如何運用公開資訊合理評估企業價值，為價值投資者所關切的議題。本研究利用XBRL資料建置以台灣上市櫃公司為對象之大樣本評價模型---超額盈餘評價模型(EBO模型)，並以2008年至2014年5月之財報資訊、月營收資訊等公開資訊進行參數預測，提供有別於一般投資者常用之市場乘數法，一個更可帶來投資者獲利的企業價值評估法。
為評估本模型之獲利性及適用時機，本研究將EBO評價模型、一般投資者常用之Forward PE評價法、TTM PE評價法之理論價格和實際價格差距建立交易策略，進行投資組合交易績效回溯測試，並將交易方式分為三種:僅可作多被低估個股、僅可作空被高估之個股以及多空皆可操作，探討三種模型在2012年5月至2014年5月之買賣操作績效，並依據回溯測試結果，歸納出模型適用性。
實證結果顯示，以操作方式來看，若僅操作被低估之個股，其利用EBO模型評價法之操作報酬在兩年間高達37%，超越20%的大盤表現，而Forward PE評價法以及TTM PE評價法分別僅為14%及5%；若僅操作高估之個股，EBO模型、Forward PE法以及TTM PE法之報酬僅為0.4%、-13.4%及-26.1%，顯示本研究之EBO模型較本益比評價法有較優之操作績效，且適合操作低估之個股，亦隱含在台灣股票市場中，用價值分析法操作高估之個股較不易獲利，因高估股之價格會因非基本面因素長期偏離真實價格；另外以操作時間長短來看，若只操作一年且僅操作低估之個股，其以EBO模型評價法，Forward PE評價法以及TTM PE評價法交易之績效分別為12%、12%及8%，顯示本模型較適用於長期操作，亦顯示在台灣股票市場中，長期而言股價才會充分反映至基本面。最後以適合操作標的特性來看，歸納出本研究之EBO模型適用於，以1. 產業中屬高淨利率且穩定之公司， 2. 高營收成長率且屬產業中高淨利率之公司作為操作標的。

The main purpose of this research is to build an EBO valuation model by using XBRL financial report data that can reasonably evaluate the intrinsic value of all listed company in Taiwan. I use the monthly revenue information, quarterly report and annual report to predict all financial data in EBO model. I also build Forward PE valuation and TTM PE valuation model to provide the most common relative valuation method and compare the profitability and applicability of the three models.
To evaluate the profitability of the three models, this research conducts the back test and the result shows that in the all two years back test period, the EBO model, Forward PE model and TTM PE model can earn 37%, 14% and 5% by only trade underestimate stocks, whereas 0.4%, -13.4% and -26.1% by only trade overestimated stocks, indicating that EBO model outperform both of the PE valuation method, even the 20% TAIEX performance. It’s also shows that the using EBO model to trade underestimate stocks can earn abnormal return while trading overestimated stocks earns nothing, indicating that using value investing method is not suitable for investing overestimated stocks in Taiwan stock market, because the price of overestimated stocks always changes by non-fundamental factors. Furthermore, I narrow down the back test period to the first year, and the EBO model, Forward PE model and TTM PE model earn 12%, 12% and 8%, indicating that the EBO model is suitable for long-term investment strategy, and also shows that in the long term, the stock price would back to their intrinsic value. Finically, according to the back test rest result, our EBO model is suitable for trading: 1. High and steady profit margin company stock. 2. High growth and high profit margin company stock.

論文審定書 I
誌 謝 II
摘 要 III
Abstract IV
圖 次 VII
表 次 VIII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究流程 4
第二章 文獻探討 6
第一節 企業評價模型介紹 6
第二節 企業評價模型文獻探討 10
第三節 月營收公告效果文獻回顧 12
第三章 研究設計 14
第一節 研究步驟 14
第二節 樣本描述 15
3.2.1 研究期間 15
3.2.2 資料 15
第三節 研究變數及操作定義 16
3.3.1 研究模型介紹 16
3.3.2 研究模型相關預測說明 19
第四節 研究方法 26
3.4.1 評價模型偏誤性及精確性分析 26
3.4.2 投資績效衡量 27
第四章 實證結果 29
第一節 評價模型偏誤性及精確性分析 29
第二節 投資組合績效分析 32
4.2.1 操作績效綜合分析 32
4.2.2 模型適用性 34
第五章 結論 44

一、 中文部分
1. 吳啟銘，2000，企業評價--個案實證分析，智勝文化出版社-台北市。
2. 余廣為，2007，中國銀行業之企業評價：以中國工商銀行為例，國立中山大學財務管理學系碩士論文。
3. 闕淑美，2012，多空時期下權益評價模式比較分析，國立台北大學會計學系碩士論文。
4. 徐中琦、黃銘遠，2009，公開資訊之資訊內涵與投資人在不同情緒下投資行為之研究，臺灣銀行季刊第六十三卷第四期，頁112-129
5. 王玉玲，2013，月營收與股價報酬之關聯性—以MSCI台灣指數成分股為例，嶺東科技大學財務金融所
6. 甯正宇，2008，台灣股市營收動能策略之實證研究，國立政治大學經營管理碩士學程
7. 洪志祥，2010，企業評價：原理與實務，新陸書局
8. 熊嫦玲，2002，企業評價模型有效性之實證研究，國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文。
二、 英文部分
Ohlson, J., 1995. Earnings, Book Value, and Dividends in Security Valuation. Contemporary Accounting Research, 661-687.
Francis, Jennifer, Per Olsson, and Dennis R. Oswald, 2000. Comparing the Accuracy and Explainability of Dividend, Free Cash Flow, and Abnormal Earnings Equity Value Estimates. Journal of Accounting Research, 45-70.
Penman, S. and T. Sougiannis. 1998. A comparison of dividend, cashflow, and earnings approaches to equity valuation. Contemporary Accounting Research 15(3):343-383.
Lucie Courteau, Jennifer L. Kao, Terry O’Keefe,Gordon D. Richardson,2006. Relative accuracy and predictive ability of direct valuation methods, price to aggregate earnings method and a hybrid approach. Accounting and Finance 46 (2006) 553–575.
Sharpe, W. 1964. Capital asset prices：a theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance (September)：425-442.
Mario Massari, Gianfranco Gianfrate, Laura Zanetti, 2014. The Valuation of Financial Companies: Tools and Techniques to Measure the Value of Banks, Insurance Companies and Other Financial Institutions. Wiley; 1 edition (January 7, 2014).