摘要
本研究主要探討台灣共同基金市場，在不同產業別之下的動能效應及過度反應現象之研究。使用台灣經濟新報資料庫(TEJ)內的台灣共同基金資料，研究期間為1991年至2007年12月止。將分成一般型、科技型、上櫃型、中小型、中概型、平衡型等產業以進行研究。參考Jegadeesh and Titman（1993）所提出的動能效果，並加入Moskowitz and Grinblatt（1999）所提出的產業動能策略法。利用市場單因子模型計算風險調整後的異常報酬，再利用T檢定驗證動能投資策略是否能打敗大盤。另外、利用市場過度反應的特性，組成混合策略投資組合，同樣利用上述方法檢定，混合投資策略是否能打敗大盤。若混合投資策略能打敗大盤則代表市場存在過度反應現象，股價會在未來回歸到基本價值。本研究得到以下結論：
實證結果發現，一般型產業在六種形成期之下均存在著顯著的動能效應，平衡型及上櫃型產業在短期存在著顯著的動能效應，但中長期之後會發生反轉，因此在中長期及長期不存在動能效應。科技型及中小型產業之下，短期並不存在著動能效應，但中長期後會發生反轉、出現顯著的動能效應。另外、混合策略在上櫃型產業下的投資績效較為顯著，在一般型產業、持有期為中長期之下存在顯著的異常報酬。但整體來說，混合策略投資組合在不同的產業別的樣本分類之下，投資績效並不顯著。換句話說，台灣共同基金市場存在著『強者恆強、弱者恆弱』的現象，而共同基金報酬會在長期回歸到基本面的現象則不顯著。

none

目錄
目錄 I
圖目錄 II
表目錄 III
摘要 IV
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究範圍與資料 2
第四節 研究架構 3
第二章 文獻回顧 5
第一節 價格動能效果的持續性 5
第二節 反向策略 7
第三節 過度反應 9
第三章 研究方法 11
第一節 資料來源及處理 11
第二節 投資策略操作及變數定義 14
第三節 研究方法 16
第四章 實證結果分析 19
第一節 敘述統計分析 19
第二節 價格動能效應 22
第二節 市場過度反應 25
第五章 結論及建議 29
第一節 結論 29
第二節 研究建議 30
附錄 32
參考文獻 45
一、國內文獻： 45
二、國外文獻： 47

一、國內文獻：
1. 王琮瑜，「共同基金的類型、規模與其操作績效關係之研究」，國立交通大學管理科學研究所碩士論文，民國85年。
2. 甘逸偉，「台灣股市動能策略與過度反應之整合研究」，國立成功大學企業管理研究所碩士論文，民國90年。
3. 林美珍，「股票價格過度反應的方向、幅度、與密度」，國立臺灣大學/財務金融學研究，民國80年
4. 杜幸樺，「影響台灣股票報酬之共同因子與企業特性之研究--Fama-French 三因子模型動能策略與交易因子」，中山大學企業管理研究所碩士論文，民國87年。
5. 林正旺，「共同基金的追漲殺跌策略與績效實證研究」，台灣大學財金所碩士論文，民國87年。
6. 林佩瑩，「以基金特性與經理人特質評估共同基金績效」，中山大學中山學術研究所碩士論文，民國91年。
7. 林秀純，「美國共同基金動能策略之研究」，成功大學財金所碩士論文，民國93年。
8. 林煜恩，「台灣共同基金聰明錢效果與動能投資策略」，國立東華大學企業管理學系碩士班，民國95年。
9. 李依靜，「反向策略的績效與獲利成因」，成功大學企業管理研究所，民國93年。
10. 姚瑜忠，「台灣共同基金之操作策略與績效評估」，中正大學財金所碩士論文，民國86年。
11. 唐仕玉，「共同基金規模、資訊成本對報酬率的影響」，國立台北大學企業管理研究所碩士論文，民國89年。
12. 馬維平，「交易量基準值與動量策略之研究」，東海大學企業管理學研究所碩士論文，民國90年。
13. 許淑琇，「美國對沖基金績效持續性與績效動量週期之研究」，銘傳大學金融研究所碩士論文，民國92年。
14. 陳光華，「台灣股市動能生命週期之再探討」，銘傳大學金融研究所碩士論文，民國89年。
15. 陳海清，「相對強勢投資組合策略在台灣股票市場的績效實證分析」，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國84年。
16. 陳鴻崑，「動量週期與成交量之研究」，淡江大學財務金融研究所碩士論文，民國89年。
17. 陳正佑，「台股動量策略與反向策略投資績效之研究」，國立中山大學/財務管理學系研究所，民國90年。
18. 劉仲英，「國內共同基金績效變異因素探討─從持股比率、基金規模與績效持續」，銘傳大學金融研究所碩士論文，民國92年。
19. 蔡劼麟，「台灣股票市場價格動量與週轉率之循環研究」，銘傳大學財務金融研究所碩士論文，民國88年。
20. 盧智強，「臺灣股市各產業類股反向投資策略之研究」，國立臺灣大學/財務金融學研究所，民國83年。
21. 鄭雅如，「動能策略與股票風格在台灣股市的實証研究」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文，民國90年。
22. 謝朝顯，「追漲殺跌投資組合策略之實證研究：台灣股市效率性之再檢定」，台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國83年。
23. 藍淑臻，「動能投資策略績效與其報酬來源之探討」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文，民國91年。

