論文摘要
在股票市場裡，企業的價值創造來自於兩部分，一是來自企業營運績效的優劣，另一是來自於投資人給予企業未來成長機會的預期，當我們利用簡單的概念將企業的價值分成兩部分後，發現企業價值有很大的比例來自於企業的成長機會。S. David Young and Stephen F. O`Byren(2000)在其書”EVA and Value-Based Management”中，將經濟附加價值進一步延伸為現在營運價值（Current operating value, COV）與未來成長價值（Future growth value, FGV）。
本研究延續O`Byren(2000)的概念，研究企業規模、負債比率、研發密集度、銷貨淨額成長率、市場指數以及獲利能力對企業未來成長價值的影響。另外，由於大部分過去的研究都著重在橫斷面的分析，而且已經設定了指標與企業價值之間的因果關係，本研究也嘗試著利用時間序列的因果關係，進一步的討論企業未來成長價值與影響因子之間的因果關係。以台灣的資訊電子產業為樣本，實證的結果彙總如下：
1. 企業規模與FGV在當期有顯著正向關係，在不同期FGV有領先規模的關係。
2. 負債比率與FGV在當期有顯著負向關係，在不同期則與FGV為獨立關係。
3. 研發密集度與FGV則不論在當期或是在因果關係上都無顯著關係。
4. 市場加權指數與FGV在當期有正向關係，在不同期則與FGV為獨立關係。
5. 銷貨淨額成長率在當期與FGV無顯著關係，在不同期則與FGV有回饋關係
6. 獲利能力在當期與FGV為顯著負向關係，在不同期則與FGV有回饋關係。

關鍵字：經濟附加價值（Economic Value Added, EVA）、未來成長價值（Future Growth Value, FGV）、現在營運價值（Current Operating Value, COV）、共整合檢定（Cointegration）、因果關係檢定（Granger Causality test）

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目 錄

第一章 緒論………………………………………………………....1
第一節 研究動機………………………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………………2
第三節 研究架構………………………………………………………3

第二章 文獻回顧…………………………………………………....5
第一節 經濟附加價值…………………………………………………5
第二節 企業未來成長價值………………………………………….11
第三節 相關實證研究……………………………………………….17

第三章 研究方法……………………………………………….... 24
第一節 研究問題…………………………………………………… 24
第二節 研究假說…………………………………………………… 26
第三節 變數衡量…………………………………………………… 29
第四節 資料蒐集與處理…………………………………………… 32
第五節 分析方法…………………………………………………… 36

第四章 產業FGV與COV概述………………………………….......46

第五章 迴歸分析實證結果………………………………………...48
第一節 敘述統計分析……………………………………………… 49
第二節 迴歸分析結果……………………………………………… 52

第六章 因果關係實證結果………………………………………...61
第一節 整體產業因果關係分析…………………………………….61
第二節 個別樣本公司因果關係分析……………………………….71

第七章 結論與建議………………………………………………...75
第一節 研究結論…………………………………………………… 75
第二節 後續研究建議……………………………………………….78

表目錄

表2-1 29個產業多因子分析結果…………………………………………16
表3-1 研究假說彙總表……………………………………………………28
表3-2 NOPAT與IC的調整項目與調整方法……………………………….34
表3-3 WACC的計算過程……………………………………………………35
表5-1 敘述統計彙總表（總樣本期間）…………………………………51
表5-2 敘述統計彙總表（1999年第四季之前）…………………………51
表5-3 敘述統計彙總表（1999年第四季之後）…………………………51
表5-4 各解釋變數VIF值………………………………………………… 52
表5-5 假說驗證結果………………………………………………………58
表5-6 迴歸分析結果（總樣本期間）……………………………………59
表5-7 迴歸分析結果（跨期比較）………………………………………60
表6-1 單根檢定結果表……………………………………………………62
表6-2 共整合檢定結果表…………………………………………………63
表6-3 因果關係檢定準則…………………………………………………64
表6-4 規模與FGV因果關係檢定結果…………………………………… 65
表6-5 負債比率與FGV因果關係檢定結果……………………………… 66
表6-6　研發密集度與FGV因果關係檢定結果…………………………… 67
表6-7 銷貨淨額成長率與FGV因果關係檢定結果……………………… 68
表6-8 市場指數與FGV因果關係檢定結果……………………………… 69
表6-9 獲利能力與FGV因果關係檢定結果……………………………… 70
表6-10 個別樣本公司因果關係統計表……………………………………71

圖目錄

圖1-1 研究架構圖………………………………………………………… 4
圖3-1 因果關係檢定流程圖………………………………………………45
圖4-1 MV、FGV與 COV發展趨勢圖…………………………………….. 46
圖6-1 各影響因子與FGV因果關係圖…………………………………….74

參考文獻
一 、中文部分
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