績效分析可知，台灣不動產投資信託的報酬率明顯低於美國、日本與新加坡的不動產投資信託表現，但台灣REITs指數所承擔的風險也明顯較低。由估計近一年的每日持有風險值(95%信賴區間、歷史模擬法下)可知，台灣REITs的風險值明顯低於美國、日本、新加坡。若將風險程度納入績效衡量時，台灣REITs指數近一年來的Information ratio of VaR與Sharpe ratio of VaR還優於其他三個國家的REITs指數。
連動性方面，共整合檢定結果顯示各國REITs指數之間存在一組共整合關係，各國的REITs指數之間長期而言維持著一個相同方向的走勢，且有著長期均衡的關係。由Granger因果關係檢定結果可知：在95%信賴區間下， 美國REITs指數領先香港與新加坡指數變動；新加坡指數領先日本J-REITs指數；日本J-REITs指數領先美國權益型REITs指數；而台灣REITs指數與國際上的REITs走勢幾乎不存在因果關聯性。

The aim of this thesis is to examine performance and relationship between the US and Asian REITs indices. We find two-year (2005/3/10~2007/3/12) return of T-REITs is 15.87%, which is much lower than the return of US, Japan and Singapore. However, T-REITs has the lowest risk in selected sample countries because the lowest VaRs is found. We estimate one-day horizon holding periods VaRs and find T-REITs’ performance is better than other country by the Sharpe Ratio of VaRs. The Granger causality approach indicates some lead-lag relationships between these REITs. The NAREIT EQUITY index is leading the Hong-Kong and Singapore REITs indices; Singapore REITs index is leading the J-REITs index; J-REITs index is leading the NAREIT EQUITY index. However, Causality tests show no significant lead-lag relationships between Taiwan REITs market and other REITs markets.

第一章 緒論 1
1.1研究動機及目的 1
1.2研究方法 3
1.3研究架構與研究流程 4
1.4不動產投資信託定義 6
第二章 文獻探討 8
2.1 國外文獻 8
2.2 國內文獻 11
第三章 各國不動產投資信託發展現況 18
3.1美國REITs市場 18
3.2亞洲市場 19
3.2.1台灣REITs市場 20
3.2.2日本REITs市場 20
3.2.3香港REITs市場 20
3.2.4新加坡REITs市場 21
3.2.5馬來西亞、韓國、泰國REITs市場 21
第四章 研究方法 23
4.1相關指數介紹 23
4.1.1美國REITs相關指數 24
4.1.2日本REITs相關指數 24
4.1.3亞洲各國REITs指數之編製 25
4.2 REITs績效衡量 26
4.2.1常態性檢定 26
4.2.2風險值計算方法 27
4.2.3回溯測試 29
4.2.4投資績效衡量指標 30
4.3各國REITs連動性研究 33
4.3.1單根檢定 33
4.3.2共整合檢定 35
4.3.3向量自我迴歸模型(Vecotr Autoregression,VAR) 37
4.3.4誤差修正模型 37
4.3.5 Granger因果關係檢定 39
第五章 實證分析 41
5.1資料說明與指數編製 41
5.2不動產投資信託績效比較 43
5.2.1資料說明 43
5.2.2 REITs報酬敘述統計與常態性檢定結果 45
5.2.3風險值估計結果 46
5.2.4回溯測試結果 48
5.2.5 REITs績效評估分析 49
5.3各國REITs連動關係 51
5.3.1資料說明 51
5.3.2相關係數 52
5.3.3單根檢定 53
5.3.4共整合檢定 54
5.3.5Granger因果關係檢定 56
5.3.6連動性關係小結 58
第六章 結論與後續研究建議 60
6.1結論 60
6.2後續研究建議 62
附錄 63
參考文獻 67

西文部分
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