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博碩士論文 etd-0626103-225059 詳細資訊
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論文名稱
Title
台灣生技產業融資策略之探討-自由現金流量觀點
The Study on The Financing Strategies of Taiwan Biotechnology Industry- The View of Free Cash Flow
系所名稱
Department
畢業學年期
Year, semester
語文別
Language
學位類別
Degree
頁數
Number of pages
431
研究生
Author
指導教授
Advisor
召集委員
Convenor
口試委員
Advisory Committee
口試日期
Date of Exam
2003-06-12
繳交日期
Date of Submission
2003-06-26
關鍵字
Keywords
自由現金流量、資金缺口、融資決策、生物技術產業
financing strategy, biotechnology industry, free cash flow, funds gap
統計
Statistics
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中文摘要
中文摘要
包括美、日、英等各先進國家,紛紛將生物技術列為國家級重點科技並積極開發,而我國政府亦將其列為我國「挑戰二00八年-國家發展重點」與「兩兆雙星」產業發展計畫之重點推動項目。
而生技產業是個以研發為主體的產業,需要研發上的資金投入。而因為其研發期長、產品開發速度較慢,所以需要長期且穩定的財務支援不斷的投入。同時這是個受到政府高度規範的產業,因為有其在產品品質及安全性的考量,所以要能通過認證,真正的產品上市,其成功的機率極低,因此其所付出的資金風險極高。在這樣的產業特性下,「資金」就屬於生技公司是否能存活下去,進而發展成功的關鍵要素。
本研究先透過文獻探討,希冀對生技產業以及融資相關問題有初步的認識。再透過相關資訊之蒐集,期能對生技產業以及各相關籌資管道,在現況上有更進一步的瞭解。在對整體經濟環境有深一層的體悟之後,亦才進入個案的研究。本研究係選取了七個次產業,以「生技製藥」產業鏈為主要探討對象,包括了「西藥製藥、中草藥、生物資訊、生物晶片、檢驗試劑、CRO、CMO」,總計選取了11家生技公司。
在研究個案的過程,以自由現金流量(Free Cash Flow)之觀點作為分析的骨幹架構。以收益面、費用支出面、必要資本投入,以及面對資金缺口所引伸的融資決策,作為探討、剖析的主軸。其中包括了營收模式、營業費用分析、研發投入、營運資金投資、固定資產投資、長期股權投資、資金部位情形、融資來源以及融資管道相關探討。
本研究期能透過各個層面的剖析,瞭解各次產業其在整體營運上,其『現金流向』為何,有何模式可以依循,同時再結合相關籌資管道的探討,希冀能從中獲取相關訊息,作為『融資決策』上的參考依據。
Abstract
none
目次 Table of Contents
目錄
第一章緒論…………………………………………………………………………1
第一節 研究動機………………………………………………………………… 1
第二節 研究目的…………………………………………………………………3
第三節 研究流程…………………………………………………………………4
第二章文獻回顧…………………………………………………………………7
第一節 生物技術產業……………………………………………………………7
第二節 相關議題之探討………………………………………………………16
第三章研究方法………………………………………………………………… 36
第一節 研究架構…………………………………………………………………36
第二節 研究對象…………………………………………………………………38
第三節 研究設計…………………………………………………………………39
第四節 研究限制…………………………………………………………………45
第四章 台灣生技產業及其籌資管道之現況………………………………48
第一節 台灣生技產業之現況……………………………………………………48
第二節 生技產業相關籌資管道之現況…………………………………………56
第五章個案分析—生技製藥業(西藥)……………………………………82
第一節 生技製藥產業分析………………………………………………………82
第二節 個案公司—台灣東洋……………………………………………………99
第三節 相關個案分析—基亞生技……………………………………………132
第六章個案分析—中草藥……………………………………………………156
第一節 中草藥產業分析………………………………………………………156
第二節 個案分析—懷特新藥…………………………………………………167
第三節 相關個案分析—中天生技……………………………………………192
第七章個案分析—生物資訊產業…………………………………………202
第一節 生物資訊產業分析……………………………………………………202
第二節 個案公司—賽亞基因…………………………………………………213
第三節 相關個案分析—先進基因……………………………………………230

第八章個案分析—生物晶片產業………………………………………… 238
第一節 生物晶片產業分析……………………………………………………238
第二節 個案公司—晶宇生技…………………………………………………248
第九章個案分析—檢試劑……………………………………………………264
第一節 檢驗試劑產業分析……………………………………………………264
第二節 個案公司—榮睿生技…………………………………………………273
