國內電信產業目前最重要的事件莫過於中華電信公司釋股民營化，本文嘗試以財務管理理論企業評價模式與Branson的資產組合平衡模型分別來評估89年度第一階段第一次釋股結果，其中發現釋股價格尚屬合理，但是台灣資本市場的規模在89當年度不足3,500億元，因此吾人建議若能將釋股時間拉長或改變釋股策略，公股釋出應能較成功。

接著，以目前台灣最激烈的競爭，莫過於「固網」這塊大餅，究竟一般民營電信業者如何面對競爭呢？所以，本研究試著去研究，藉由中華電信民營化的釋股過程中，經營管理權均不穩定的狀態下，已投資固網業者，仍可經由資本市場的運作，收購委託書的方式，握有部分實質權力，進而影響中華電信的經營管理權，以確保公司本身營運順利；尚未投資固網的業者，未確保頻寬及網路的整合，可與中華電信公司進行策略聯盟。文中並利用柯爾公式輔以情境分析計算出取得一席中華電信董事席位約7~13億元左右。

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目 錄 1
圖 表 目 錄 3
第一章 緒論 4
第一節 研究背景 4
第二節 研究動機 6
第三節 研究內容 7
第四節 研究架構 9
第二章 文獻回顧 10
第一節 國內外電信經營環境分析 10
第二節 企業評價模式 26
第三節 資本市場胃納分析之回顧 28
第三章 中華電信公司釋股概況 30
第一節 中華電信公司簡介 30
第二節 中華電信近年營業概況 31
二、國際電話業務獲利空間縮小 33
第四節 中華電信釋股規劃 39
第五節 中華電信釋股案現況 43
第四章 中華電信釋股案結果之評估 47
第一節 中華電信IPO價格 47
第二節資本胃納分析 59
第三節小結 64
第五章 釋股商機之分析 67
第一節 公股股權管理辦法 67
第二節 海外存託憑證管理辦法 75
第三節 委託書管理辦法 77
第四節委託書使用之財務效果 79
第六章 結論及建議 84
第一節研究結論 84
第二節政策建議 85
第三節研究限制與後續建議 86
參考文獻 87
一、英文部分 87
二、中文部分 88
三、WEBSITE 90
附錄一 樣本公司 91
附錄二 預估每期FCF 92
附錄三 市場比較法 95
附錄四 調整後之資產負債表 96

一、英文部分
1、 Pound, J., ”Proxy Voting and the SEC Investor Protection and Market Efficiency ”，Journal of Financial Economics, pp.241~286
2、 Enricao C. Perotti and Serhat E. Guney，”The Structure of Privatization Plans”，Financial Management Spring 1993,pp.85~97
3、 Cheung, Y. W. & K. Lai ，”Long-Run Purchasing Power Parity During the Recent Float”，Journal of International Economics 34，1993，pp.181~192
4、 Megginson William L., Robert C. Nash, and Matthias Van Randenborgh，”The Financial and Operating Performance of Newly Privatized Firms：An International Empirical Analysis”，Journal of Finance，June 1994，pp.403~452
5、 Lys T. and Linda V.，”An Analysis of Value Destruction in AT&T’s Acquistion of NCR”，Journal of Financial Economics and Business，Vol.39，1995，pp.353~378
6、 Menyah Kojo, Krishna Paudyal, and Charles G. Inyangete,”Subscriber Return, Underpricing, and Long-Term Performance of U.K. Privatization Initial Public Offers”，Journal of Financial Economics and Business，Vol.47，Dec 1995，pp.473~495
7、 Scott Beardsley, Michael Patslos-Fox，”Getting Telecoms Privatization Right”，The McKinsey 1995 Number 1,pp.3~26
8、 Hingorani Archana, Lehn Kenneth, and Anil K. Makhija,”Investor Bshavior in Mass Privatization：The Case of the Czezh Voucher Scheme”，Journal of Financial Economics，Vol.44，June 1997，pp.349~396
9、 Kaplan, Steven N. and Ruback, Richard. S.，”The Valuation of Cash Flow Forecasts：An Empirical Analysis”，The Journal of Finance，Sep 1995
10、 Daamodaran, Aswath.，”Investment Valuation-Tools and Techniques for Determining The Value of Any Asset”，John Wiley & Sons，Inc.1996
11、 Luehrman, Timothy A.，What’s It Worth？A General Manager’s Guide to Valuation，Harvard Business Review，Vol.75，May/June 1997
12、 Somu Subramaniam, Steve Klpper，”Breaking Up”， The McKinsey 1999 Number 1,pp.16~27
13、 Driek Desmet, Tracy Francis, Alice Hu, Timothy M. Koller, and George A. Riedel，Valuing Dot-Coms，McKinsey Quarterly summer 2000,pp.148~157
14、 Maria K. Boutchkova and William L. Megginson，”Privatization and the Rise of Global Capital Markets”，Financial Management Winter 2000,pp.31~76
15、 David Campbell and Ron Hulme，”The Winner-takes-all Economy”， The McKinsey 2001 Number 1,pp.82~93
16、 Michael Porter，”Strategy and the Internet”，Harvard Business Review March 2001

二、中文部分
1、 馬黛、張玉山、郭照榮、徐守德，「全民認股及釋股方式再檢討」期末報告，民國85年9月
2、 大華證券股份有限公司，「台電公司全民釋股執行計畫期末報告」，民國86年9月3日
3、 交通部電信總局，「電信自由化政策白皮書」，民國86年12月
4、 陳銘勳、周添城，「國民事業全民釋股民意調查」，自由化與民營化研討會，民國86年12月
5、 中華開發信託股份有限公司、美商高盛兩合公司、台灣經濟研究院、瑞士聯合銀行、理律法律事務所、PA顧問公司，「中華電信股份有限公司公股釋出規劃研究報告」，民國87年1月
6、 徐敏富，「公營事業民營化釋股對股票市場之衝擊」，中正大學財務金融研究所碩士論文，民國87年6月
7、 林長忠，「我國委託書使用對上市公司經營權影響之研究-以國營事業為例」，中山大學財務管理研究所碩士論文，民國87年6月
8、 張玉山、江淑貞，「我國民營化釋股規劃對資本市場影響之探討」，亞太管理評論第四卷第一期，民國88 年3月
9、 林炯垚，「企業評價-投資銀行實務」，禾豐企業發展文教基金會，民國88年6月
10、 康佛倫斯國際會議機構，「台灣新世紀電信發展高峰會」，民國89年4月
11、 趙昆成，「EVA績效評估」，第九屆證券暨金融市場理論與實務研討會，民國88年12月
12、 中華電信88年、89年度財務報表
13、 李冠翰，「下世紀科技兵團的格蘭高地-3G」，數位時代16期，民國89年10月pp118-122
14、 邱家宜等，「固網大戰」，新新聞677期，民國89年2月24日pp18-36
15、 姜貞吟，「有線固網，無限想像」，遠見雜誌167期，民國89年5月pp222-236
16、 陳炳宏，「台灣行動電話產業研究：新興電信產業結構分析與市場集中度初探」。中山管理評論第8卷第3期，pp449-47，2000年秋季號
三、Website
1、全球電子報：http://www.topology.com.tw/prog/default.asp
2、The McKinsey Quaterly ：http://mckinseyquarterly.com/login.asp
3、SFI Online：http://sfi.anjes.com.tw/sfi/service.htm
4、中華民國證券商同業公會：http://www.csa.org.tw/index.htm
5、http://www.chinatimes.com.tw
6、http://www.yahoo.com
7、http://www.concert.com