近幾年傳統定期定額投資策略開始出現進階變化。本文主要研究業界目前最夯的進階式投資策略“效率投資法”及“定期不定額”，但為更完整呈現進階式投資策略與傳統定期定額的比較，在此亦把傳統定期定額法納入分析，希望透過在不同市場型態及不同市場趨勢下進行研究。評估三種投資策略之投資效益及風險分析，以期能提供投資人選擇投資策略時參考。

本研究選取樣本指數包括：美林環球政府債券指數、美林環球高收益債券指數、美國S&P 500指數、泛歐道瓊600指數、MSCI新興市場指數和MSCI新興亞洲指數等月資料，樣本數共計720筆，研究期間共計10年(2006~2015年)，經歷多次市場起伏的景氣循環。本文透過one-way ANOVA分析在停利點分別為5%、10%、15%、20%下，檢驗效率投資法、定期不定額投資法與定期定額投資法之報酬率變異數是否有差異，再進一步探討引發差異的原因。本研究結果發現：無論市場趨勢為何，效率投資法在投資績效、夏普指數及標準差均優於另二種投資策略。主要是因為效率投資法具備資產配置優點，有效提升投資報酬率，降低市場波動風險。其次為定期不定額法，在投資績效、夏普指數及標準差亦優於傳統定期定額法。唯獨必須注意的是，在市場歷經空頭下跌期間，因定期不定額法採取低檔加碼策略，投資人容易受期間報酬率影響，做出認賠出場決定，而忽略投資成本快速下降的潛在優點。

隨著投資工具及方式越來越多元化，不同投資策略各有其優劣勢，沒有所謂最好或最差，投資人應該依據個人情況，選擇最適合自己的方式。

The traditional investment strategy of Dollar-Cost Averaging began to change in recent years. The article is about the advanced investment strategy of “Efficient Investing Method” and “Value Averaging Method”. In order to present the comparison of advanced investment strategy and traditional Dollar-Cost Averaging completely, the study include the analysis of the traditional Dollar-Cost Averaging, to make the research through different market types and trends. Hopefully the info about investment returns and risk analysis of 3 investment strategies will be useful for the investors.
There are total 720 valid samples, including W0G1 Index、HW00 Index、S&P 500、stoxx Europe 600 Index、MSCI EM Index and MSCI EM ASIA Index and the market has experienced many ups and downs of the business cycle during Y2006 to Y2015. We examine the difference between “Efficient Investing Method”, “Value Averaging Method” and “Dollar-Cost Averaging” by using one-way ANOVA analysis whose lock-in-gain points are at 5%, 10%, 15% and 20% individually, then discuss the reason of the diversity.
We found that the performance, Sharpe ratio and Standard Deviation of “Efficient Investing Method” are better than the other 2 strategies no matter how market trend becomes. It is because “Efficient Investing Method” has the advantage of asset allocation which can raise the investment returns effectively and reduce the risk of market fluctuations. The second one is “Value Averaging Method” which is also better than “Dollar-Cost Averaging” in investment performance, Sharpe ratio and SD. However, “Value Averaging Method” takes the strategy of buy more in the bear market, which causes the investors tend to be impacted by the return on investment and then paid indemnities, also ignore the potential advantages of the investment cost declines rapidly.
With the investment tools and methods have become more diverse, different investment strategies have their advantages and disadvantages, nothing is the best or the worst. Instead, investors should choose the most suitable way for themselves based on individual circumstance.

目 錄
論文審定書 …………………………………………………………………………ⅰ
誌謝 …………………………………………………………………………………ⅱ
中文摘要 ……………………………………………………………………………ⅲ
英文摘要 ……………………………………………………………………………ⅳ
目錄 …………………………………………………………………………………ⅴ
圖目錄 ………………………………………………………………………………ⅶ
表目錄 ………………………………………………………………………………ⅷ
表目錄 ………………………………………………………………………………Ⅷ

第一章 緒論……………………………………………………………………1
第一節 研究背景………………………………………………………………1
第二節 研究動機與目的………………………………………………………3
第三節 研究期間與對象………………………………………………………3
第四節 研究架構………………………………………………………………4
第二章 文獻探討………………………………………………………………5
第一節 定期定額投資法（Dollar-Cost Averaging）………………………5
第二節 效率投資法（Efficient Investing Method）……………………...6
第三節 定期不定額投資法（Value Averaging Method）………………..9
第三章 研究方法與設計 ……………………………………………………11
第一節 研究方法流程 ………………………………………………………11
第二節 研究資料 ……………………………………………………………12
第三節 研究方法 ……………………………………………………………14
第四章 實證結果與分析 ……………………………………………………16
第一節 樣本資料及敘述統計 ………………………………………………16
第二節 三種投資策略績效評比 ……………………………………………21
第三節 三種投資策略風險評比 ……………………………………………40
第四節 引發三種投資策略績效之因素探討 ………………………………44
第五章 結論及建議………………………………………………………….46
第一節 研究結論 ……………………………………………………………46
第二節 研究限制與建議 ……………………………………………………47