第三節 相關個案分析—喬聯科技……………………………………………298
第十章個案分析—委外服務…………………………………………………307
第一節 CRO產業……… …………………………………………307
第二節 CMO產業…………………………………………………………335
第十一章比較與分析………………………………………………………… 361
第一節 產業分類………………………………………………………………361
第二節 營運模式… …………………………………………………………364
第三節 營收模式………………………………………………………………369
第四節 營業費用支出…………………………………………………………375
第五節 研發投入………………………………………………………………380
第六節 資本投入………………………………………………………………385
第七節 自由現金流量…………………………………………………………391
第八節 資金部位情形…………………………………………………………401
第九節 資金來源探討…………………………………………………………403
第十節 籌資管道之探討………………………………………………………407
第十二章結論與建議…………………………………………………………415
第一節 結論……………………………………………………………………415
第二節 後續研究建議…………………………………………………………424
參考文獻…………………………………………………………………………425
中文部分……………………………………………………………………………425
英文部分……………………………………………………………………………428
表目錄
表2-1資金供應者與使用者之關係…………………………………………………19
表2-2融資考慮因素比較表…………………………………………………………20
表2-3歐洲生技產業資金來源分析…………………………………………………26
表2-4美國生技公司投資來源………………………………………………………29
表2-5歐洲生技產業資金來源分析…………………………………………………29
表2-6金融機構之策略性貸款與一般性貸款之比較………………………………30
表4-1台灣生技公司資本額調查…………………………… ……………………50
表4-2台灣生技公司營業額調查…………………………………………………51
表4-3台灣生技公司員工人數調查………………………………………………52
表4-4台灣生技公司研發經費調查………………………………………………53
表4-5台灣生技公司研發經費占營業額比例調查………………………………54
表4-6生技各次產業研發情形調查………………………………………………55
表4-7台灣生技公司設立之主要資金來源………………………………………58
表4-8行政院開發基金參與生技投資情形………………………………………60
表4-9生技產業類別申請SBIR計畫………………………………………………62
表4-10參與政府主導研究計畫之經費……………………………………………63
表4-111996-2000年台灣創業投資事業現況比較表……………………………64
表4-12創業投資事業至2000年底總投資案件數分析統計圖……………………66
表4-13創業投資事業至2000年底總投資額分析統計圖…………………………67
表 4-14歷年度投資案件數比較(1996-2000) ………………………………… 68
表 4-15 歷年度投資金額比較(1996-2000) …………………………………… 69
表 4-16 1994∼2000年當年度投資國外佔總投資額之比重分析………………72
表 4-17 台灣上市櫃生技概念公司………………………………………………75
表 4-18 台灣企業轉投資生物公司一覽表………………………………………80
表 5-1 先導藥物研發帶來的經濟效益……………………………………………85
表 5-2 藥物研發程序………………………………………………………………88
表 5-3 全球藥品銷售額預估………………………………………………………91
表 5-4 2001年全球製藥銷售統計………………………………………………92
表 5-5 全球主要藥品市場情況與預估銷售額…………………………………93
表 5-6美國主要生技製藥與傳統製藥公司………………………………………97
表 5-7 國內生技製藥廠商…………………………………………………………98
表 5-8 台灣東洋近幾年上市新藥………………………………………………102
表 5-9 近幾年產品銷售對象……………………………………………………106
表 5-10 台灣東洋自由現金流量表………………………………………………110
表 5-11 台灣東洋收入總表………………………………………………………112
表 5-12 台灣東洋各類產品營收比重……………………………………………114
表 5-13 台灣東洋近幾年各產品之毛利率………………………………………116
表 5-14 初估2003年東洋營收成長幅度較大之藥物……………………………117
表 5-15 台灣東洋之費用金額及其比重…………………………………………119
表 5-16 台灣東洋之營業費用明細表……………………………………………122
表 5-17 台灣東洋之資本投入總表………………………………………………126
表 5-18 台灣東洋現金循環天數………………………………………………127
表 5-19 台灣東洋權益資金形成過程…………………………………………129
表 5-20 台灣東洋研發資金來源…………………………………………………130
表 5-21 台灣東洋之融資管道情形………………………………………………131
