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博碩士論文 etd-0207106-122956 詳細資訊
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論文名稱
Title
反向購併之個案研究-以台灣鋼鐵個案公司為例
A Case Study of Reverse Merger on Steel Industry -An empirical case of Taiwanese Company
系所名稱
Department
畢業學年期
Year, semester
語文別
Language
學位類別
Degree
頁數
Number of pages
141
研究生
Author
指導教授
Advisor
召集委員
Convenor
口試委員
Advisory Committee
口試日期
Date of Exam
2006-01-19
繳交日期
Date of Submission
2006-02-07
關鍵字
Keywords
不?袗?產業、企業真實價值、併購、反向併購
intrinsic value, reverse mergers, stainless steel industry, mergers and acquisitions
統計
Statistics
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中文摘要
摘  要
在全球鋼鐵產業中,一些區域性鋼廠在面臨市場佔有率不斷下滑的危機感中,開始透過併購方式來壯大本身競爭力,搶奪市場佔有率。近年來鋼鐵行業併購重組之風更蔚為風潮,紛紛透過企業本身的產能擴張、區域內企業間的合併、垂直整合及策略聯盟甚至於跨國際間的合併、聯盟等方式組成專業更強、規模更大的鋼鐵集團。
本研究個案之H公司與U公司的合併案不僅是國內不?袗?產業的首件大型合併案,也是國內上市公司與未上市櫃公司進行反向併購之首宗案例,兼具時代創舉之意義。該案所採用之「反向併購」是一項先進的會計概念,主要著眼在合併案的經濟實質,何者能取得實際的控制權及何者較易取得債權人與主管機關的核准而定,因此改變了大眾對合併之傳統上的觀念。
綜合本研究對個案公司反向併購之相關程序的探討,共歸納出三項反向合併應注意之相關問題,冀望在國內日益頻繁的合併案例中,讓欲採合併方式此種外部成長機會來擴大競爭力的企業,能有多一項選擇途逕,且在採行反向併購時能有所參考。
此外,本文以自由現金流量折現法(DCF)及超常盈餘模型(EBO)等評價方法來評估個案公司合理的價值,並以股價淨值法來作敏感度分析,以檢視本研究以DCF法及EBO法所估算個案公司換股比例的合理性。經本研究以上述兩評價法的平均值設算,其合理的換股比例區間應為4.45至4.68之間,與雙方公司決議之1:3.22的換股比例差異達38%至45%,其換股比例顯然並未適切反應出兩家公司的真實價值,而以股價淨值法來作敏感度分析亦支持DCF法及EBO法所計算之結果。雖然雙方公司最後據以成交的換股比例尚需考慮眾多因素,才能協議出雙方可接受的換股比例,但是透過相對價值的評價方法所設算出之企業價值,其數據應是仍具有參考價值的。
Abstract
Abstract
In the global steel industry, some of the regional steel makers start to mergers and acquisitions in order to increase their competitive ability and market share in faces of the crisis that the market share unceasingly glides down. In recent years, the merge and reorganization of steel industry become more popular. It’s to form more professional and bigger group through expanding the productivity, the regional enterprise's merge, the vertical integration and international strategy alliance and so on merge.
This research about merger of the H Company and the U Company is not only the first large-scale merge case in the domestic stainless steel industry, but also the first reverse mergers’ case of listed companies and unlisted companies (include emerging stock board companies).It also means the pioneering case in the age. The “reverse mergers” which above-mentioned plan uses is an item of advanced accounting concept . It mainly focuses on the economical essence of merger, which one can obtain the actual domination and which one is easier to obtain the approval of creditor and supervising institution. Therefore it changed the traditional idea about merger to the public.
Integrating with the discussing procedure to above reverse mergers’ case, there are three consolidated problems to be supposedly noticed. Hopefully this research can offer the alternatives to those enterprises that want to pick the merge way through this kind of exterior growth opportunity to expand their competitive ability in the domestic more frequent merge case, and for their reference when they take action concerning reverse mergers.
In addition, this research valuation above case’s reasonable intrinsic value by the Discounted Free Cash Flow Model (DCF Model) and the Edwards-Bell-Ohlson Model (EBO Model), and check whether my projection about the stock swap proportion under the DCF model and EBO model are reasonable by making the sensitivity analysis of the price-to-book ratio. The reasonable area of trading the stock swap proportion sector supposedly should be between 4.45 and 4.68 after this research’s calculation by the above two valuation method. However, the proportional difference reaches 38% to 45% with the comparison of the bilateral company resolution 1:3.22. Obviously, it was not appropriately responded the intrinsic stock value for both of companies on trading the stock swap proportion, and makes the sensitivity analysis by the price-to-book ratio also to support the DCF model and result of the EBO model computation.
Although the bilateral companies still have to considerate a lot of factors to final the stock swap proportion, then they could negotiate the acceptable stock swap proportion. But , the data ,the enterprise value, which was calculated by the relative value approach should still has the reference value.
目次 Table of Contents
目  錄 頁次
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究範圍與限制 4
第四節 研究流程與研究架構 5
第二章 文獻探討 7
第一節 併購相關理論 7
第二節 企業併購相關考量 12
第三節 企業價值評價之相關文獻探討 18
第三章 研究方法 22
第一節 自由現金流量折現評價模型 22
第二節 超常盈餘模型 23
第四章 不?袗?產業現況分析 24
第一節 不?袗?定義與分類 24
第二節 全球不?袗?產業分析 26
第三節 大陸不?袗?產業分析 32
第四節 台灣不?袗?產業分析 42
第五章 全球不?袗?產業合併重組分析 51
第一節 全球不?袗?企業排名 51
第二節 歐洲不?袗?廠的合併重組 52
第三節 美國不?袗?廠的合併重組 62
第四節 日本不?袗?廠的合併重組 65
第五節 其他區域不?袗?廠的合併重組 73
第六節 本章小結 76
第六章 個案公司反向併購案例探討 77
第一節 個案公司背景介紹 77
第二節 個案公司合併動機 83
第三節 個案公司合併流程 89
第四節 反向併購案例探討 93
第七章 個案公司換股比例評價 100
第一節 自由現金流量折現法評價 101
第二節 超常盈餘模型評價 114
第三節 個案公司換股比例設算及敏感度分析 121
第四節 個案公司換股比例評論 123
第八章 結論與建議 125
第一節 研究結論 125
第二節 研究建議 126
參考文獻 128
參考文獻 References
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