在經歷過兩次世界大戰的洗禮後，西歐從繁華走向衰退。在戰後馬歇爾計畫的重建中，以德、法為首之西歐各國開始由經濟面著手攜手合作。由羅馬條約（Treaty of Rome）開始，到後來的歐洲共同市場（EC）乃至於歐洲聯盟（EU）過程中，歐洲各國歷經了布列敦森林體系（Bretton Woods System）瓦解危機與一九九二年歐洲金融風暴後，西歐多數國家終在一九九九年一月一日，成立經濟暨貨幣聯盟（EMU），並且導入單一貨幣-歐元（Euro）。制度面上也成立了統一的歐洲中央銀行（European Central Bank）以執行歐元區內共同之貨幣政策。
本文另就學理上之購買力平價說（Purchasing Power Parity, PPP）、利率平價說（Interest Rate Parity, IRP）及套匯原理（Arbitrage Model），探討歐元與美元間之匯率是否存在著學理上的均衡：以一階自我相關方法（AR1）檢測自一九九九年一月以來歐元區與美元區匯價與物價之關係，結果發現，絕對購買力平價說不適用於歐元區與美元區上。以歐元區主要代表國家-德、法、義、荷、比與美國間之相關資料，作整合（Pooled）方式資料處理，實證結果顯示：各歐元區主要代表國與美國間之生產者物價指數（PPI）是匯率之重要解釋變數。以似無關聯立方程組（SURE）方法所得之結果為：整體間各主要歐元國對美元間之迴歸模式更具效率性，不過各參數之估計值仍無法符合理論預期值。
就未拋補利率平價說（UIP）而言，實證結果顯示出，UIP無法成立。就拋補利率平價說（CIP）之實證結果發現：CIP之各參數估計值與CIP理論值不合。另外在假設外匯市場是一效率市場前提下，若遠期匯率為未來即期匯率之不偏估計值，亦可以推論UIP亦成立，不過實證結果並不支持該假說。此外若不考慮交易成本下，以套匯模式來檢測歐元於上式自今與美元間是否有套利空間。其結果發現：歐元上市自今存在著顯著之套利空間。
由實證結果可知，學理上之購買力平價說與利率平價說並不能解釋歐元上市後之走勢。因此本文推論由於科索沃與俄羅斯經改問題、歐洲各國經濟復甦與結構改革步調不一致、美、歐利差加大、歐洲央行無意干預匯市、英國與北歐國家遲遲不願加入EMU及市場投資者反應過度等因素均造成了歐元上市後成為弱勢通貨之主因。

After two world wars, the West European Economy goes through serious recession. Through the cold war, the representatives of west European countries, German and France, feel that they must cooperate. Hence, by the bases of economic co-operations, the West Europe starts to integrate their resources and political alliances. From the “Economic Community (EC)” to “Economic and Monetary Union (EMU)”, most West European countries go through several obstacles, like the Collapse of Bretton Woods System in 1971 and the European Crisis in 1992,……, etc. Finally, in 1th, Jan., 1999, 11 countries of European Union establish EMU and expect to take Euro as their single currency formally in 2002. They also establish European Central Bank (ECB) to execute the Euro zone’s single monetary policy.
The status of Euro after 1th Jan., 1999 is the purpose of this study. This article tries to use the Exchange Rate decision theories, Purchasing Power Parity (PPP) and Interest Rate parity (IRP), to investigate the relationship between Euro and USD. From several statistical empirical tests, it reveals that the trends of Euro couldn’t correspond with the theoretical wants, ie PPP and IRP can’t catch the trends of Euro. By the outcome of “Sign Test” and “Wilcoxon Sign-Rank Test”, it can be found obviously that the Euro indeed is undervalued from the establishment to Apr., 2000 if we don’t take the transaction costs into account.
As a result of the outcome of empirical finds, the article starts to investigate the reasons why the theoretical values from exchange rate decision theories are not equal with real ones. One is that if the empirical models ignore some important factors which lead to the biases of models；the other is if Euro is undervalued during this observation periods.
From the economic macro-environmental analyses, the article can infer that because of the Kosov Wars, Russian economic reform problems, the increase of short interest rate gap between USD and Euro, the different economic reform paces among member countries of EMU,……, etc. result in the main factors of the weak currency - Euro.