表 5-22基亞生技之自由現金流量………………………………………………134
表 5-23 基亞總費用明細…………………………………………………………135
表 5-24 基亞生技之研發投入情形………………………………………………136
表 5-25 基亞生技之資金剩餘(缺口)……………………………………………137
表 5-26 基亞生技權益資金形成過程……………………………………………138
表 5-27 基亞生技研發資金來源…………………………………………………139
表 5-28 基亞生技之融資管道情形………………………………………………139
表 6-1 西藥與中草藥新藥研發過程中每階段所需的費……………………… 160
表 6-2 中西藥之基本比較………………………………………………………162
表 6-3 全球中草藥市場…………………………………………………………163
表 6-4 中藥科學化研發的三種策略……………………………………………165
表6-5 主要產品之重要用途及產製過程及市場………………………………171
表6-6 新藥開發進度……………………………………………………………172
表6-7 懷特新藥重要契約內容……………………………………………………174
表6-8 懷特新藥之自由現金流量表………………………………………………176
表 6-9 懷特新藥相關收入金額及占總收入比重………………………………178
表 6-10 懷特新藥相關支出金額及占總收入比重………………………………179
表 6-11 懷特新藥之研發投入(1)………………………………………………180
表 6-12 懷特新藥投入資本………………………………………………………182
表 6-13 懷特新藥之遞延費用……………………………………………………183
表 6-14 懷特新藥之研發投入(2)………………………………………………184
表 6-15 懷特新藥之資金剩餘(缺口)……………………………………………185
表 6-16 懷特新藥股權結構變動表………………………………………………186
表 6-17 懷特新藥之股權結構……………………………………………187
表 6-18 懷特新藥股東結構表…………………………………………………188
表 6-19 懷特新藥研發資金來源…………………………………………………189
表 6-20 懷特新藥之融資管道情形 ……………………………………………190
表 6-21 中天生技之自由現金流量…………………………………………… 194
表 6-22 中天生技之毛利表現 …………………………………………………195
表 6-23 中天生技總費用明細………………………………………………… 196
表 6-24 中天生技營運資金管理情形…………………………………………197
表 6-25 中天生技之研發投入情形……………………………………………198
表 6-26 中天生技之資金剩餘(缺口) …………………………………………199
表 6-27 中天生技權益資金形成過程 …………………………………………199
表 6-28 中天生技研發資金來源 ………………………………………………200
表 6-29 中天生技之融資管道情形 ……………………………………………201
表 7-1 三大資料庫公司研發策略 ……………………………………………210
表 7-2 硬體公司進入生技產業之合作夥伴及領域 ……………………………211
表 7-3 表現突出之軟體公司及其主要產品線領域 …………………………211
表 7-4 賽亞基因之自由現金流量 ……………………………………………219
表 7-5 賽亞基因之相關收入表 …………………………………………………220
表 7-6 賽亞基因之總費用表 …………………………………………………221
表 7-7 賽亞基因之總費用明細表…………………………………………… 222
表 7-8 賽亞基因之資本投入總表 ………………………………………………223
表 7-9 賽亞基因無形資產詳表 ………………………………………………224
表 7-10 賽亞基因研發投入情形 ………………………………………………225
表 7-11 賽亞基因之資金剩餘(缺口) …………………………………………226
表 7-12 賽亞基因股本形成過程 ………………………………………………226
表 7-13 賽亞基因主要股東結構 ………………………………………………227
表 7-14 賽亞基因研發資金來源 ………………………………………………228
表 7-15 賽亞基因之融資管道情形 ……………………………………………229
表 7-16先進基因之自由現金流量………………………………………………232
表 7-17 先進基因營業費用明細 ………………………………………………233
表 7-18先進基因之研發投入情形 ……………………………………………234
表 7-19 先進基因之資金剩餘(缺口) …………………………………………235
表 7-20 先進基因權益資金形成過程 …………………………………………236
表 7-21 先進基因研發資金來源 ………………………………………………237
表 7-22 先進基因之融資管道情形…………………………………………… 237
表 8-1 生物晶片應用範圍………………………………………………………239
表 8-2 全球醫療檢驗與研究用晶片市場預測 …………………………………244
表 8-3 國外生物晶片公司研發重點 …………………………………………246
表 8-4 台灣生物晶片產業相關廠商 ……………………………………………247
表 8-5 晶宇生技主要產品之重要用途及功能 …………………………………250
表 8-6 晶宇生技之自由現金流量 ………………………………………………252
表 8-7 晶宇生技之相關收入表…………………………………………………254
