創業投資公司經理人通常具有專業的科技背景或是財務知識，對於產業發展與景氣循環的研判應該較一般投資大眾更快速，觀察創投公司每年新增投資於不同產業的金額成長，將成長率變化當作是創投經理人對於該產業未來發展的預期。Stern (1990) 的經濟附加價值概念，藉由約當權益的調整，真實反應企業營運的機會成本，參考Young(2001)的想法把企業的市場價值拆解成現在營運價值(COV)與未來成長價值(FGV)，其中未來成長價值代表了市場投資人對於該企業未來可能的發展機會或成長的預期程度，觀察產業的FGV變化，代表市場投資人對於該產業的發展預期，分別比較半導體產業、光電產業與通訊產業的FGV成長跟創投投資於此三個產業每年的新增金額成長變化，以了解市場投資人與專業的創投經理人預期市場發展的程度是否一致，以了解FGV所隱含的bubble現象是否合理且理性。
從實證的結果可以發現，半導體產業與光電產業每年的FGV成長變化與創投投資於半導體與光電產業的金額成長變化，方向一致差異則在於成長的幅度，通訊產業創投投資行為則有落後一期的情形，而FGV成長的幅度各產業皆明顯高於創投投資成長率，由此可以推測市場投資人預期產業發展與成長的機會與創業投資經理人的預測有相同的預期，但市場投資人總是過分的樂觀與悲觀，另外產業間的差異本研究認為可能在於:
1. 產業生命週期的差異:
2. 產業規模的差異:
3. 投資所需前置期的差異:
4. 2000政府取消創投投資抵減優惠
5. 2001 網際網路泡沫化

none

第一章 緒論 8
第一節 研究動機 8
第二節 研究目的 9
第三節 研究架構 10
(一) 本研究的研究架構 10
(二) 研究流程圖 11
第二章 文獻探討 12
第一節 經濟附加價值 12
(一) 基本定義 12
(二) 經濟附加價值（E V A ）之約當權益調整項目 13
(三) 重要約當權益項說明 14
第二節 企業現在營運價值、未來成長價值 20
第三節 bubble 現象 24
(一) bubble基本定義 24
(二) bubble 檢測 25
第四節 台灣創投產業概況 28
(一) 創業投資定義 28
(二) 創業投資事業的事業階段 29
(三) 創投對被投資公司的價值貢獻 30
(四) 台灣創業投資事業現況 31
第三章 研究方法 34
第一節 基本評估模型之建立 34
(一) 經濟附加價值 34
(二) 現在營運價值(COV) 35
(三) 企業未來成長價值估計 35
第二節 資料描述 36
(一) 研究範圍 36
第三節 研究假說 38
第四章 實證結果與分析 39
第一節 半導體產業 39
(一) 產業代表 39
(二) EVA價值 40
(三) 現在營運價值(COV) 41
(四) 企業未來成長價值(FGV) 44
(五) 產業未來成長價值(FGV)與創投投資關聯性討論 47
(六) 小結 51
第二節 光電產業 52
(一) 產業代表 52
(二) 經濟附加價值(EVA) 53
(三) 現在營運價值(COV) 55
(四) 未來成長價值(FGV) 58
(五) 產業未來成長價值(FGV)與創投投資關聯性 62
(六) 小結 65
第三節 通訊產業 66
(一) 產業代表 66
(二) 經濟附加價值(EVA) 67
(三) 現在營運價值(COV) 68
(四) 未來成長價值(FGV) 70
(五) 產業未來成長價值(FGV)與創投投資關聯性 73
(六) 小結 76
第四節 實證結論 77
第五章 結論與建議 78
第一節 結論 78
第二節 研究建議 81

