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論文名稱 Title |
股權結構、監督機制、轉投資、交叉持股與公司經營績效之關係
—以台灣新上市公司為例
The impact of the ownership structure, monitor, cross holding and equity investment on company performance — The evidence of Taiwan's IPO company |
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系所名稱 Department |
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畢業學年期 Year, semester |
語文別 Language |
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學位類別 Degree |
頁數 Number of pages |
93 |
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研究生 Author |
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指導教授 Advisor |
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召集委員 Convenor |
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口試委員 Advisory Committee |
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口試日期 Date of Exam |
2000-06-26 |
繳交日期 Date of Submission |
2000-06-28 |
關鍵字 Keywords |
轉投資、交叉持股、股權結構、監督機制 equity investment, ownership structure, monitor, cross holding |
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統計 Statistics |
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中文摘要 |
就股票之發行市場而言,公司原持有股份之大股東與管理當局,在公司上市後可獲得鉅額的利益,因此他們極有可能在公司上市前,先窗飾自己公司的財務報表或股權結構,以符合上市相關規定或提高上市承銷價,一旦公司成功上市後,管理當局就不再像從前那般盡心盡力求公司價值極大化,以致於造成公司經營績效的衰退。而觀察文獻與近幾年新上市公司的現象,發現股權結構的改變,會影響到公司的監督機制,同時新上市公司的轉投資與交叉持股行為,也會深深影響到母公司的經營績效。 所以經由此篇論文的研究,希望可以先了解新上市公司,在其IPO之後經營績效衰退現象與股權結構、轉投資、交叉持股、監督機制等四大因素的關係,同時研究公司IPO前後,此四大因素的改變,會對公司經營績效產生什麼樣的影響,希望可以發現是否存在著特定型態的公司監督機制(corporate governance),才會使公司價值最大化,期能提供相關的資訊與建議給有關單位,以助於證券市場參與者,對IPO公司上市前後經營績效之變化,有更深一層的認識。 本研究最主要發現,台灣新上市公司的「機構董監事」與「第二大股東」,都不能發揮監督公司的功能,若再加上新上市公司熱中於轉投資與交叉持股的活動,會造成其過份專注於股市資本利得的獲取,以致於無心從事本業的發展,公司的經營績效就會較一般新上市公司為差。 另外,本研究首次考慮股權結構、監督機制與轉投資的變動量對新上市公司經營績效的影響,同樣發現轉投資率(長期投資/股東權益)愈來愈高的公司,除非它是想與被投資公司建立長期的業務關係,否則對公司的經營績效是不好的。 其它各項實證結果,不管是橫斷面或是變動量分析,則與其他學者所作過研究差異不大。 |
Abstract |
none |
目次 Table of Contents |
第一章 緒論 -------------------------------------------------1 第一節 動機與目的 ------------------------------------------------------1 第二節 研究流程 ---------------------------------------------------------4 第三節 論文架構 ---------------------------------------------------------5 第二章 文獻探討 -------------------------------------------6 第一節 與股權結構相關之文獻探討 ---------------------------------6 第二節 與監督機制相關之文獻探討 ---------------------------------9 第三節 轉投資之相關文獻 --------------------------------------------11 第四節 交叉持股之相關文獻 -----------------------------------------13 第五節 總結 --------------------------------------------------------------17 第三章 基本理論與模型 ---------------------------------20 第一節 新上市公司股權結構與公司經營績效有關的論點 ----20 第二節 新上市公司股權結構與公司監督機制有關的論點 ----24 第三節 股權結構、監督機制、轉投資、交叉持股與公司績效關 係之模型 --------------------------------------------------------25 第四章 研究假說與實證方法 ---------------------------34 第一節 研究設計 -------------------------------------------------------34 第二節 研究假說 -------------------------------------------------------35 第三節 資料與樣本 ----------------------------------------------------41 第四節 實證方法 -------------------------------------------------------45 第五章 實證結果 ------------------------------------------59 第一節 股權結構、監督機制、轉投資、交叉持股與公司績效之 關係 -------------------------------------------------------------60 第二節 公司IPO前後股權結構、監督機制、轉投資變動量與公 司經營績效變動量之關係 ----------------------------------69 第三節 交叉持股與公司經營績效之關係 -------------------------76 第四節 綜合分析 -------------------------------------------------------77 第六章 結論與建議 ---------------------------------------86 第一節 研究結論 -------------------------------------------------------86 第二節 後續研究建議 -------------------------------------------------88 參考文獻 ----------------------------------------------------89 |
參考文獻 References |
