本研究使用價值型投資法的選股策略，運用於台灣股票市場上市公司。利用2000年至2012年的股東權益報酬率(ROE)、每股盈餘(EPS)、現金股利率、本益比(P/E)及股價淨值比(P/B)等財務資料，作為選股指標。藉由移動視窗法，利用前5年財務資料，每年調整一次投資組合，分別計算出2005年至2013年的投資報酬率，比較大盤指數報酬率、台灣50指數報酬率。結果發現，適當選股策略的確可獲得超額報酬，而且利用本益比(P/E)與股價淨值比(P/B)，投資績效除了超越大盤指數報酬率也超越台灣50指數報酬率，另外本益比(P/E)及股價淨值比(P/B)二項指標，各自再搭配現金股利率，其結論相同。

This dissertation studies whether the investment strategy based on the method of value brings abnormal profits in Taiwan stock market. It uses the rate of return on equity(ROE), earnings per share (EPS), cash dividend yield, the price/earnings ratio (P/E), price to book ratio (P/B) and other financial indicators from 2000 to 2012 as the criteria of stock selection. It uses the financial information of the first five years as a sliding window and adjusting portfolios every year to calculate the return on the dynamic investment portfolios from 2005 to 2013 and compares them to the return of Taiwan Stock Exchange Market Index and Taiwan 50 Index. We find that using suitable stock investment strategies brings more profits than choosing not to use them. In addition, the portfolios selected by using of the price/earnings ratio (P/E) and price to book ratio (P/B),perform particularly better than Taiwan Stock Exchange Market Index returns and Taiwan 50 Index returns. The result stays the same for these two indicators when considering the cash yield rates.

論文審定書 i
誌謝 ii
中文摘要 iii
英文摘要 iv
第一章 緒論 1
1.1研究動機 1
1.2研究目的 2
1.3研究架構 3
第二章 文獻探討 5
2.1有關股東權益報酬率之研究 5
2.2有關每股盈餘之研究 6
2.3有關股利政策之研究 7
2.4有關本益比之研究 8
2.5有關淨值市價比之研究 9
第三章 研究方法&研究資料 10
3.1資料說明 10
3.2變數定義 11
3.3選股策略 13
3.4選股設計 14
第四章 實證結果分析 16
4.1 對樣本t檢定量 16
4.2無母數檢定：符號檢定 19
第五章 結論與建議 23
參考文獻 34

圖目錄
圖1-1 研究流程 4
圖3-1 本研究樣本取樣採移動視窗法 15

表目錄
表3-1 台灣上市公司家數 11
表3-2 樣本家數 15
表4-1 年報酬率檢定 18
表4-2 次數分配表 20

附錄一
投資組合1之年投資報酬率 25
投資組合2之年投資報酬率 26
投資組合3之年投資報酬率 27
投資組合5之年投資報酬率 28
投資組合6之年投資報酬率 29
投資組合7之年投資報酬率 30
投資組合8之年投資報酬率 31
投資組合9之年投資報酬率 32
投資組合10之年投資報酬率 33

中文文獻
白詩瑜(2011)，「張忠謀的經營教戰手冊」，天下雜誌，第483期，90-92。
李郁怡(2010)，「財務長喊卡該聽嗎？」，商業周刊，第1171期，34-36。
周建新、陳振宇、陳姿妤(2009)，「以PEG、PERG與PERDG指標建構投資組合與績效評估」，會計與公司治 理，第六卷第一期，57-78。
洪榮華、雷雅淇(2002)，「公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股票報酬關係之實證研究」，管理評論，第二十一卷第三期，25-48。
倪衍森、黃寶玉、古曜嘉(2011)，「台灣高額現金股利宣告效果之實證研究-以富時指數公司所編製的成分股為例」，東吳經濟商學學報，第七十二期，81-108。
張鈺雯(2006)，「我國上市、櫃公司股東權益報酬率之習性分析」，國立雲林科技大學企業管理系碩士論文。
郭建信、溫秀英(2005)，「經濟附加價值與財務比率分析應用於績效評估之探討一以石化上中游產業為例」，全球管理與經濟，第二卷第一期，87-106。
彭火樹(2005)，「股價與盈餘關係之研究：盈餘與權益帳面價值定式問題之再考量」，會計評論，第四十期，69-90。
彭杏珠(2014)，「A+企業28強出爐」，遠見雜誌，第331期，178-183。
游清芳、廖永熙、賴弘程(2011)，「股利率、雙訊號與交易策略之台灣市場實證」，財金論文叢刊，第十四期，16-31。
鄭巧枚(2005)，「上市公司本益比與盈餘管理關聯性之研究」，國立政治大學會計學系碩士論文。
賴秀燕(2007)，「台灣股票報酬率預測模式分析-門檻迴歸模型之應用」，國立雲林科技大學財務金融系碩士論文。
賴松鐘、藍毓莉、林慈輝(2013)，「股價淨值比率應用於投資策略之研究：以台灣上市電子類股為例」，慈濟技術學院學報，第二十期，97-136。


