本研究主要釐清個別投資人之從眾行為是跟隨法人或高流動性股票，過往文獻一般討論個別投資人對法人之從眾行為，但本文將分析高流動性股票對於個別投資人之從眾行為帶來之影響。
由實證結果可歸納流動性對投資人委託單失衡確實具有強烈之影響力，於當期時，個別投資人跟隨流動性之效果大於跟隨法人；然而於前期之影響中，個別投資人跟隨流動性之效果不顯著，取而代之的為跟隨高流動性股票之法人委託單失衡。因此前期法人所擁有之資訊是個別投資人主要追逐對象，高流動性股票之法人委託單失衡對於低流動性之個別投資人委託單失衡存有跨期影響。

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第一章 緒論 6
第一節 研究背景與動機 6
第二節 研究目的 8
第三節 研究貢獻 9
第二章 文獻探討 10
第一節 流動性 10
第一項 流動性與報酬 10
第二項 橫斷面流動性效果 11
第三項 流動性共變性 12
第二節 投資人行為 13
第一項 法人 13
第二項 個別投資人 14
第三項 交易行為 15
第三節 從眾行為 16
第四節 委託單失衡 17
第五節 文獻總結 18
第三章 研究假說 21
第一節 法人較有資訊，而個別投資人資訊較差 21
第二節 投資人交易行為之差異 21
第一項 法人 21
第二項 個別投資人 21
第三節 為什麼投資人選擇購買流動性大之股票 22
HYPOTHESIS 1：流動性高之股票報酬領先流動性低之股票報酬 22
HYPOTHESIS 2：市場上存在流動性領先效果 24
HYPOTHESIS 3：個別投資人對法人之從眾行為是否於流動性低之個股最大 25
HYPOTHESIS 4：個別投資人跟隨法人或跟隨流動性 26
第四章 研究方法 27
第一節 使用之代理變數敘述 27
第二節 模型建立 29
第一項 流動性大之股票報酬領先流動性小之股票報酬 29
第二項 法人委託單失衡及個別投資人委託單失衡受到流動性之影響 29
第三項 個別投資人對法人之從眾行為是否最終才傳至流動性低之個股 30
第四項 流動性領先效果之價格衝擊及市場效率性 32
第五項 個別投資人跟隨法人還是流動性 32
第五章 實證分析 33
第一節 樣本期間大盤情況分析 34
第二節 敘述統計 35
第三節 流動性對股票報酬領先落後之關係 40
第四節 流動性領先效果之驗證-產業內 41
第五節 流動性領先效果之驗證-市場 43
第六節 個別投資人對法人之從眾行為是否於流動性低個股最大 47
第七節 流動性高之法人委託單失衡對於流動性低之股票價格衝擊 51
第八節 個別投資人跟隨法人或跟隨流動性 53
第九節 穩健性測試 55
第十節 小結 60
第六章 結論 64
第七章 參考文獻 67
第八章 附錄 69

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