近年來全球的投資人及證管機關越來越重視及要求提高公司的資訊透明度，這個趨勢在安隆案發生後更加明顯，我國證期會於2003年3月為維護投資人權益，大舉修正年報應行記載事項，台灣證券交易所及櫃買中心委請證基會在考量我國國情及與國際接軌的原則下規劃資訊揭露評鑑系統，本文引用國際標準普爾信用評等公司及自行建立之公司資訊透明度指標，期望能觀察台灣資本市場中，公司資訊透明度與權益資金成本間之關係。
發現對樣本公司來說，於S＆P宣告前後公司財務資訊透明度與權益資金成本關係由正相關轉為負相關，表示S＆P之研究報告幫助市場投資人修正並降低樣本公司要求報酬率，並隱含台灣市場投資人尚無法由企業公開資訊自行判斷資訊透明度之高低，需藉助公開、公正、獨立、值得信賴之評等單位提供相關資訊後，才能正確評價高透明度公司，顯現出台灣投資人對資訊揭露評鑑機構之需求。藉由因果關係檢定發現，資訊透明度只能單方面的影響資金成本，而公司揭露決策則不受資金成本影響，且於觀察期間1999~2001年並未無發現我國資本市場資訊揭露與權益資金成本間形成穩定之關係。

無

目錄
第一章 序論…………………………………………………………………………P1
第一節 研究動機與目的………………………………………………………P4
第二節 研究流程………………………………………………………………P5
第三節 論文架構………………………………………………………………P7
第二章 文獻回顧……………………………………………………………………P8
第一節 資訊透明度之定義……………………………………………………P9
第二節 資訊透明度衡量指標建立……………………………………………P11
第三節 影響資訊透明度因素…………………………………………………P13
第四節 資訊透明度與資本市場………………………………………………P17
第三章 研究方法…………………………………………………………………P21
第一節 資料描述………………………………………………………………P21
第二節 衡量資訊透明度………………………………………………………P23
第三節 實證方法………………………………………………………………P36
第四節 敘述統計………………………………………………………………P45
第四章 實證結果分析……………………………………………………………P57
第一節 資訊透明度指標之相關性分析………… ……………………P57
第二節 資訊透明度指標之穩定性分析…………………………………P61
第三節 資訊透明度對權益資金成本之影響……………………………P71
第五章 結論與建議………………………………………………………………P93
第一節 研究結論………………………………………………………………P93
第二節 後續研究建議…………………………………………………………P94
第三節 研究限制………………………………………………………………P95
參考文獻……………………………………………………………………………P96














圖目錄
圖1-1 研究流程圖………………………………………………………………P.6
圖2-1 企業揭露決策循環圖……………………………………………………P.8
圖2-2 企業資訊流………………………………………………………………P.9
圖3-1直接控制範例……………………………………………………………P.28
圖3-2直接控制與間接控制範例………………………………………………P.29
圖4-1：平均CFR/CR變動幅度分佈圖……………………………………………P.63
圖4-2:平均治理透明度等級變動幅度分佈圖…………………………………P.63
圖4-3：平均裁決應計項目變動幅度分佈圖……………………………………P.65
圖4-4：平均財務透明度等級變動幅度分佈圖…………………………………P.66
圖4-5：平均裁決性應計項目變動幅度分佈圖…………………………………P.68
圖4-6：財務透明度等級變動幅度分佈圖………………………………………P.68
圖4-7：平均透明度總等級變動幅度分佈圖……………………………………P.70
圖4-8：平均透明度總評等變動幅度分佈圖……………………………………P.70





