本研究之目的係採用現金流量折現法中的自由現金流量法(Free Cash Flow, FCF)並於盈餘之估計時，加入最新公布之月營收資訊，用於企業評價之實際投資結果。
利用自由現金流量法(Free Cash Flow, FCF)並於加入最新公布之月營收資訊，並預估公司未來兩年及永續現金流量估算其合理股價，之後再與真實市場價格作比較，並且以實際股價與預估股價之差值做投資組合的回溯測試，用以衡量改善自由現金流量法之應用。
自由現金流量法能就月營收公告、季報更新預估參數及新的預估價格，且具有操作的價值。對於現金流量穩定的公司，特別是獲利率穩定、再投資比率低、月營收成長型公司特別適用。而如果是衰退型產業、重大金額投資但未來營收不一定能回收的公司則不建議使用自由現金流量法下去操作。
另外發現台灣股市短期具上漲動能，特別是具基本面之個股，常常有超漲情形。因此在以自由現金流量法與本益比法都適用逢低買進持有，而放空的績效則不如大盤。

The subject of this research is using monthly sales into forecasting revenues of the Free Cash Flow, FCF method, one of the Discounted Cash Flow, and according the result invest in real market.
Using monthly sales into FCF method, and forecasting cash flow for the next two years and terminal value of the corporation. Measuring corporation’s fair price, and comparing with real market prices. In order to improve the application of FCF method, do a back test for the difference of the real prices and estimated prices.
Monthly sales, quarterly financial statements, and predicted estimators are helpful to build a FCF method. FCF are suitable for measuring the corporation which has constant profit margin, low re-investment rate, growth companies. On the other hand, FCF method is not recommended for measuring the company which is declining, high investment rate.
Taiwanese stock market is momentum in a short period, especially they are always over-valued for the good companies. Hence, buy low are suitable for FCF method and PE method, short sell are worse than the market.

學位論文審定書 i
誌謝辭 ii
摘 要 iii
Abstract iv
目 錄 v
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究限制 2
第四節 研究內容 3
第二章 文獻探討 5
第一節 評價模式介紹 5
第二節 文獻回顧 8
第三章 研究方法 12
第一節 研究步驟 12
第二節 研究變數與操作定義 13
第四章 實證結果 23
第一節 偏誤性(Bias)及精確性(Accuracy)分析 23
第二節 回溯績效呈現 27
第五章 結 論 33
參考文獻 34

1. 劉德明、熊嫦玲，「企業評價模型有效性之實證研究」，證券櫃台月刊,民國一百零二年六月, 35-57。
2. 闕淑美，「多空時期下權益評價模式比較分析」，國立台北大學會計系研究所在職專班畢業論文，民國一百年。
3. 李政育，「台灣50股票及各產業股票之投資操作策略- 現金流量折現法之應用」，國立中山大學企業管理學系研究所，民國一百零二年。
4. 黃士釗，「企業評價模型研究與投資策略之應用- 以台灣電腦產業為例」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所畢業論文，民國一百年。
1. Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murrin, 2000, “Valuation Measuring and Managing the Value of Companies”, Mckinsey & Company, Inc.
2. Graham and Dodd, 1988, ” Security Analysis”, McGraw-Hill Book.
3. Kaplan, Steven N. and Richard S. Ruback, 1995, “The Valuation of Cash FlowForecasts: An Empirical Analysis”, The Journal of Finance, Vol. 50, No. 4. (Sep., 1995), 1059-1093.
4. Bernard, Victor L., 1995, The, Feltham-Ohlson Framework: Implications for Empiricists, Contemporary Accounting Research Vol. 11, No. 2, 737-747
5. Damodaran, Aswath, 2002,Investment Valuation, John Wiley & Sons, Inc
6. Feltham, G and J.Ohlson, 1994, Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities, Contemporary Accounting Research, 689-731