摘要
企業價值評估是一種融合科學與藝術的學問。本研究以個案研究法，以即將上櫃之大豐有線電視股份有限公司為分析個案。參考國內外相關研究文獻後，以各種評價方法，試算其企業價值，並對其中的差異加以分析。由於評價方式眾多，本研究擬以自由現金流量折現法（discounted cash flow, DCF）、市場比較法（market comparison method）、並以國外研究提出之計量公式套用試算，來評估個案有線電視公司之股票理論價格。此外，本研究以證券期貨管理委員會所訂定之「股票承銷價格訂定使用財務資料注意事項」內的計算公式作為比較基準（benchmark），對前述各種方法求算出之價格的差異提出可能的解釋。
依據本地產業狀況調整後，以現金流量乘數為基礎的市場比較法與自由現金流量折現法似乎是較佳的評價方式。在以美國有線電視20年來產業平均數字加以調整後，現金流量乘數法似乎與本地實際交易情形較為符合。而自由現金流量折現法所推算之股價，也與證期會承銷公式價格頗為接近，也較為接近個案公司字元月初登錄興櫃股票以來推薦券商買賣報價的區間，現金流量折現法似乎是股票上市後價格較佳的預測指標。
本研究顯示，有線電視之企業價值評估為一個整體性的過程，國外的市場比較可以做為參考，但不宜直接套用。同時，業界慣用訂戶價值的乘數評價法也確實有其實用性，但考量財務評估的嚴謹度，現金流量折現法的理論價值也不能忽視。對於投資者或經營管理人員而言，既然現金流量與企業價值的關係如此密切，在做投資決策或營運決策時，便應該多考量對公司現金流量的影響性，才能為企業創造更高價值。

none

目錄
第一章 緒論…………………………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機………………………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………………………2
第三節 研究架構與研究方法…………………………………………………2
第四節 研究限制………………………………………………………………3
第二章 文獻探討……………………………………………………………………4
第一節 有線電視系統…………………………………………………………4
第二節 企業價值評估…………………………………………………………8
第三節 媒體企業價值評估…………………………………………………..12
第三章 個案公司介紹……………………………………………………………..15
第一節 公司簡介……………………………………………………………..15
第二節 營運概況……………………………………………………………..21
第三節 營業及資金運用……………………………………………………..39
第四節 財務概況……………………………………………………………..44
第四章 個案公司評價與比較……………………………………………………..54
第一節 以計量模式計算企業價值…………………………………………..54
第二節 以市場乘數法計算企業價值………………………………………..56
第三節 以自由現金流量折現法計算企業價值……………………………..58
第四節 以證期會承銷公式試算企業價值…………………………………..62
第五節 各種評價方式之比較………………………………………………..64
第五章 結論與建議………………………………………………………………..65
第一節 研究結論……………………………………………………………..65
第二節 建議…………………………………………………………………..66
參考文獻……………………………………………………………………………67