二、國外文獻：
1. Banz, R. W., 1981, ”The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks.”, Journal of Financial Economics, 3-18.
2. Barberis, N., A. Shleifer, and R. Vishny, 1998, “A model of investor sentiment,”Journal of Financial Economics, 49, 307-343.
3. Basu S., 1983,“The Relationship Between Earnings Yield, Market Value and Return for NYSE Common Stocks,” Journal of Financial Economics, 12(1),129-156
4. Blume, M.E. and R.M. Stambaugh, 1983, “Biases in Computed Returns: An Application to the Size Effect,” Journal of Financial Economics,12(2), 387-404
5. Brown, S. J., Goetzmann, W. N., Ibbotson, R. G., and Ross, S. A., 1992,
“Survivorship Bias in Performance Studies,” Review of Financial Studies 5.553-580
6. Chan, L. K., N. Jegadeesh, and J. Lakonishok, 1996, “Momentum strategies,”Journal of Finance, 51, 1681-1713.
7. Conard, J. and G. Kaul. ,1998, “An anatomy of trading strategies. ” Review of Financial　Studies, 11(3),489-519.
8. Daniel, K., D. Hirshleifer, and A. Subrahmanyam, 1998, “A theory of
overconfidence, self-attribution, and security market under- and overreactions.”, Journal of Finance, 53, 1839-1886.
9. DeBondt, W. F. M., and R. H. Thaler, 1985, “Does the stock market overreact.”, Journal of Finance ,40, 557-581.
10. Fama, E. F., and K. R. French, 1992, “The cross section of expected stock returns”, Journal of Finance, 47, 427-465.
11. Gallagher, T. J, 1988, “Mutual Fund Size and Risk-Adjusted Performance”, Illinois Business Review, 45, 11-13.
12. Goetzmann, W. N. and M. Massa, 2000, “Daily Momentum and Contrarian
Behavior of index fund investors”, working paper
13. Gorman, Linda,1991, “A Study of the Relationship Between Mutual Fund
Return and Asset Size”, Akron Business and Economic Review,22（4）, p.53.
14. Grinblatt, M., and S. Titman, 1994, “A study of monthly mutual fund returns and performance evaluation techniques”, Journal of financial and quantitative analysis ,29(3), 419-443.
15. Grinblatt, M., S. Titman, and R. Wermers, 1995, “Momentum investment
strategies, portfolio performance and herding:a study of mutual fund behavior,”American Economic Review, 85, 1088-1105.
16. Hong, H., and J. C. Stein., 1999. ,“A unified theory of underreaction, momentum trading and overreaction in asset markets.” Journal of Finance, 54 , 2143-2184.
17. Israelsen, C. L., 1998, “Characteristics of Winning Mutual Funds”, Journal of Financial Planning, 11(2), 78-87.
18. Jegadeesh, N., and S. Titman.,1993, “ Return to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency.” Journal of Finance, 48(1),65-91.
19. Kaminsky ,G.,R. K. Lyons, and S. Schmukler,2000,“Managers, Investors, And Crises: Mutual Fund Strategies In Emerging Markets” ,NBER working paper,7855,Auguest
20. Keim, D. B., 1983, Size-related anomalies and stock market seasonality：Further empirical evidence, Journal of Financial Economics, 12, 12-32.
21. Lakonishok J., A. Shleifer, R. H. Thaler and R. W. Vishny, “Window Dressing by Pension Fund Managers”, 1991, American Economic Review, 81(2) ,227-231.
22. Lee, C. M. C. and B. Swaminathan, 2000,“Price Momentum and Trading
Volume.”, Journal of Finance , 55,2017-2069
23. Levy, R., 1967, “Relative strength as a criterion for investment selection,”Journal of Finance , 22,595-640.
24. Moskowitz, Tobias. J. and Mark Grinblatt , (1999), “Do industries Explain Momentum?” Journal of Finance, 54(4), pp.1249-1290.
25. Payne, T. H., and L. Prather and W. Bertin, 1999, “Value Creation and Determinants of Equity Fund Performance”, Journal of Business Research, 45,69-74.
26. Reinganum, M. R., 1981, “Misspecification of capital asset pricing：Empirical anomalies based on earnings yields and market values”, Journal of Financial Economics, 9, 19-46.
27. Rouwenhorst, Geert (1998), “ International momentum strategies”, Journal of Finance, 53(1), pp.267-284.
28. Zarowin, P., 1990, “Size, Seasonality and Stock Market Overreaction.”Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.25, No 1(March),pp.11-25.