」兩個面向來比較這兩個指標。 在「價格發現功能」方面，利用向量自我相關模型（Vector Autoregressive Model；VAR）及向量誤差修正模型（Vector Error Correction Model, VECM）為主要之分析模型，探討市場間短期的互動變化及長期的修正調整狀態；在「市場定價效率」方面，以持有成本模型來計算台指期貨與摩台期貨兩市場的理論價格，並考慮到股利發放、稅賦與交易成本及借貸不等的因素以求出一無套利區間，進而比較兩市場的定價效率性，並建構近似兩期貨市場所連結之標的指數的套利組合，來探討兩期貨市場套利交易的可行性。
研究發現，在價格發現功能方面，經過兩兩市場之間–「台指現貨－台指期貨」、「台指現貨－台指期貨」與「台指期貨－摩台期貨」及三市場之間–「台指現貨－台指期貨－摩台期貨」的實證，得出摩台指期貨具有較佳的價格發現功能，即其價格走勢會領先反映市場的訊息；在市場效率性方面，以發生錯誤定價的頻率來判斷兩個市場定價的相對有效性，摩台指期貨市場的定價則具有相對有效性，即其價格對於訊息的反應上較為理性。
整體而言，摩台指期貨相對於台指期貨價格是一較佳的指標，投資人在判斷台股未來的走勢時，建議優先使用摩台指期貨價格的走勢作為判斷的依據，再輔以台指期貨價格來分析。

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目 錄
第一章 緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究目的 4
1.3 研究方法 5
1.4 研究架構與研究流程 7
1.4.1 研究架構 7
1.4.2 研究流程 8
第二章 理論基礎與文獻探討 9
2.1 價格發現的意涵與原因 9
2.2 持有成本模型 11
2.2.1 持有成本模型 11
2.2.2 正向套利與反向套利策略 12
2.3 文獻探討 14
2.3.1 價格功能發現之相關文獻 14
2.3.2 市場定價效率性之相關文獻 18
第三章 研究方法 20
3.1 「價格發現功能」的實證方法 20
3.1.1 單根檢定 (Unit-Root Test) 20
3.1.2 模型最適落後期數的選擇 22
3.1.3 共整合檢定 (Cointegration Test) 23
3.1.4 誤差修正模型 (Error Correction Model) 25
3.1.5 Granger因果關係檢定 27
3.2 「市場定價效率」的實證方法 30
3.2.1 定價模型及無套利區間的建立 30
3.2.2 股利收入及交易成本的估算 31
3.2.3 套利組合的建構 35
第四章 實證分析 36
4.1 實證資料 36
4.2 「價格發現功能」的實證結果 36
4.3「市場效率性」實證結果 50
第五章 結論及建議 59
5.1 結論 59
5.2 對後續研究之建議 60
參考文獻 61
附錄 64

參考文獻
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