表目錄
表1-1亞太地區企業透明度與資料揭露水平研究報告………………P.3
表3-1 樣本選取過程表…………………………………………………………P.22
表3-2 標準普爾公司資訊揭露透明度之評分標準範例………………………P.25
表3-3 標準普爾公司資訊揭露透明度之評等計算方式………………………P.26
表3-4 公司治理透明度等級分配標準…………………………………………P.30
表3-5公司財務透明度等級分配標準…………………………………P.36
表3-6變數彙整表…………………………………………………………P.44
表3-7國際標準普爾公司資訊揭露評等結果………………………………P.46
表3-8公司型態分類表 ………………P.47
表3-9公司治理透明度指標分析表—標準普爾………………………………P.49
表3-10公司治理透明度指標分析表—摩根史坦利……………………………P.50
表3-11公司治理透明度指標分析表—總樣本…………………………………P.51
表3-12裁決性應計項目分析表…………………………………………P.52
表3-13公司財務透明度指標分析表………………………………………P.52
表3-14公司資訊透明度指標分析表…………………………………………P.53
表3-15產業分類表……………………………………………………………P.54
表3-16樣本敘述統計分析表…………………………………………………P.55
表4-1 標準普爾與本研究公司治理透明度指標之相關矩陣…………………P.59
表4-2 標準普爾與裁決性應計項目之相關矩陣………………………………P.60
表4-3 標準普爾與本研究公司財務透明度指標之相關矩陣…………………P.60
表4-4 標準普爾與本研究公司資訊透明度指標之相關矩陣…………………P.61
表4-5 CFR/CR平均變動量之敘述統計表………………………………………P.62
表4-6公司治理透明度評等平均變動量敘述統計表…………………………P.62
表4-7 CFR/CR平均變動量之檢定表……………………………………………P.62
表4-8 公司治理透明度評等平均變動量檢定表………………………………P.62
表4-9 裁決性應計項目平均變動量之敘述統計表……………………………P.64
表4-10 公司財務透明度評等平均變動量之敘述統計………………………P.64
表4-11 裁決性應計項目平均變動量之平均數檢定…………………………P.64
表4-12 公司財務透明度評等平均變動量之平均數檢定……………………P.65
表4-13 裁決性應計項目平均變動量之敘述統計表…………………………P.67
表4-14 公司財務透明度評等平均變動量之敘述統計表……………………P.67
表4-15 裁決性應計項目平均變動量之檢定表………………………………P.67
表4-16 公司財務透明度評等平均變動量之檢定表…………………………P.67
表4-17 公司資訊透明度總評等平均變動量之敘述統計表（資產負債表法）P.69
表4-18 公司資訊透明度總評等平均變動量之敘述統計表（現金流量表法）P.69
表4-19 公司資訊透明度總評等平均變動量之檢定表（資產負債表法）P.69
表4-20 公司資訊透明度總評等平均變動量之檢定表（現金流量表法）P.69
表4-21 資訊透明度與控制變數之相關係數矩陣-S＆P-1999………………P.72
表4-22 資訊透明度與控制變數之相關係數矩陣-S＆P-2000………………P.72
表4-23 資訊透明度與控制變數之相關係數矩陣-S＆P-2001………………P.73
表4-24 公司資訊透明度與股價報酬關係實證結果-S&P-1999………………P.75
表4-25 公司資訊透明度與股價報酬關係實證結果-S&P-2000………………P.75
表4-26 公司資訊透明度與股價報酬關係實證結果-S&P-2001………………P.76
表4-27 公司資訊透明度與控制變數之相關係數矩陣-本研究自建指標-橫斷面分析-S&P………………………………………………………………P.79
表4-28 公司資訊透明度與股價報酬關係實證結果-本研究自建指標-橫斷面分析-S&P………………………………………………………………P.80
表4-29 公司資訊透明度與控制變數之相關係數矩陣-本研究自建指標-落後一期-S&P………………………………………………………………P.81
表4-30 公司資訊透明度與股價報酬關係實證結果-本研究自建指標-落後一期-S&P………………………………………………………………P.82
表4-31 公司資訊透明度與控制變數之相關係數矩陣-本研究自建指標-橫斷面分析-總樣本……………………………………………………………P.83
表4-32 公司資訊透明度與股價報酬關係實證結果-本研究自建指標-橫斷面分析-總樣本………………………………………………………………P.84
表4-33 公司資訊透明度與控制變數之相關係數矩陣-本研究自建指標-透明度指標落後一期-總樣本…………………………………………………P.85
表4-34 公司資訊透明度與股價報酬關係實證結果-本研究自建指標-透明度指標落後一期-總樣本……………………………………………………P.86
表4-35 虛擬變數與公司績效關係之實證研究結果…………………………P.87
表4-36 因果關係實證結果-Rt＆GTt-1-2000…………………………P.88
表4-37 因果關係實證結果-GTt＆Rt-1-2000…………………………P.89
表4-38 因果關係實證結果-Rt＆GTt-1-2001…………………………P.89
表4-39 因果關係實證結果-GTt＆Rt-1-2001…………………………P.89
表4-40 因果關係實證結果-Rt＆FTt-1-2000…………………………P.90
表4-41因果關係實證結果-FTt&Rt-1-2000…………………………P.90
表4-42因果關係實證結果-Rt&FTt-1-2001…………………………P.90
表4-43因果關係實證結果-FTt&Rt-1-2001…………………………P.91
表4-44因果關係實證結果-Rt&FTt-1-2000…………………………P.91
表4-45因果關係實證結果-OTt&Rt-1-2000…………………………P.91
表4-46因果關係實證結果-Rt&OTt-1-2001…………………………P.92
表4-47因果關係實證結果-OTt&Rt-1-2001…………………………P.92

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