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博碩士論文 etd-0616106-150132 詳細資訊
Title page for etd-0616106-150132
論文名稱
Title
公司權益資金成本率個案研究─以C公司為例
Case Study for cost of equity of company - in terms of C corporation
系所名稱
Department
畢業學年期
Year, semester
語文別
Language
學位類別
Degree
頁數
Number of pages
69
研究生
Author
指導教授
Advisor
召集委員
Convenor
口試委員
Advisory Committee
口試日期
Date of Exam
2006-05-27
繳交日期
Date of Submission
2006-06-16
關鍵字
Keywords
加權資金成本率、權益資金成本率、資本資產定價模式、股利成長模式、自由現金流量模式
free cash flow model, WACC, dividend growth model, cost of equity, capital asset pricing model
統計
Statistics
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中文摘要
面臨外在環境的競爭的壓力,公司必須不斷的投資,俾以強化自己的競爭能力與確保公司永續經營。然而由於資本預算涉及金額龐大、影響深遠,在做投資決策之前,需要針對投資計畫審慎評估其財務可行性。資本預算評估一般以加權平均資金成本率(WACC)為衡量指標。加權平均資金成本率(WACC)係由負債成本率與權益資金成本率兩項元素按其權數加權平均所形成的,其中,權益資金成本率無法輕易衡量。本研究目的主要探討:ㄧ、股利成長模式(DGM),二、資本資產定價模式(CAPM),三、自由現金流量模式(FCF)等三項財務模式,並以C公司為例根據其歷史財務資料,應用此三模式來衡量其權益資金成本率以及分析其計算結果。
運用股利成長模式、CAPM模式與自由現金流量模式三種模式所估計的權益資金成本率分別為11.82%、14.2%與10.50%,其中以CAPM模式所算出來的値最高,股利成長模式與自由現金流量模式兩者所計算的結果較為接近。若以三種模式的結果與C公司實際報酬率(經過調整除息除權後的平均報酬率為11.6%)比較,股利成長模式的結果11.82%最為接近,自由現金流量模式次之,CAPM模式差異最大。惟在未有發放現金股利與異常成長的公司的情況下,股利成長模式無法適用。
資本預算評估時,其投資內容包括產線的擴充,設備的汰舊換新以及製程的改良改善,這些新增的投資計畫與公司現有營運有極大關連,且與公司現有的營運有相當的同質性。運用自由現金流量模式推估權益資金成本率最適合用於公司內部資本預算需要決定WACC的其中元素-權益資金成本率-的最佳方式。
Abstract
To face the competition in the business environment, the company should continuously execute the capital investment to reinforce its competitive ability and to insure the endless business operation. Due to the capital investment involving huge money and long-term impact, the company should considerately and thoughtfully evaluate the financial feasibility of capital investment prior to making decision. Weighted Average Cost of Capital (WACC) is usually used as benchmark to evaluate the capital investment. WACC is made up of two key elements. The cost of equity, one of both, however, is difficult to measure. This article, taking C company as an example, is focused on how to apply 3 different models such as Dividend Growth Model (DGM), Capital Asset Pricing Model (CAPM) and Free Cash Flow Model (FCF) to compute the cost of equity as well as on analyzing the outcomes of those models.
The outcomes of DGM, CAPM and FCF are respectively 11.82%, 14.2%, and 10.50%, and the highest one is the outcome computed from CAPM. The outcomes computed from both DGM and FCF are narrowly different. As compared with actual rate of return of C company stock (11.6% adjusted from ex-cash dividend and ex-stock dividend), it is found that the outcome of DGM is the nearest to actual rate of return of C company stock, then FCF’s is next one and CAPM’s is most different. However, on condition that the company did not distribute cash dividend in its record or stayed on the abnormal growth stage, the DGM could not be applicable.
Internal capital budgeting includes expansion of production expansion, replacement, improvement and innovation. Due to the fact that the attribute of this kind of capital investment is similar to that of the company’s business of line, FCF would be the most appropriate model to estimate the cost of equity to determine the WACC for the purpose of internal capital budgeting evaluation.
目次 Table of Contents
致 謝 辭 iii
論文提要 iv
Abstract v
目 錄 vi
表目錄 viii
圖目錄 ix
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 3
第二章 文獻探討 6
第一節 資金成本率的內涵與運用 6
第二節 股利成長模式(DGM) 12
第三節 資本資產定價模式(CAPM) 14
第四節 自由現金流量模式(FCF) 21
第三章 研究方法 29
第一節 研究對象與資料來源 29
第二節 股利成長模式的運用 29
第三節 資本資產定價模式的運用 30
第四節 自由現金流量模式的運用 30
第四章 實證研究之分析與結果 32
第一節 股利成長模式實證分析與結果 32
第二節 資本資產定價模式實證分析與結果 38
第三節 自由現金流量模式實證分析與結果 47
第四節 C公司股票實際報酬率實證分析與結果 52
第五章 結論與建議 55
第一節 結論 55
第二節 研究限制 57
參考文獻 58
中文部份 58
英文部份 59
參考文獻 References
中文部份
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