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博碩士論文 etd-0510118-113149 詳細資訊
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論文名稱
Title
通膨與其他因素對特定產業股票報酬之影響-台灣的實證研究
The Impact of the Inflation and the Other Factors on the Specific Stock Returns - An Empirical Study for Taiwan Case
系所名稱
Department
畢業學年期
Year, semester
語文別
Language
學位類別
Degree
頁數
Number of pages
74
研究生
Author
指導教授
Advisor
召集委員
Convenor
口試委員
Advisory Committee
口試日期
Date of Exam
2018-06-09
繳交日期
Date of Submission
2018-06-10
關鍵字
Keywords
通貨膨脹、Fama代理假說、Fisher假說、股票報酬、自迴歸移動平均模型、馬可夫轉換模型
Fisher hypothesis, Fama proxy effect hypothesis, Autoregressive moving average model, inflation, stock return, Markov switching approach
統計
Statistics
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中文摘要
Fisher假說認為預期通膨與名目資產報酬呈正向關係,然而許多實證研究發現,通貨膨脹與股票報酬間呈負相關或無顯著關係,其中Fama代理假說以實質經濟活動為中介變數驗證兩者間的負向關係。本研究之主要目的為探討通貨膨脹與股票報酬之間的關聯性,以八項台灣特定產業股票為研究對象,利用自迴歸移動平均模型區分預期通膨與非預期通膨,並採用馬可夫轉換模型,將股票報酬分為經濟擴張及衰退兩狀態,以捕捉通貨膨脹與股票報酬間可能存在的非對稱關係。除了事後分析(當期通膨)外,並進行事前分析(前期通膨),以研究宣告通膨對股票報酬的影響。實證結果發現特定產業股票報酬與預期及非預期通膨間的關係僅部分或完全不符合預期,不符合Fisher假說;研究期間大部分情況實質經濟活動與股票報酬間存在負向或無顯著關係,亦不符合Fama代理假說。最後本研究並延伸由企業生命週期、β值、對股市有重要影響之事件及產業特性等面向探討特定產業股票報酬呈現衰退或擴張的狀態之原因。
Abstract
The Fisher hypothesis states that the relationship between the expected inflation and the nominal asset returns is positive, however, many empirical studies have shown either a negative or no significant correlation between the stock returns and the inflation. Fama hypothesizes that the negative relationship between the stock returns and the inflation is simply proxying the positive relationship between the stock prices and the real activities. The paper studies the relationship between the eight specific stock returns and the inflation in Taiwan. The expected inflation is estimated with the ARMA model and the unexpected inflation is estimated with the expected inflation obtained from the ARMA model accordingly. Considering the non-linearity may exist between the stock returns and the inflation, the Markov switching approach is utilized with two regimes representing the recession and the expansion periods in the stock market. Either ex-post inflation or ex-ante inflation is tested in order to find out the effect of the announced inflation on the stock returns. The empirical evidence indicates that the Fisher hypothesis is invalid in Taiwan because I don’t find the significant positive relationship between the stock returns and the inflation. In addition, the Fama proxy effect hypothesis is also invalid in Taiwan because I find a negative or no significant correlation between the stock returns and the real activities. Rather, I extend the studies and explain the recession and the expansion periods for the specific stocks utilizing the business life cycle, β values, the major events and the industrial characteristics.
目次 Table of Contents
論文審定書 i
致謝辭 ii
摘要 iii
Abstract iv
目次 v
圖次 vii
表次 viii
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 5
第三節 研究內容與流程 6
第二章 文獻回顧與檢視 7
第一節 股票可為通貨膨脹避險工具之相關實證研究 7
第二節 通貨膨脹與股票報酬間呈負相關或無顯著關係之相關實證研究 8
第三節 馬可夫轉換模型之相關實證研究 13
第四節 小結 14
第三章 實證模型與研究方法 19
第一節 自迴歸移動平均模型(Autoregressive moving average model) 19
第二節 馬可夫轉換模型(Markov switching approach) 19
第三節 Fama代理假說(Fama proxy effect hypothesis) 22
第四章 實證結果與分析 24
第一節 變數說明與資料來源 24
第二節 敘述統計 26
第三節 單根檢定 31
第四節 結構性轉變檢定 33
第五節 馬可夫轉換模型 35
第六節 Fama代理假說 43
第七節 政策意涵 46
第五章 延伸探討:特定產業股票報酬狀態之其他影響因素 48
第一節 從企業生命週期探討特定產業股票報酬狀態 48
第二節 從β值探討特定產業股票報酬狀態 51
第三節 從對股市有重要影響之事件探討特定產業股票報酬狀態 53
第四節 從產業特性探討特定產業股票報酬狀態 56
第五節 小結 58
第六章 結論與建議 59
第一節 研究結論 59
第二節 研究限制 61
第三節 研究建議 61
參考文獻 62
一、中文文獻 62
二、英文文獻 63
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