本研究以2003年7月1日至2007年7月31日的中國A股與香港H股雙重上市公司的日股價資料為樣本，檢驗中國與香港這兩個股票市場之間是否具有長期均衡關係，並探討在人民幣升值前後彼此的連動關係是否有所改變。
研究方法主要採用Johansen共整合檢定、Hansen的穩定性檢定，來檢驗中國A股與香港H股是否具有長期共整合，並進一步利用、Chow檢定、Quandt-Andrews檢定來檢驗中國A股和香港H股的股價在人民幣升值前後的連動或長期均衡關係是否有所改變。研究結果主要有幾點發現：（1）在Johansen共整合檢定之下，全部的樣本期間內，檢定結果29家樣本資料中有18家具有共整合關係（共整合比例為62%），尤其是深圳交易所的雙重上市股票更為顯著（5家有4家具有共整合關係）。與過去文獻相較之下共整合比例提高許多。（2）在共整合檢定方面本文也利用Hansen instability 檢定再針對29家雙重上市公司進行檢定，結果發現，共整合比例比Johansen檢定更為提高。（3）根據Chow 檢定在29家中國A股與香港H股雙重上市的股票中有20家在人民幣升值後有結構性轉變。而此一政策宣布對深圳交易所的雙重上市股票影響較小具有結構性改變的比例僅有20%，而在上海交易所的比例高達75%。公共事業中，屬於航空運輸業的雙重上市股票均具有結構性轉變；而屬於地上交通運輸的雙重上市股票均無存在結構性轉變。（4）在Quandt-Andrews的檢定中「中興通訊」等16家雙重上市公司在2003年~2007年間有顯著的結構性轉變。（5）有35.7%的雙重上市公司原來沒有共整合關係的股票在經過2005年7月23日的結構性改變點後，呈現共整合的情形。而經Hansen instibility檢定長期不具共整合的股票中與天然資源有關的雙重上市股票在人民幣升值（2005年7月23日）後產生結構性變動的結果較為顯著。（6）有37.5%的雙重上市公司原來沒有共整合關係的股票在經過Quandt-Andrews檢定選取的結構性改變點後，呈現共整合的情形。與之前學者所研究結果相較之下可發現，因為大陸金融政策的不斷改革，大陸股票市場與香港股票市場彼此的連動性在近幾年來已有提升的趨勢。

This study use the daily stock price of the companies simultaneously listed in China and Hong-Kong to study whether there exists a stable linkage between the stock markets in China and in Hong-Kong and whether any structural break happened. The sampling period is from July 1st, 2003 to July 31st, 2007.
We apply Johansen’s cointegration test and Hansen’s instability test to investigate whether the prices of A shares and H shares are cointegrated. We also apply Chow test and Quandt-Andrews test to study the potential structural break caused by the change of China’s exchange policy. Main results are following: (1) Johansen’s cointegration tests report that the stock prices of 18 companies (out of 29 companies) are cointegrated. (2) Hansen’s instability tests report more companies’ stock prices are cointegrated. (3) Chow tests reports that the relation between stock prices of A shares and H shares may has a structural break in 20 companies when RMB starts to appreciate. (4) The stock prices of some companies, whose stock prices were not cointegrated during the full sampling period, were cointegrated after structural break.
Compared to previous literature, we find that the link between the stock markets in China and Hong-Kong become stronger as the reform of China’s financial market is deeper.

目 錄
第壹章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究背景 2
第三節 研究目的 7
第貳章 文獻探討 8
第參章 研究方法 10
第一節 單根檢定 10
第二節 共整合檢定 11
第三節 結構性變動模型 16
第肆章 實證結果與分析 18
第一節 資料來源與資料處理方式 18
第二節 單根檢定 21
第三節 共整合檢定 22
第四節 結構性改變模型 24
第五節 結構改變下的共整合探討 28
第五章 結論與建議 32
第一節 結論 32
第二節 研究限制與建議 33
參考文獻 35