參考文獻及相關書目
中文部分 ……………………………………………………………………………49
英文部分 ……………………………………………………………………………50

圖目錄
圖1-1 研究架構 ……………………………………………………………………4
圖2-1 效率投資法執行流程 ………………………………………………………8
圖3-1 研究方法流程圖……………………………………………………………11
圖3-2 研究對象及期間……………………………………………………………12
圖4-1 股債資產年度報酬…………………………………………………………20

表目錄
表1-1 境外基金：依基金類型區分，國內投資人持有金額………………………………1
表1-2 境內基金分類統計及規模……………………………………………………………2
表1-3 市場趨勢及研究期間 ………………………………………………………………...3
表2-1中國信託銀行「Easy Fund定期不定額投資計畫」………………………………..9
表4-1 停利點5%下，三種投資策略之敘述統計量(%)……………………………………16
表4-2 停利點10%下，三種投資策略之敘述統計量(%)…………………………………..17
表4-3 停利點15%下，三種投資策略之敘述統計量(%)…………………………………..18
表4-4 停利點20%下，三種投資策略之敘述統計量(%)…………………………………..19
表4-5 長期趨勢(停利點5%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析 …………21
表4-6 長期趨勢(停利點5%、新興市場) ，三種投資策略之單因子變異數分析…………21
表4-7 長期趨勢(停利點10%、成熟市場) ，三種投資策略之單因子變異數分析………..22
表4-8 長期趨勢(停利點10%、新興市場) ，三種投資策略之單因子變異數分析………..22
表4-9 長期趨勢(停利點15%、成熟市場) ，三種投資策略之單因子變異數分析………..23
表4-10 長期趨勢(停利點15%、新興市場) ，三種投資策略之單因子變異數分析………23
表4-11 長期趨勢(停利點20%、成熟市場) ，三種投資策略之單因子變異數分析………24
表4-12 長期趨勢(停利點20%、新興市場) ，三種投資策略之單因子變異數分析………24
表4-13 長期趨勢下，三種投資策略之單因子變異數分析結論……………………………25
表4-14 上漲趨勢階段(停利點5%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析…...26
表4-15 上漲趨勢階段(停利點5%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析…...26
表4-16 上漲趨勢階段(停利點10%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析….27
表4-17 上漲趨勢階段(停利點10%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析….27
表4-18 上漲趨勢階段(停利點15%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析….28
表4-19 上漲趨勢階段(停利點15%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析….28
表4-20 上漲趨勢階段(停利點20%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析….29
表4-21 上漲趨勢階段(停利點20%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析….29
表4-22 上漲趨勢階段，三種投資策略之單因子變異數分析結論 ……………………30
表4-23 下跌趨勢階段(停利點5%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析…………31
表4-24 下跌趨勢階段(停利點5%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析……………31
表4-25 下跌趨勢階段(停利點10%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析 …………32
表4-26 下跌趨勢階段(停利點10%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析 …………32
表4-27 下跌趨勢階段(停利點15%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析 …………33
表4-28 下跌趨勢階段(停利點15%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析 …………33
表4-29 下跌趨勢階段(停利點20%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析 …………34
表4-30 下跌趨勢階段(停利點20%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析 …………34
表4-31 下跌趨勢階段，三種投資策略之單因子變異數分析結論 ………………………… 35
表4-32 盤整趨勢階段(停利點5%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析……………36
表4-33 盤整趨勢階段(停利點5%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析……………36
表4-34盤整趨勢階段(停利點10%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析
……………37
表4-35盤整趨勢階段(停利點10%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析
……………37
表4-36盤整趨勢階段(停利點15%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析
……………38
表4-37盤整趨勢階段(停利點15%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析
……………38
表4-38盤整趨勢階段(停利點20%、成熟市場)，三種投資策略之單因子變異數分析
……………39
表4-39盤整趨勢階段(停利點20%、新興市場)，三種投資策略之單因子變異數分析
……………39
表4-40 盤整趨勢階段，三種投資策略之單因子變異數分析結論 ………………………40
表4-41 不同投資策略對投資報酬率的影響………………………………………………40
表4-42 市場長期趨勢下三種投資策略之標準差 …………………………………………41
表4-43 市場上漲趨勢下三種投資策略之標準差 …………………………………………42
表4-44 市場下跌趨勢下三種投資策略之標準差 …………………………………………43
表4-45 市場盤整趨勢下三種投資策略之標準差 …………………………………………44
表4-46三種投資策略不同情境下之績效差異 ……………………………………………45

中文部分
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