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論文名稱 Title |
含選擇權組合跨商品間風險值折抵率之研究
A Study on SPAN's and TIMS's Intercommodity Risk-measuring Methodology For Portfolio That Include Options |
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系所名稱 Department |
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畢業學年期 Year, semester |
語文別 Language |
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學位類別 Degree |
頁數 Number of pages |
70 |
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研究生 Author |
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指導教授 Advisor |
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召集委員 Convenor |
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口試委員 Advisory Committee |
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口試日期 Date of Exam |
2002-06-28 |
繳交日期 Date of Submission |
2002-07-04 |
關鍵字 Keywords |
跨商品價差折抵、選擇權、保證金、風險值 SPAN, TIMS, Delta |
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統計 Statistics |
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中文摘要 |
摘 要 關鍵字:風險值、SPAN、TIMS、選擇權、Delta、保證金、跨商品價差折抵 隨著衍生性商品市場之逐漸建立,可預見未來相關金融機構之投資組合可能含有個股、期貨、個股選擇權等等,雖然在法令限制下,有些金融機構只能交易部分衍生性金融商品,但就同時要控管這些多樣化商品的金融機構而言,有必要建立一個以整戶為基礎之風險控管系統,以掌握整體部位之風險。因此本研究針對國際間最常使用的整戶保證金系統SPAN及TIMS系統,探討其折抵概念原理,並設計各種實驗情境,以瞭解兩大系統之適用情況。 透過本研究模擬的結果,發現SPAN系統因為以兩兩商品為折抵基礎,以及以部位數作為跨商品價差配對基礎兩大特性,所以計算包含兩檔以上個股之投資組合時,所計算之風險值會有高估的情況,因此根據SPAN之特性較適合使用在商品合約規格相似之情況;另外當投資組合含有期貨選擇權商品時,也建議使用SPAN系統會較為適合。 而TIMS系統是以金額作為跨商品價差折抵之基礎,所以折抵率的設計是系統是否能適切表達風險之關鍵。透過本研究模擬的結果發現,投資組合包含兩、三及四檔個股時,使用0.3作為折抵率,在商品間相關係數低於0.5時,TIMS系統所計算之風險值會較模擬值小,因此有低估風險的危險。而由回溯測試的結果發現,當投資組合包含五種商品組合時,在商品間相關係數小於0.6時,還是有低估風險的危險,但是當投資組合包含六種商品組合時,在商品間相關係數小於0.6的情況下,TIMS所計算之風險值已經沒有低估的情況。為了改善TIMS系統在商品組合小於五種時,風險低估的情況,本研究根據相關係數的特性,設計了一套折抵率參數,由模擬及回溯測試的結果來看,這組參數都可以改善TIMS系統風險低估時的情況。綜合以上所述,本研究建議使用TIMS系統作為風險控管的機構可以依各種情況來調整折抵率參數,以能適切的掌控風險。 由回溯測試的結果可知,兩系統在商品組合超過六檔時,穿透率都在理論值之內,因此都能達到風險控管的安全性,但是就資金使用的效率來看,使用TIMS兩種折抵率設定所計算之風險值的資金使用效率都較SPAN系統來的高,因此以風險值評估正確性的角度來看,TIMS系統所計算之風險值會較SPAN系統所計算之風險值更貼近真實風險值,因此可以作為國內金融相關機構建構風險控管系統之參考。 |
Abstract |
None |
目次 Table of Contents |
目錄 摘 要 I 目錄 II 表目錄 III 第一章:緒論 1 第一節研究背景與動機 1 第二節研究目的 3 第三節研究架構與研究方法 4 第二章:SPAN與TIMS保證金系統簡介與最新發展 5 第一節SPAN計算原理的介紹 7 第二節TIMS計算原理的介紹 11 第三節SPAN與TIMS之綜合比較 14 第三章:跨商品間折抵率之探討 17 第一節SPAN計算風險值之假設及背後原理 17 第二節TIMS計算風險值之假設及背後原理 22 第三節SPAN與TIMS之最新發展 24 第四節本研究設計之折抵率 30 第四章:研究方法及結果分析 32 第一節蒙地卡羅模擬法 33 第二節模擬法之結果分析 40 第三節回溯測試(Back Testing) 55 第四節回溯測試之結果分析 58 第五章:結論與建議 63 第一節研究結論 63 第二節後續研究建議 64 附錄:法、荷、比跨國結算機構的風險控管原理 65 參考資料 69 |
參考文獻 References |
參考資料 英文部份 Hull, J. C., 2000, Options, Futures and Other Derivatives, Prentice-Hall Inc, Forth Edition Elton, E. J. and Gruber, M. J., 1995, Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, John Wiley & Sons, Inc, Fifth Edition Chicago Mercantile Exchange, 2001,"SPAN® Technical Specification", February 21 The Option Clearing Corporation, 2001,"OCC-TIMS User's Guide version 2", April Cleanet, 2001, "Financial Structure and Risk Management Clearnet Information Memorandum", February 1 Press, William H., et al , 1992, Numerical Recipes in C, Cambridge, Page 96-98 CME網站http://www.cme.com/span 中文部份 洪靖華,1998,「SPAN對含選擇權投資組合風險值計算之理論與實證」,中山大 學財務管理研究所碩士論文 張圭慧,1998,「TIMS對含選擇權投資組合風險值計算之理論與實證」,中山大 學財務管理研究所碩士論文 劉德明,1997,「期貨與選擇權―理論、實務與策略」,自行出版 劉德明,1999,「結算會員風險之衡量與管理」,台灣證券集中保管股份有限公司委託專題研究 劉德明,2000a,「風險值計量模型理論與應用―以風險值角度比較SPAN與TIMS對含選擇權投資組合風險衡量之正確性」,台灣證券集中保管股份有限公司委託專題研究 劉德明,2000b,「我國建立集中結算機構之組織與結算保證制度之探討」,證券市場發展季刊,12卷4期 李俐利,1995,「選擇權交易保證金制度之探討」,台灣大學商學研究所碩士論文 施敏雄,2002,「期貨及選擇權保證金之制度與調整―風險值的應用」,台灣期貨交易所股份有限公司委託專題研究 周大慶、沈大白、張大成、敬永康、柯瓊鳳合著,2002,「風險管理新標竿―風險值理論與應用」,智勝文化出版 王浩宇,2002,「考察法國Clearnet系統之內部報告」,台灣證券集中保管股份有限公司內部報告 |
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