在金融自由化與國際化的潮流之下，機構投資人挾其大量資金在證券市場中進行投資，目的則是為投資人謀取最大投資利潤。證券市場法人（Institutionalization）的趨勢已然形成，隨著法人在證券市場所佔比重的增加， 本研究將探討市場上主要法人（外資、投信）的投資策略、價格影響能力、持股比率高低與買賣超資訊對於一般投資人所可以提供之參考價值。
本研究首先以法人對於整體上市電子股之持股比例與電子股指數、本益比作相關係數分析，並對電子股報酬率與法人持股比率之變化作迴歸分析，最後則是透過標準常態性檢定法以及績效指標評估法人之投資績效與其操作資訊之參考價值。
本研究的結論如下：
一、兩大法人（外資、投信）之間存在有相互跟進的投資
行為，也顯示出其對於整體電子股多空的看法趨於一
致。另外，法人採取「追漲殺跌」、「逐強汰弱」的
投資策略，其中又以投信法人最為明顯。
二、就股票的短期報酬率而言，兩大法人對於上市電子股
的確具有統計上顯著的價格影響能力。其中，國內投
信對於股價的短期影響能力大於外資法人。
三、實證結果顯示，無論是外資或是投信高持股比率以及
買超之投資組合，就中長期的投資績效而言皆顯著優
於代表整體市場的加權指數報酬率，顯示此一公開資
訊對於市場上的投資人而言具有相當不錯之參考價值
。

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謝詞 …………………………………………………………………………Ⅰ
論文提要 ……………………………………………………………………Ⅱ

第一章 緒論
第一節 研究背景與動機 …………………………………………………1
第二節 研究目的 …………………………………………………………3
第三節 章節架構 …………………………………………………………4

第二章 相關理論與文獻探討
第一節 外資、投信法人之介紹 …………………………………………6
第二節 機構投資人交易之相關理論 ……………………………………8
第三節 相關文獻 …………………………………………………………13

第三章 研究設計
第一節 研究範圍 …………………………………………………………20
第二節 研究方法 …………………………………………………………24
第三節 研究假說 …………………………………………………………27
第四節 統計檢定方法 ……………………………………………………29

第四章 實證結果與分析
第一節 外資、投信之投資行為與策略 ……………………………….…33
第二節 法人持股率變化對股價報酬率之影響 …………………………39
第三節 法人持股率高低與買賣超投資組合報酬率之比較 ……………44

第五章 結論與建議
第一節 結論 ………………………………………………………………62
第二節 建議 ………………………………………………………………63

參考文獻
中文部分 ……………………………………………………………………64
英文部分 ……………………………………………………………………66

附錄
附錄一 法人持股率、電子股指數、本益比一覽表 ………………………67
附錄二 法人持股比率變化對報酬率之迴歸分析（週資料）…..….……69
附錄三 法人持股比率變化對報酬率之迴歸分析（日資料）…..……….71
附錄四 法人持股、買賣超投資組合一覽表 ………………………….….73

一.中文部分
1. 歐雲蘭，開放外資對股價波動性之影響，國立台灣大學財務金融學
碩士論文，民國83年6月。
2. 林炎會，外資對台灣證券市場股價之影響，國立中興大學企業管理研
究所碩士論文，民國83年6月。
3. 陳慧如，外資大額交易與股價關聯之研究，淡江大學金融研究所碩士
論文，民國84年6月。
4. 李詩文，股市外資、自營商與基金之互動關係－狀態空間模型應用之
實證研究，國立中興大學企業管理研究所碩士論文，民國84年6月。
5. 張勝傑，外資買賣超資訊參考價值之研究，國立中興大學企業管理研
究所碩士論文，民國84年6月。
6. 林珈汶，外國法人持股比例變動對股票報酬率之影響，國立中興大學
企業管理研究所碩士論文，民國85年6月。
7. 胡家麒，外資、投信法人投資機構買賣超與證券股股價報酬率互動關
係之實證研究，國立中興大學企業管理研究所碩士論文，民國87年6月。
8. 楊啟宏，外資買賣超資訊對個股股價之影響－台灣股票市場之實證研
究，國立台灣大學財務金融學碩士論文，民國87年6月。
9. 蘇鵲翎，散戶與法人投資行為對股票報酬率與週轉率影響之探討－以
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11. 余宗達，外國專業投資機構與指標性自營商於國內股市之定位，淡江
大學國際貿易學研究所碩士論文，民國87年6月。
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二、英文部分

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3. Kraus, A. and H. R. Stoll., “Price Impact of Block Trading on the New
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4. Fama, E. F. Eugene, F. and French, K.R.,”The Cross-Section of Expected
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5. Fama, E. F. Eugene, F. and French, K.R.,”Size and Book-to-Market Factors
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