一、 中文部分 1. 周雯菁, 1994, " 公司上市前後經營績效之實證研究 ", 國立台灣大學會計研究所未出版碩士論文 2. 黃惠君&林嬋娟, 1995, " 公司上市前後盈餘操縱與上市後營運績效之關聯性研究 ", 第四屆證券暨金融市場理論與實務研討會 3. 廖健寧, 1996, " 公司上市前後財務經營績效變動原因之研究 ", 國立政治大學會計研究所未出版之碩士論文 4. 鄭文賢, 1996, " 新上市公司上市前後經營績效之比較 ", 輔仁大學金融研究所未出版之碩士論文 5. 葉銀華、邱顯比&何憲章, 1997, " 利益輸送代理問題與股權結構之理論與實證研究 ", 中國財務學刊, 第四卷第四期, pp.47-73 6. 李存修, 1990, " 企業轉投資對財務槓桿及資金成本之影響 ", 東海學報31期 7. 陳麗雯, 1996, " 企業轉投資與其系統風險關係之研究 ", 國立台灣大學財務金融研究所未出版之碩士論文 8. 張家源, 1999, " 集團企業交叉持股之探討--股價相關性暨市場風險之實證分析 ", 國立成功大學會計學研究所未出版之碩士論文 9. 許振明, 1999, " 企業交叉持股與改善之道 ", 1999證券暨期貨市場發展研討會 10. 彭光華, 1999, " 交叉持股與現金增資之關係研究 ", 國立政治大學國際貿易研究所未出版之碩士論文 11. 郭人誌, 1999, " 上市公司交叉持股行為特性之研究 ", 國立政治大學國際貿易學系國際財務管理組未出版之碩士論文 12. 張訓華, 1991, " 股權結構、董事會組成與企業當年財務績效 ", 東吳大學管理學研究所未出版碩士論文 13. 吳桂燕, 1993, " 從代理關係探討國內上市公司上市前後之融資、投資決策與經營績效 ", 台灣大學商學研究所未出版博士論文 二、 英文部分 1. Barclay, Michael J. and Clifford G. Holderness(1989), " Private benefits from control of public corporations ", Journal of Financial Economics, Vol.25, pp.371-395 2. Bharat, A. J., and O. Kini, 1994, " The post-issue operating performance of IPO firm ", Journal of finance, Vol. 49, pp.1699-1726 3. Brealey, R. A., & Myers, S. C., 1988, " Principles of Corporate Finance ", McGraw-Hill Co., Ch.33 4. Demsetz, M. & K. Lehn, " The Structure of Corporate Ownership:Causes and Consequences ", Journal of Political Economy, Vol.93, pp.1155-1177 5. Fama, E. F. & Jensen, M. C., 1983a, " Agency problem and residual claims ", Journal of Law and Economics, Vol.26, pp.327-349 6. Fama, E. F. & Jensen, M. C., 1983b, " Separation of ownership and control ", Journal of Law and Economics, Vol.26, pp.301-325 7. Grinblatt, M., & C. Y. Hwang, 1989, " Signaling and the pricing of new issues ", Journal of Finance, Vol.44, pp.393-420 8. Hughes, P. J., 1988, " Risk sharing and valuation under moral hazard, In: Feltham, G.A. and A.M. Amershi and W. T. Ziemba, eds. ", Economic Analysis of Information and Contracts, Kluwer Academic Press, Boston, MA: pp.247-267 9. Jensen, M. C., 1986, " Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers", American Economic Review, Vol.76, pp.323-329 10. Jeremy S. S. Edwards & Alfons J. Weichenrider(1999), " Ownership Concentration and Share Valuation:Evidence from Germany ", Working Paper Series, pp.1-33 11. Jesen, M. C. & Meckling, M., 1976, " Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure ", Journal of Financial Economics, Vol.3, pp.306-360 12. Leland, H. E., & D. Pyle, 1977, " Information asymmetries, financial structure, and financial intermediation ", Journal of Finance, Vol.32, pp.371-387 13. Manfred Balz, 1999, " Corporate Governance in Germany ", LSN Corp-Governance WPS, Vol.1, No.19, Corporate Law Abstracts:Finance and Corporate Governance Law, Working Paper Series 14. Mello, A. S. & Parsons, J.E., " Going public and the ownership structure of the firm ", Journal of financial Economics, Vol.49, pp.79-109 15. Morck, R., A. Shleifer, & R. W. Vishny, 1988, " Management ownership and market valuation : An empirical analysis ", Journal of Financial Economics, Vol.20, pp.293-315 16. Oswald, S. L., & Jahera, Jr., 1991, " The Influence of Ownership on Performance:An Empirical Study ", Strategic Management Journal, Vol.12, pp.321-326 17. Pfeffer, J., 1992, " Size and Composition of Corporate Boards of Directors:The Organization and Its Environment ", Administrative Science Quarterly, Vol. 17, pp.218-228 18. Rosenstein, Stuart & Jeffrey G. Wyatt, 1990, " Outside directors, board independence, and shareholder wealth ", Journal of Financial Economics, Vol.26, pp.175-192 19. Schillenger, M. H., Wood, D. D., & Tashakori, A., 1989, " Boards of Directors Composition, shareholder Wealth, and Dividend Policy ", Journal of Management, Vol.15, pp.457-467 20. Shleifer, Andrei and Robert W. Vishny(1997), " A survey of corporate governance ", Journal of finance, Vol.52, pp.737-783 21. Snlancik, G. R., & J. Pfeffer, 1980, " The Effects of Ownership and Performance of Executive Tenure in U.S. Corporations ", Academy of Management Journal, Vol.23, pp.653-664 22. Stoughton, Neal M. & Josef Zechner, 1998, " IPO-mechanisms, monitoring and ownership structure ", Journal of Financial Economics, Vol.49, pp.45-77 23. Weston, J. F., & Copeland, T. E., 1986, " Managerial Finance ", The Dryden Press, Ch.30 24. Xiang, B. & G. Zhang, 1996, " Large shareholder expropriation and corporate ownership structure ", APEA/PACAP Finance conference and annual meetings |
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