表 目 錄
表1-1 中國大陸近年來的重大金融事件 4
表1-2 大陸A股與香港H股交易比較表 6
表4-1 大陸A股與香港H股基本上市公司資料 19
附表4-2 ADF單根檢定結果-大陸A股 37
附表4-3 ADF單根檢定結果-香港H股 39
表4-4 Johansen檢定結果 22
表4-5 Hansen’s Instability檢定結果 23
表4-6 Chow Test檢定結果 25
表4-7 Quandt-Andrews檢定結構性改變結果 26
表4-8 Quandt-Andrews Test 各股選定的最大sup_F的落點 27
表4-9 長期無共整合且Chow檢定具結構性轉變後Johansen檢定結果 29
表4-10 長期無共整合且Chow檢定具結構性轉變後Hansen檢定結果 29
表4-11 長期無共整合且Quandt-Andrews具結構性轉變-Johasen檢定結果 30
表4-12 長期無共整合且Quandt-Andrews具結構性轉變-Hasen檢定結果 31
表4-13長期無共整合關係在發生結構性改變後的共整合比例 31
圖 目 錄
圖4-1中興通訊大陸A股與香港H股股價趨勢圖 42
圖4-2東北電氣大陸A股與香港H股股價趨勢圖 42
圖4-3 經緯紡機大陸A股與香港H股股價趨勢圖 42
圖4-4新華制藥大陸A股與香港H股股價趨勢圖 42
圖4-5 鞍鋼股份大陸A股與香港H股股價趨勢圖 42
圖4-6 華能國際大陸A股與香港H股股價趨勢圖 42
圖4-7 皖通高速大陸A股與香港H股股價趨勢圖 43
圖4-8 中海發展大陸A股與香港H股股價趨勢圖 43
圖4-9 華電國際大陸A股與香港H股股價趨勢圖 43
圖4-10 中國石化大陸A股與香港H股股價趨勢圖 43
圖4-11 南方航空大陸A股與香港H股股價趨勢圖 43
圖4-12 ST東航大陸A股與香港H股股價趨勢圖 43
圖4-13 兗州煤業大陸A股與香港H股股價趨勢圖 44
圖4-14 廣州藥業大陸A股與香港H股股價趨勢圖 44
圖4-15江西銅業大陸A股與香港H股股價趨勢圖 44
圖4-16 寧滬高速大陸A股與香港H股股價趨勢圖 44
圖4-17深圳高速大陸A股與香港H股股價趨勢圖 44
圖4-18海螺水泥大陸A股與香港H股股價趨勢圖 44
圖4-19 青島啤酒大陸A股與香港H股股價趨勢圖 45
圖4-20 廣船國際大陸A股與香港H股股價趨勢圖 45
圖4-21 S上石化大陸A股與香港H股股價趨勢圖 45
圖4-22 南京熊貓大陸A股與香港H股股價趨勢圖 45
圖4-23 昆明機床大陸A股與香港H股股價趨勢圖 45
圖4-24 馬鋼股份大陸A股與香港H股股價趨勢圖 45
圖4-25 北人股份大陸A股與香港H股股價趨勢圖 46
圖4-26 S儀化大陸A股與香港H股股價趨勢圖 46
圖4-27 創業環保大陸A股與香港H股股價趨勢圖 46
圖4-28 東方電氣大陸A股與香港H股股價趨勢圖 46
圖4-29 ST洛玻大陸A股與香港H股股價趨勢圖 46
圖4-30美元兌人民幣匯率走勢圖 20
圖4-31歐元兌人民幣匯率走勢圖 20
圖4-32日元兌人民幣匯率走勢圖 21
圖4-33中興通訊大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 47
圖4-34東北電氣大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 47
圖4-35 經緯紡機大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 47
圖4-36新華制藥大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 47
圖4-37 鞍鋼股份大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 47
圖4-38 華能國際大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 47
圖4-39 皖通高速大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 48
圖4-40 中海發展大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 48
圖4-41 華電國際大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 48
圖4-42 中國石化大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 48
圖4-43 南方航空大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 48
圖4-44 ST東航大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 48
圖4-45 兗州煤業大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 49
圖4-46 廣州藥業大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 49
圖4-47江西銅業大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 49
圖4-48 寧滬高速大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 49
圖4-49深圳高速大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 49
圖4-50海螺水泥大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 49
圖4-51 青島啤酒大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 50
圖4-52 廣船國際大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 50
圖4-53 S上石化大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 50
圖4-54 南京熊貓大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 50
圖4-55 昆明機床大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 50
圖4-56 馬鋼股份大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 50
圖4-57 北人股份大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 51
圖4-58 S儀化大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 51
圖4-59 創業環保大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 51
圖4-60 東方電氣大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 51
圖4-61 ST洛玻大陸A股與香港H股Quandt-Andrews檢定sup_F值 51

參考文獻
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2. 深圳交易所 http://www.szse.cn/
3. 香港交易所 http://www.hkex.com.hk/index_c.htm
4. 中國國家外匯管理局 http://www.safe.gov.cn/