參考文獻
一、 中文部份
丁復，”中廣、中視轉型邁向上市之路”，工商時報，民國87年2月23日。
大豐有線電視初次上櫃公開說明書，民國90年9月。
大豐有線電視民國90年度預計財務報表暨會計師核閱報告，民國90年8月。
大豐有線電視91年度預計財務報表暨會計師核閱報告，民國90年8月。
王泰允，企業併購實用，台北市：遠流，民國82年1月。
呂曼文，”秀場經紀人便身興櫃公司董事長”，商業週刊，2002年1月14日，pp 96~97。
何志宏，”東森多媒體11月擬辦理現金增資”，工商時報，民國87年1月22日。
任惠光，”企業集團進入有線電視產業之競爭與併購策略規劃”，國立臺灣大學國際企業學研究所碩士論文，民國89年。
相葉宏二著，劉淑如譯，透析企業價值組合策略，台北市：遠流，民國86年11月。
林炯垚，企業評價—投資銀行實務，禾豐企業發展文教基金會，民國88年6月。
林龍生，”無線電視公司之企業價值評估—以中國電視公司為例”，1998年傳播管理研討會論文，國立中山大學傳播管理研究所主辦，民國87年4月。
高政煌，”有線電視台大餅、上市公司搶食”， 工商時報，民國87年1月18日。
沈仰斌，”企業價值之評估：理論與實務”，企業併購理論與實務研討會，民國86年7月2日，台北市，勤業管理顧問公司主辦。
彭芸、王國樑等，”影視媒體產業(值)調查分析”，行政院新聞局綜合計畫處委託研究報告，民國86年6月30日。
曾桂香，”國民黨釋股，中視添頭家”，聯合晚報，民國85年12月21日。
黃西玲，從台灣看美國媒體併購經驗─近五年併購個案及相關法令之分析與探討，台北市：電視文化研究委員會，民國86年9月。
黃培源、蔡永原，”企業價值評估─盈餘固定成長模式之研究”，證券管理雜誌，第十卷第十一期，民國81年11月，pp.2-8。
黃葳威著，瞄準有線電視市場，廣電基金，民國83年。
張文毅，”中、美兩國初次公開銷售有價證券承銷價格訂定方法之比較”，證交資料文章，民國88年1月，網站來源： http://plan.tse.com.tw/plan_depart/publish/essay/441/Chung.htm
張美滿，”台灣三家無線電視台股權大眾化之探討”，廣播與電視，第三卷第二期，民國86年7月，pp.53-87。
張健民，”台灣新上市公司企業價值與現金流量法之實證研究：以八十一年度新上市公司為例”，國立成功大學會計學研究所碩士論文，民國86年6月。
證期會，”股票發行概況統計”，證券暨期貨管理雜誌，第十六卷第三期，民國87年3月，pp.116-118。
證管會，民國85年4月16日台證(85)上字第05106號函。
駱思遠，”無線電視業企業評價之研究：模糊理論的應用”，銘傳大學傳播管理研究所碩士論文，民國89年。
鄭瑞城等著，解構廣電媒體，澄社，民國82年。
賴寧寧，”三家電視台股票可不可以買？”，今周刊，民國85年12月29日，pp.19-21。
二、 英文部份
”Cable system sales snapshot”, Cable World, December 10, 2001, p22
Bates, Benjamin, “Valuation of Media Properties,” in Alison Alexander, James Owers, and Rod Carveth ed., Media Economics: Theory and Practice, NJ: Lawrence Erlbaum Associates, 1993, pp.91-113.
Bates, Benjamin J ., “What’s a Station Worth? Models for Determining Radio Station Value,” Journal of Media Economics, 8:1, 1995, pp.13-23.
Blau, Robert T., Rolland C. Johnson, Kenneth J. Ksobiech, “Determinants of TV Station Economic Value,” Journal of Broadcasting, 20:2, Spring 1976, pp.197-207.
Coperland, Tom, Tim Koller, Jack Murrin, Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, Second Ed., NY: John Wiley & Sons, 1996.
Harmon, Steve, “Which Content is King ? Seinfeld vs. Dilbert vs. Star Wars vs. DOOM,” Online available as March 4, 1997,
URL: http://www.internetnews.com/stocks/column/9703/970304.html.
Haverty, Lawrence J., Jr., “Interpreting the Industry Numbers,” Proceedings of the AIMR seminar The Media Industry, Jan.31-Feb.1, 1996, pp.87-94.
Higgins, Robert C., Analysis for Financial Management, Fourth Ed., Chicago: Irwin, 1995.
Miller, Ian R., “Models for Determining the Economic Value of Cable Television Systems,” Journal of Media Economics, 10:2, 1997, pp.21-33.
Smith, Gordon V., Corporate Valuation: A Business and Professional Guide, NY: John Wiley & Sons, 1988.
Vogel, Harold L., Entertainment Industry Economics: A guide for financial analysis, Fourth Ed., Cambridge University Press, 1998.