1997年的亞洲金融危機，2001年起美國多起重大舞弊案件，台灣多年來也一直不斷有地雷股引爆，重傷投資人與廣大民眾的案例，其中影響最廣大也深遠的，莫不以今年初的力霸集團倒閉案為最。其實，早在這些弊案發生之前，已有許多學者提出公司管理階層可以藉由會計手法操弄報表，來達到管理盈餘與窗飾公司績效的研究。在這些弊案爆發之後，這方面研究受到更多的重視，尤其是探討如何運用公司治理機制來規範經理人(CEO)行為的研究。許多研究指出，經理人的選擇權薪酬可能是造成此類自利行為的原因之ㄧ，也針對各項公司治理機制的監督效果提出看法。但是，對於經理人可能的自利行為是否也可能對公司治理機制監督效果產生影響的研究並不多。
本研究將2001∼2005年間所有曾發行認股權予CEO的台灣上市、上櫃公司，依選擇權薪酬佔CEO總薪酬比例的高低分為兩組。探討在CEO選擇權薪酬比例高低不同的差異之下，公司治理機制是否仍對盈餘管理行為與公司經營績效發揮一致的影響，本研究所使用之公司治理與薪酬變數如下：機構投資人持股比例、法人董事席次、董事會規模、獨立董事比例、內部董事比例、董事與經理人持股比例、公司規模、CEO選擇權薪酬比例。經實證研究，得到結論如下：
1. CEO選擇權薪酬對公司治理機制的效果形成門檻效應，當CEO所獲得之選擇權價值佔其總薪酬一定比例之後，公司治理機制方能有較明確的效果。
2. CEO選擇權薪酬比例高低不同的公司，其對盈餘管理與經營績效有顯著影響的公司治理機制也不相同。
3. 各項中司治理機制中，唯有獨立董事席次對盈餘管理的程度能發揮一致且顯著的影響，此應與其獨立性有關。

From the Asian Finance Crisis in 1997, to many scandals in U.S.A. in 2001, and lots of fraudulent practices for many years in Taiwan, these cases severely injured the investors and the whole society. In fact, before these fraud cases happening, a lot of scholars have proposed that manager can manipulate reports with accounting tactics to manage earnings and window dress the performance of the company. After these scandals bursting, the researches which discuss how to regulate CEO’s behavior by using corporate governance mechanism get more attentions. A lot of researches point out that CEO’s option-based compensation might be one of the reasons which result in the self-interested behavior, and provide their views about the monitoring effects of the corporate governance mechanism. However, the researches that discuss whether CEO’s self-interested behavior will influence the monitoring effects of the corporate governance mechanism are few.
This paper divides the pubic listed company that had issued warrants to CEO from 2001 to 2005 into two groups by the ratio of option-based compensation in CEO’s total compensation. We want to know that whether the corporate governance mechanism has the same influence in earnings management and company’s performance in different CEO’s option-based compensation ratio. The corporate governance and compensation variables we used are institutional ownership in the firm, the number of institutional directors, board size, percent of independent outside directors on the board, percent of inside directors on the board, director and executive officer stock ownership, company size, and CEO’s option-based compensation ratio. The conclusions as follows:
1. CEO’s option-based compensation ratio forms the threshold effect to the monitoring effect of the corporate governance mechanism. When CEO’s option-based compensation takes particular proportion of total CEO’s compensation, the corporate governance mechanism will be more effective.
2. The corporate governance mechanism that has significant influence in earnings management and operating performance will be different when CEO’s option-based compensation ratio is different.
3. Among these corporate governance mechanism, percent of independent outside directors on the board is the only one that can have similar and significant influence in earnings management no matter how high the CEO’s option-based compensation ratio is. It may relate to the independence of independent outside directors.

中文摘要 4
英文摘要 6
第一章 緒論 8
第一節 研究動機 8
第二節 研究目的 9
第三節 研究架構與流程 10
第二章 文獻探討 11
第一節 公司治理機制與盈餘管理之關連 11
2.1.1 盈餘管理 11
2.1.2 公司治理 12
2.1.3 機構投資人持股比例 13
2.1.4 外部董事 14
2.1.5 董事會規模 17
2.1.6 董事與經營階層股份與選擇權持有情形 18
2.1.7 內部董事 19
2.1.8 公司規模 20
第二節 公司治理與績效的關連 21
2.2.1 機構投資人持股比例 21
2.2.2 外部董事 22
2.2.3 董事會規模 23
2.2.4 董事與經營階層股份與選擇權持有情形 24
2.2.5 內部董事 25
2.2.6 公司規模 26
第三章 資料與研究方法 27
第一節 研究方法 27
3.1.1 裁決性應計項目 27
3.1.2 公司績效衡量指標－CFROA 29
3.1.3 研究方法與研究假設 31
第二節 資料來源與變數定義 33
3.2.1 資料來源 33
3.2.2 變數定義 35
第四章 實證結果與分析 37
第一節 敘述性統計分析 37
4.1.1 裁決性應計項目與公司績效的敘述統計 37
4.1.2 公司治理與CEO薪酬變數的敘述統計 39
第二節 迴歸分析 41
4.2.1 裁決性應計項目之迴歸結果 41
4.2.2 產業調整後的CFROA之迴歸結果 44
4.2.3 裁決性應計項目與產業調整後CFROA之迴歸結果 46
第一節 結論 49
5.1.1 公司治理變數對CEO選擇權薪酬比例較高之公司盈餘管理行為與經營績效的影響。 49
5.1.2 公司治理變數對CEO選擇權薪酬比例較低之公司盈餘管理行為與經營績效的影響。 50
5.1.3 整體結論 50
第二節 研究限制 52
第三節 未來後續研究之建議 53
附錄：本研究所使用之樣本公司 54
參考文獻 57

一、中文部份
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