對於個別公司而言，股票公開上市上櫃不僅能夠從資本市場取得成本較便宜之資
金，增加公司籌資管道；還能夠提升公司的知名度與形象。若能更進一步在市場價
值高的時候上市上櫃，則可籌措更多資金。創業投資公司擅長融資有成長性的新創公
司並輔導其上市上櫃，且具有豐富上市上櫃的經驗，本文探討創投公司對被投資公司
籌資擇時之能力。研究結果發現：

（一）創投公司對被投資公司具有籌資擇時能力，創投公司藉由豐富上市上櫃的
經驗，幫助被投資公司在市場價值高的時候上市上櫃，在市場價值低的時候辦理私募
。（二）由於我國目前相關上市上櫃審查規定與實務，創投公司並無法在市場短期相
對高峰時，推動其被投資公司上市上櫃。（三）有籌資經驗之創投公司在推動被投資
公司上市上櫃當時之產業指數中位數較無籌資經驗之創投公司來得高。（四）控制承
銷商承銷經驗後，創投公司籌資擇時能力仍具有顯著差異。

This paper examines the timing of initial public offerings and private placements
by venture-backed companies. Using a sample of 187 venture-backed IPOs and private
placements in a variety of industries between 1991 and 2000 over TSEC and OTC,
we find that these companies go public when equity valuationsare high and employ
private placements when values are lower. Seasoned venture capital appears to
take firms public when industrial equity valuations are higher than their less
experienced counterparts. The results are robust to differential specifications of
control variables.

第壹章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究架構與流程 3
第貳章 文獻探討 5
第一節 創投退出策略與擇時能力 5
第二節 股票上市上櫃之研究 8
第參章 研究設計 12
第一節 研究期間 12
第二節 資料來源 13
第三節 選樣標準 14
第四節 樣本 21
第五節 研究假說 26
第六節 研究變數 27
第七節 研究方法 34
第肆章 實證結果分析 38
第一節 創投公司籌資擇時能力實證分析 38
第二節 創投公司經驗對籌資擇時能力影響實證分析 45
第三節 經營創投之管理公司的成立年數之實證分析 89
第四節 不同事件窗與控制承銷商經驗之實證分析 100
第伍章 結論與建議 104
第一節 結論 104
第二節 研究限制 107
第三節 後續研究之建議 108
參考文獻 109
附錄一：指數回溯、編算之方法 111
附錄二：創投基金管理分佈圖 113

一、中文部份
1. 方伯中，1996，我國創投對被投資公司IPO之影響及未來發展方向，台灣大學財務金 融研究所未出版碩士論文。
2. 林安樂、孫世婉，1999，如何協助我國高科技公司上市上櫃之研究，財團法人中華經濟研究院，1999年2月。
3. 林盈志，1998，台灣公司股票上市原因之研究，台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文。
4. 林象山、黃仁杰，，1995，高科技投資報酬之探討：以創業投資事業為例，中山管理評論，第3卷第4期，頁24-41。
5. 郭俊麟，1999，我國電子業上市公司資本形成與資本結構之研究，實踐大學企業管理研究所未出版碩士論文。
6. 陳中德，1999，影響發行公司接受上市上櫃輔導因素之研究，中原大學會計研究所未出版碩士論文。
7. 陳安琳、李文智、林宗源，1999，新上市公司股票之發行折價—代理成本與公司控制之研究，中國財務學刊，第6卷第3期，頁1-23。
8. 陳盛得，1994，新上市股票長期報酬之研究，中正大學財務金融研究所未出版碩士論文。
9. 詹靖怡，1999，新上市股票長期績效~有無創投公司投資之實證研究，政治大學企業管理研究所未出版碩士論文。
10. 楊踐為、許至榮，1997，台灣股票集中與店頭市場價量因果關係之探討，證券金融，第54卷，1997年7月，頁19-32。
11. 謝劍平，2001，現代投資銀行，智勝文化事業有限公司，2001年3月初版。
12. 顏月珠，1998，統計分析與SAS，三民書局，1998年8月。

二、英文部份
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7. Ritter, Jay R., 1991, “The long-run erformance of initial public offerings,” Journal of Finance 46, pg.3-27.
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