一、 中文部份

1. 吳翠治(2002)，『以經濟附加價值評估台灣企業經營績效之實証研究』。2002年台北大學研會，2002
2. 李武隆(2000)，『績效衡量指標與股價報酬關聯性之研究』。國立台灣大學會計學研究所碩士論文
3. 涂宏任(1999)，『經濟附加價值解釋科技產業經營績效能力之研究』，國立中正大學企業管理研究所碩士論文。
4. 張仲岳、邱士宗(2000)，『經濟附加價值與公司股價之關聯性研究』，會計理論實務研討會論文集：797-825。
5. 蔡湘萍(2000)，『銀行績效指標的選擇－EVA 與會計指標孰優』，國立中正大學財務金融研究所碩士論文，2000。
6. 張麗蕙(1989)，『台灣股價波動之研究』，政治大學國際貿易研究所碩士論文
7. 謝淑惠(1990)，『地區股價泡沫現象之檢定』，政治大學國際貿易研究所碩士論文。
8. 柯順雄(1986)，『臺灣股市泡沬理論之實證研究:泡沬存在與特性之檢定』，台灣大學財務金融研究所。
9. 張淵智(1999)，『股價泡沫檢定之研究』，東吳大學企業管理研究所。
10. 翁唯峻(1999)，『半體產業股價關連性暨泡沫檢定』，東吳大學企業管理研究所。
11. 唐富?(1989)，『投資計畫評估』，華泰書局，台北。
12. 劉常勇(1997)，『科技產業投資經營與競爭策略』，華泰文化事業公司。
13. 劉常勇(1997)，『創業投資評估決策程序』，會計研究月刊第134期。
14. 陳怡碩(1997)，『臺灣創業投資事業之成效評估』，國立中正大學財務金融學所。
15. 劉怡君(1999)，『創投對於被投資公司價值創造之影響』，國立成功大學國際企業研究所。
16. 林義捷(2000)，『探討創業投資對於產業發展之影響』，國立成功大學會計研究所。
17. 『2004創業投資年鑒』，2004，創業同業工會。

二、英文部分
1. Stern, Stewart, "EVA Round Table at Johnson & Johnson Headquarters", Journal of Applied Corporate Finance. 1994。
2.Biddle, Gary C., Robert M. Bowen, and James S. Wallace.,. "Evidence on EVAR," Journal of Applied Corporate Finance 12 (Summer) ：pp 69-79, 1999。
3. Biddle，Bowen & Wallace , "Evidence on EVA ,Journal of Applied Corporate Finance" , summer 1999
4.O`Byrne Stephen F. and S. David Young , " EVA and Value-Based Management - A Practical Guild to Implementation,"pp.308-319.,2000, New York : McGraw Hill。
5. Myers, S. ," Determinants of corporate borrowing", Journal of Financial Economics 5, pp.147-175,1997。
6. Myers, S. C. and R. A. Brealey ，" Principles of Corporate Finance", 2000,McGraw-Hill.
7. Kester, W.C. , " An option approach to corporate finance", Ch. 5, Handbook of corporate finance, pp.3-35,1986。
8. Christie, A.," Equity risk, the opportunity set, production cost and debt", Working paper (University of Rochester, Rochester, NY),1989
9. Smith, C.W. and R.L. Watts, " The investment opportunity set and corporate financing, dividend and compensation policies" ,Journal of Financial Economics 32, pp.263-292.,1992。
10 .Chung, K.H. and C. Charoenwong , " Investment options, assets in place, and therisk of stocks", Financial Management 20, pp.21-33.,1991。
11. Baker, G.P. , " Growth, corporate policies, and the investment opportunity set", Journal of Accounting and Economics 16, pp.161-165,1993。
12. Miller and Modegliani`s "Dividend Policy, Growth and The Valuation of Shares",1961。
13. Tirole, Jean. "Asset bubbles and overlapping generations." Econometrica 53, 1499~1528.,1985。
14. Grossman, Gene M. and Noriyuki Yanagawa . "Asset bubbles and endogenous growth." Journal of Monetary Economics 31, 3~19.,1993。
15. Flood, Robert P., and Peter M. Garber, "Market Fundamentals Versus Price Level Bubbles: The First Tests", Journal of Political Economy, Augst 1980b, 88, pp745-770.
16. West, K. D., "A Speculative Test For Speculative Bubbles", The Quarterly Journal of Economics, August, pp.553-580,1987。
17. Diba, B. T. & Grossman H. T., "Explosive Rational Bubbles In Stock Prices", American Economic Review, June, pp.520-530.,1989。
18. Rubel,S.M. ,"Guide to Venture Capital Model of The Development Process,"Joumal of Business Venturing,pp.2. ,1972。
19.Kelly,Albert J.,Campamella,Frank B.and kiernan,John," Venture Capital: A Guide Book for New Enterprises Mass", 1971。
20..Lerner, J.,"Venture Capitalists and the Oversight of Private Firms," Journal of Finance.,50, pp.301-318.,1995。