本篇論文將探討中國地方債的信用風險，有別與其他評估信用風險時所用的評等模型，使用違約強度作為整體衡量依據，一來在資料上的取得更為簡易，二來且運算結果更貼切到市場上的情勢也讓投資者更加明瞭所在風險警示。為此，先利用 PMG 估計器將所有變數區分成長期和短期，區分後就可以進行違約強度以及存活機率的演算以及討論結果。同時，檢視中國四大家國有商業銀行-中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行和中國工商銀行的財務報表，探究四大家銀行的不良債權真實數額。因為地方債主要資金來源為銀行貸款或是政府融資平台所供給，前者有中央政府或是相關金融機構進行監督，後者則隱藏於狹縫中可視為影子銀行的一環。銀行將資金貸款給政府(地方或是中央)或是相關國有企業進行基礎建設用途，而當貸款到期卻還不出錢時，政府大多做法就是將”舊壞帳”替換成”新債券”，以此來防止壞帳科目的產生，但這其實只是將未來的現金流拿至現在來抵抗已發生的呆帳，也因此當不良債權的數額攀升可能也是地方債違約機率飆升之時。

This paper will study the credit risk about China Municipal Bond. First, instead of measuring the credit risk of China Municipal Bond directly, measuring its default intensity will be a better method because the result has similar idea with interest rate which gives investor simpler way to look into the credit risk. Moreover, the data used will be macroeconomic data which also can examine the condition of China’s economy. Second, to do so, divide all variables into long-term pool and short-term pool by using a pooled mean group (PMG) estimator. Third, I will calculate the default intensity of China Municipal Bond, after dividing the parameters. Fourth, I also reexamine the Big Four stated-owned commercial banks’ financial statement especially for those highly-correlated with non-performing loans. The Big Four banks are known as Bank of China, China Construction Bank, Agricultural Bank of China and Industrial and Commercial Bank of China.

I. Introduction 1
II. Literature Preview 3
i. China Municipal Bond 3
III. Methodology 7
i. Variables 7
ii. Default Intensity 13
IV. Results 16
i. Big Four introduction 16
A. Introduction for bank of China 16
B. China Construction Bank 19
C. Agriculture Bank of China 20
D. Industrial and Commercial Bank of China 22
ii. The concept of analysis 24
iii. Discussion 34
V. Conclusion 36
Reference 39
Appendix 41
A. Bank of Communications 41
B. China Merchants Bank 44

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