目錄…………………………………………………………Ⅰ
表格…………………………………………………………Ⅲ
圖形…………………………………………………………Ⅳ
第一章 緒論………………………………………………1
第一節 研究動機與目的…………………………………1
第二節 研究架構…………………………………………2
第二章 歐洲經濟、貨幣整合之歷史背景與進展………5
第一節 魏納報告（Werner Report）…………………6
2.1.1 魏納報告……………………………………………7
2.1.2 魏納報告之失敗……………………………………8
2.1.3 歐洲貨幣制度………………………………………9
2.1.3.1 創設背景………………………………………9
2.1.3.2 歐洲貨幣制度…………………………………10
第二節 狄諾報告（Delors Report）…………………12
2.2.1 單一歐洲法…………………………………………12
2.2.2 狄諾報告……………………………………………13
2.2.2.1 狄諾報告之內容架構…………………………13
2.2.2.2 狄諾報告與魏納報告…………………………16
第三節 歐洲聯盟條約…………………………………17
第四節 歐洲中央銀行體制與組織……………………19
2.4.1 歐洲中央銀行體制之獨立性………………………24
第五節 歐洲結算交割系統……………………………25
第三章 歐元之上市………………………………………28
第一節 歐洲金融風暴…………………………………28
3.1.1 兩次貨幣危機………………………………………28
3.1.2 貨幣危機之因應……………………………………30
第二節 馬德里高峰會議………………………………30
第三節 實施EMU之五項趨合指標………………………31
第四節 穩定暨成長協定（Stability and Growth Pact）…………36
第五節 布魯塞爾高峰會議與歐元上市………………38
3.5.1 布魯塞爾高峰會議…………………………………38
3.5.2 歐元之上市…………………………………………40
第六節 弱勢的歐元……………………………………42
第四章 理論模型探討與文獻回顧………………………44
第一節 購買力平價說之理論沿革與文獻探討………44
4.1.1 購買力平價說之理論內容…………………………45
4.1.2 購買力平價說實證文獻之回顧……………………46
第二節 利率平價說之理論沿革與文獻探討…………51
4.2.1 利率平價說之理論內容……………………………51
4.2.2 利率平價說實證文獻之回顧………………………53
第五章 實證分析…………………………………………58
第一節 資料來源與研究期間……………………………58
5.1.1 資料來源與處理……………………………………58
5.1.2 研究期間……………………………………………59
第二節 實證結果分析…………………………………61
5.2.1 購買力平價說之實證結果分析……………………61
5.2.2 利率平價說之實證結果分析………………………67
5.2.2.1 拋補利率平價說………………………………67
5.2.2.2 未拋補利率平價說……………………………72
5.2.3 符號檢定…………………………………………74
第六章 結論與建議方向…………………………………76
第一節 歐元之檢測結果…………………………………76
6.1.1 實證結果彙總……………………………………76
6.1.2 理論模型檢討………………………………………79
6.1.3 歐元窘境……………………………………………80
第二節 研究限制…………………………………………83
第三節 未來研究方向……………………………………83
參考資料……………………………………………………85
表格
表2-1 狄諾報告（Delors Report）之內容架構………13
表2-2 魏納報告與狄諾報告之異同……………………16
表2-3 管理委員會決策模式……………………………22
表3-1 成員國加入EMU之趨合標準………………………33
表3-2 歐聯十五國經濟一致性表現成果表……………34
表3-3 歐元區十一國通貨轉換歐元匯率………………37
表3-4 歐元區內各參加國貨幣間雙邊之對換率………38
表3-5 歐盟理事會計算歐元與固定兌換率之程序……40
表3-6 歐元三階段轉換與準備工作……………………41
表4-1 國內外以OLS方法檢定PPP之相關文獻整理……47
表4-2 國內外以共整合方法檢定PPP之相關文獻整理…49
表4-3 國內外以OLS方法檢定未拋補利率平價說之相關文獻整理…54
表4-4 國內外以共整合方法檢定利率平價說之相關文獻整理…56
表5-1 研究期間及樣本數………………………………60
表5-2 購買力平價說-OLS分析…………………………62
表5-3 購買力平價說-AR1分析…………………………63
表5-4-1 跨模型反相關矩陣……………………………65
表5-4-2 購買力平價說-SUR方法………………………65
表5-5 CIP學說（以BBA Libor為例）-AR1分析………68
表5-6 CIP學說（以國庫券為例）-AR1分析……………70
表5-7 「遠期匯率為未來即期匯率之不偏估計值假說」檢測-AR1分析..71
表5-8 未拋補利率平價說檢測-AR1方法………………73
表5-9 符號檢定結果……………………………………75
圖形
圖一 論文研究架構………………………………………4
圖二 歐洲中央銀行體系（ESCB）架構圖………………21
圖三 歐洲支付清算系統流程圖…………………………27
圖四 投資於歐元區與美元區之本利和-一個月期BBA Libor為例…69
圖五 投資於歐元與美元之本利和-一個月期國庫券為例……71

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