表 8-8 晶宇生技主要產品營收 …………………………………………………255
表 8-9 晶宇生技之毛利表現 ……………………………………………………255
表 8-10 晶宇生技之總費用表 …………………………………………………256
表 8-11 晶宇生技之總費用明細表 ……………………………………………257
表 8-12 晶宇生技之研發投入情形 ……………………………………………258
表 8-13 晶宇生技之資本投入總表…………………………………………… 259
表 8-14 晶宇生技現金週期情形 ………………………………………………260
表 8-15 晶宇生技之資金剩餘(缺口) …………………………………………261
表8-16晶宇生技權益資金形成過程……………………………………………262
表8-18晶宇生技研發資金來源…………………………………………………263
表 8-19 晶宇生技之融資管道情形 ……………………………………………264
表 9-12002年上半年前六大公司市佔率一覽表 ………………………………272
表 9-2 國內檢驗試劑廠商 ………………………………………………………272
表 9-3榮睿生技主要產品之用途 ………………………………………………275
表 9-4榮睿近三年主要產品銷售對象種類 ……………………………………278
表 9-5榮睿近三年度產品之銷售分佈區域及內外銷比例 ……………………279
表 9-6榮睿之自由現金流量 ……………………………………………………280
表 9-7榮睿之相關收入表 ………………………………………………………282
表 9-8 榮睿主要產品占營收比重表……………………………………………283
表 9-9 榮睿主要產品之毛利率表現表 …………………………………………284
表 9-10榮睿之總費用表 ………………………………………………………285
表 9-11榮睿之總費用明細表 …………………………………………………287
表 9-12榮睿之研發投入情形 …………………………………………………288
表 9-13 榮睿生技之資本投入總表………………………………………………289
表 9-14 榮睿現金週期情形 ……………………………………………………290
表 9-15榮睿與同業在營運資金管理之比較 …………………………………291
表 9-16 榮睿之資金剩餘(缺口)表 ……………………………………………292
表 9-17 榮睿股本形成過程 ……………………………………………………293
表 9-18 榮睿生技主要股東名單 ………………………………………………294
表 9-19 榮睿生技研發資金來源 ………………………………………………295
表 9-20榮睿生技之融資管道情形 ……………………………………………296
表 9-21喬聯科技之自由現金流量 ……………………………………………299
表 9-22 喬聯科技內、外銷情形 ………………………………………………300
表 9-23 喬聯科技毛利之表現 …………………………………………………301
表 9-24 喬聯科技營業費用明細 ………………………………………………302
表 9-25 喬聯科技營運資金管理表現 …………………………………………303
表 9-26 喬聯科技研發投入情形 ………………………………………………304
表 9-27喬聯科技之資金剩餘(缺口) ………………………………………305
表 9-28 喬聯科技權益資金形成過程 …………………………………………306
表 9-29喬聯科技研發資金來源 ………………………………………………307
表 9-30喬聯科技之融資管道情形 ……………………………………………307
表10-1全球製藥產業CRO市場情況及預測………………………………………312
表 10-2我國CRO及所提供之服務 ……………………………………………316
表 10-3國際精鼎之自由現金流量 ……………………………………………322
表 10-4國際精鼎之相關收入表 ………………………………………………323
表 10-5國際精鼎之毛利表現 …………………………………………………325
表 10-6國際精鼎之總費用表……………………………………………………326
表 10-7 國際精鼎之總費用明細表………………………………………………327
表 10-8國際精鼎之研發投入情形………………………………………………328
表 10-9 國際精鼎之資本投入總表………………………………………………329
表 10-10國際精鼎現金週期情形………………………………………………330
表 10-11國際精鼎之資金剩餘(缺口)…………………………………………331
表 10-12 國際精鼎權益資金形成過程…………………………………………332
表 10-13國際精鼎研發資金來源 ……………………………………………333
表 10-14國際精鼎之融資管道情形 …………………………………………333
表 10-15 國外CMO大廠發展現況 ……………………………………………341
表 10-16 台灣廠商代工情形 …………………………………………………342
表 10-17生展生技之自由現金流量 …………………………………………345
表 10-18生展生技之相關收入表 ……………………………………………346
表 10-19生展生技主要產品營收比重 ………………………………………347
表 10-20生展生技之毛利表現 …………………………………………………348
表 10-21生展生技之總費用表 …………………………………………………349
表 10-22生展生技之總費用明細表 …………………………………………350
表 10-23生展生技之資本投入總表 …………………………………………351
表 10-24生展生技現金週期情形 ……………………………………………352
