在過去的幾年低利率的時代，債券型基金一時之間成為所有投資人的寵兒，但其所投資的債券並非用公平市價來認列，使得債券型基金的真正價值被嚴重的扭曲。隨著利率的上升，大多數債券型基金所投資的反浮動債券承受巨大的資本損失，並衝擊債券型基金的報酬率。為了保護投資大眾的權益，金管會乃要求所有的基金在2005年底之前出清所有的反浮動債券，並由投信公司來吸收處分的損失，以導正扭曲已久的現象。
為了瞭解這些反浮動債券對於債券型基金報酬率的影響，本文針對國內收益型債券型基金投資組合與報酬率之間的關係做分析，找出影響債券型基金報酬率的因素，並以分群比較分析及移動視窗法為主要的研究方法。從債券型基金分組所持有商品類別的分析中，發現基金持有的商品類別最主要為公司債、附條件政府公債及短期存款三種，而在不同的期間，這三種商品對於債券型基金績效好壞的影響也不一樣。在2005年9月之前，績效較好的基金持有較多的買賣斷公司債，而在2005年9月之後則轉變為持有附條件政府公債較多，因此無法單純由持有任何一種商品類別比重的高低來預估基金績效的好壞。
在進一步對個別基金做分析後，發現績效表現較佳的基金在買賣斷公司債調整的幅度比較小、速度比較慢，代表其所持有的結構式債券(例如反浮動債券)可能比較少，因此在處分結構債的過程中也得以維持相對較佳的績效，而在投資人所青睞的熱門基金(在2005年4月到2006年八月之間基金規模大幅增加的基金)也具有相同的特色。

For the passed few years, bond funds have been becoming the most popular investment instrument for all investors. Because the values of those bonds invested by bond funds were not marked to market, the net asset values of bond funds may be greatly distorted. As the interest rates rise, most structured inverse-floating rate bonds invested by bond funds suffer enormous capital losses and greatly impact the bond fund yields. In order to protect the general public, the Financial Supervisory Commission (FSC) of R.O.C. requested all the bond funds to sell out all inverse-floating rate bonds at the fund company shareholders’ expense to correct the distortion by the end of 2005.

To understand the effect of these inverse-floating rate bonds on bond fund performance, this paper analyzes the relationship between the fund allocation and fund performance, using grouping analysis and rolling window method, to find out the most important factors affecting fund performance. Bond funds are found to generally allocate their asset in three categories - corporate bonds, government bond repurchases and short term deposits. It was found that how the fund allocates its asset has different effects to bond fund performance in different times. Before September 2005, funds with more corporate bonds performed better, but after September 2005, funds with more government bond repurchases performed better. There is no single asset allocation category always leads to superior fund performance.

After further studying various bond funds portfolio rebalancing data, it is found that funds with better performance have smaller and slower portfolio adjustments after the FSC request. This may reflect a fact that the better funds are holding less structured products, such like inverse-floating rate bonds, so that they can maintain a better performance when reducing corporate fund holdings. Bond funds favored by the general public, indicated by having a greater increment in fund asset sizes during the period of April 2005 through August 2006, also show similar properties.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機 2
第三節 研究目的 4
第四節 研究架構 5
第五節 研究限制 6
第二章 文獻探討 7
第三章 研究方法 10
第一節 資料說明 10
第二節 研究方法 12
第四章 實證分析 18
第一節 債券型基金分組持有商品類別分析 18
第二節 個別債券型基金持有商品類別分析 22
第三節 熱門的債券型基金投資組合分析 35
第五章 結論與建議 37
第一節 結論 37
中文部分 41
英文部分 42

中文部分
1.彭文俊（1995），「債券指數之建構與債券型基金績效之研究」，中山大學財務管理研究所碩士論文。
2.李明仁（1996），「台灣開放式債券型基金之績效研究」，政治大學企業管理研究所碩士論文。
3.黃淑美（1998），「國內債券型基金績效之研究」，交通大學經營管理研究所碩士論文。
4.陳炳聰（2000），「基金流量、基金績效與市場報酬關係探討」，高雄第一科技大學金融營運研究所碩士論文。
5.陳慧明（2000），「我國債券型基金之發展與問題剖析」，中央銀行季刊，第二十二卷，第四期，pp.95-115。
6.張瑞芬（2000），「國內債券型共同基金報酬之影響因素」，台灣大學財務金融研究所碩士論文。
7.蔡承家（2000），「基金經理人替換與風格移轉之研究」，政治大學企業管理研究所碩士論文。
8.黃明輝（2001），「資料探勘在財務領域的運用-以債券型基金之績效評估為例」，輔仁大學金融研究所碩士論文。
9.陳怡靜（2001），「台灣地區總體經濟因素與股票和債券報酬關係之實證研究」，中山大學財務管理研究所碩士論文。
10.陳馨宜（2002），「債券型共同基金績效及績效持續性研究」，淡江大學財務金融學系碩士論文。
11.孔繁衍（2002），「影響台灣地區債券型基金報酬因素之研究」，實踐大學企業管理學系碩士論文。

英文部分
1.Sharpe, William F. (1966), “Mutual Fund Performance” The Journal of Business, Vol. 39, No. 1, Part 2: Supplement on Security Prices. (Jan., 1966), pp. 119-138.
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3.Titman, S. and Warga, A. (1989), ”Stock Returns as Predictors of Interest Rates and Inflation,” Journal of Financial and Quantitative Analysis , vol. 24, pp.47-58.
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5.Elton, Edwin. J., Martin J. Gruber and Christopher R. Blake (1995), “Fundamental Economic Variables, Expected Returns, and Bond Fund Performance,” The Journal of Finance, Vol. L(4), pp.1229-1256.
6.Kothari, S. P.; Jerold B. Warner (2001), “Evaluating Mutual Fund Performance” The Journal of Finance, Vol. 56, No. 5. (Oct., 2001), pp. 1985-2010.