英文文獻
Basu, S. (1977) “Investment Perforrmance of Common Stocks in Relation to Their Price-Earnings Ratios: A Text of the Efficient Market Hypothesis”, The Journal of Finance, Vol.32, No.3, 663-682.
Bernard, V. L. (1993) “Accounting-Based Valuation methods, Determinants of Market-to-Book Ratios, and Implications for Financial Statements Analysis”, Working paper, University of Michigan.
Block, F. E. (1995) “A Study of Price to Book Relationship”, Financial Analysts Journal, Vol.51, No.1, 63-73.
Clash, J. M. (1998) “Picking up the pieces”, Forbes , Vol.162, No.10, 372-373.
Easton, P. D. (1985) “Accounting Earnings and Security Valuation: Empirical Evidence of the Fundamental Links”, Journal of Accounting Research, Vol.23, 54-77.
Estrada, J. (2005) “Adjusting P/E Ratios by Growth and Risk: The PERG Ratio”, International Journal of Managerial Finance, Vol.1, No.3, 187-203.
Fama, E. F. (1970) “Efficient Capital Markets : A review of Theory and Empirical Work”, Journal of Finance , Vol.15 , 383-417.
Fama, E. F. and French, K. R. (1992) “The Cross-Section of Expected Stock Returns”, The Journal of Finance, Vol.47, No.2, 427-465.
Fama, E. F. and French, K. R. (1995) “Size and Book-to Market Factors in Earings and Returns”, The Journal of Finance, Vol.50, No.1, 131-155.
Gordon, M. J. (1959) “Dividends, Earnings,and Stock Prices”, The Review of Economics and Statistics, Vol.41, No.2, 99-105.
Hsu, A. and Lin, S. (2010) “Trading Strategies Based on Dividend Yield: Evidence from the Taiwan Stock Market”, The International Journal of Business and Finance Research, Vol.4, No.2, 71-84.
Lakonishok, J., Shleifer, A. and Vishny, R. (1994) “Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk”, The Journal of Finance, Vol.49, No.5, 1541-1578.
Miller, M. H. and Modigliani, F. (1961) “ Dividend Policy, Growth and Valuation of Shares ”, The Journal of Business, Vol.34, No 4, 411-433.
Ohlson, J. A. (1995) “Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation”, Contemporary Accounting Research, Vol.11, No.2, 661-687.
Roy, A. D. (1952) “Safety-First and the Holding of Assets”, Econometrica, Vol.20, 431-449.
Wang, M., Ke, M., Liu, D. and Huang, Y. (2011) “Dividend Policy and the Life Cycle Hypothesis: Evidence from Taiwan”, The International Journal of Business and Finance Research, Vol.5, No.1, 33-52.
Wilcox, J. W. (1984) “The P/B-ROE Valuation Model”, Financial Analysts Jourmal, Vol.40, No.1, 58-66.

參考網站
台灣證券交易所網站 (http://www.twse.com.tw/ch/index.php)。
群益金融網 (https://www.capital.com.tw/)。
台灣經濟新報資料庫 (http://www.tej.com.tw/twsite/)。
聯合理財網 (http://money.udn.com/)。
財報知識網(http://www.jerry-finance.com/index.php?load=read&id=28)。