表 10-25生展生技之研發投入情形 …………………………………………353
表 10-26生展生技之資金剩餘(缺口) ………………………………………354
表 10-27生展生技研發資金來源 ……………………………………………356
表 10-28生展生技之融資管道情形 …………………………………………357
表 11-1個案公司產業分類及其主要技術產品…………………………………363
表 11-2個案公司之營運模式簡表 ……………………………………………367
表 11-3個案公司之營收模式與營收狀況(1) ………………………………371
表 11-4個案公司之營收模式與營收狀況(2)…………………………………374
表 11-5個案公司之營業費用(1) ……………………………………………377
表 11-6個案公司之營業費用(2) ……………………………………………379
表 11-7個案公司之研發投入情形(1) ………………………………………382
表 11-8個案公司之研發投入情形(2) ………………………………………384
表 11-9個案公司之資本投入比較表(1) ………………………………………389
表 11-10個案公司之資本投入比較表(2) ……………………………………390
表 11-11個案公司之資金情形 …………………………………………………402
表 11-12個案公司之資金來源比較表 ………………………………………404
表 11-13個案公司之籌資管道比重比較 ………………………………………408

圖目錄
圖1 研究流程簡圖…………………………………………………………………5
圖2-1 企業成長期之融資方式圖…………………………………………………17
圖3-1研究架構流程圖…………………………………………………………37
圖3-2 現金週期……………………………………………………………………43
圖4-1台灣生技產業總產值 ……………………………………………………48
圖4-2 我國新成立生技公司類別 …………………………………………………49
圖4-3歷年台灣生技醫藥產業投資統計………………………………………… 57
圖4-4歷年台灣創業投資公司設立家數分析圖(1984-2000) …………………65
圖4-5 1996-2001台灣創投投資生物科技金額與案件 …………………………70
圖4-6 1996-2001台灣創投投資生物科技件數金額百分比 ……………………71
圖5-1生技製藥產業之時間價值梯模型…………………………………………83
圖5-2 新藥研發與認證過程 ………………………………………………………87
圖5-3 台灣製藥廠家數統計………………………………………………………95
圖 5-4 台灣西藥銷售業家數曲線圖 ……………………………………………95
圖 5-5 台灣東洋之轉投資公司 …………………………………………………107
圖6-1 製藥產業關連圖 …………………………………………………………158
圖 6-2天然物萃取的新藥開發之研究邏輯 ……………………………………159
圖 6-3西藥式新藥開發之研究邏輯……………………………………………159
圖6-4 美吾華企業集團在生技產業中的定位 …………………………………168
圖6-5 懷特公司新藥開發之模式(以PG2 開發為例) ………………………… 173
圖7-1 已經定序完成的生物基因體數目 ………………………………………207
圖7-2 發展亞洲單一核苷酸多型性資料庫及其應用功能流程圖 ……………218
圖 8-1生物晶片分類……………………………………………………………240
圖 9-1 檢驗試劑產業上、中、下游相關圖 ……………………………………266
圖 9-2 2000年全球檢驗試劑市場比重 ………………………………………269
圖 9-3 2000年全球體外檢驗試劑主要檢驗項目 ………………………………270
圖 10-1 CRO在新藥開發之定位 ………………………………………………309
圖 10-2:CRO於臨床試驗中提供之服務 ………………………………………310
圖 10-3:新藥開發各程序花費所佔比率 ………………………………………311
圖10-4:新藥開發時程及通過率…………………………………………………311
圖10-5:主要CRO之市場佔有率(2001)………………………………………316
圖10-6:服務項目及件數 ………………………………………………………321
圖10-7:客戶件數分佈(依國別分類)……………………………………………325
圖10-8:虛擬整合藥廠示意圖 …………………………………………………337
圖11-1 新藥開發型之自由現金流量 ……………………………………………391
圖11-2 基亞生技之自由現金流量 ………………………………………………392
圖11-3 懷特新藥之自由現金流量 ………………………………………………393
圖 11-4 台灣東洋之自由現金流量 ……………………………………………394
圖 11-5先進基因之自由現金流量 ………………………………………………395
圖 11-6生技工具型之自由現金流量……………………………………………396
圖 11-7晶宇之自由現金流量 ……………………………………………………397
圖 11-8 喬聯之自由現金流量 …………………………………………………398
圖 11-9 委外服務型之自由現金流量 ………………………………………… 398
圖 11-10國際精鼎之自由現金流量 ……………………………………………399
圖 11-11生展生技之自由現金流量 ……………………………………………400
參考文獻 References
參考文獻
中文部分:
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