把企業當作一個人，那資金便是持續流動的血液，人雖有其不同成長階段，但不論健康或生病，身上的血液卻不可片刻停止流動，此一困窘狀況發生，將立時造成失血器官衰竭，人體也會無法生存。正常的企業體也是如此，任何企業在營運中，都會面臨融資的問題，不論是內部融資或外部融資，每個企業在融資時應該根據自身實際情況選擇必要的融資額度，更進一步確定合理資本結構，維持資本結構相當的彈性。其間，利用股東權益融資，抑或是以發行債權進行債務融資，並沒有絕對的規則，但考量融資效率，由內而外，包括自身財務結構、未來營運現金流量、資本收益率以及產業特性、金融市場狀況趨勢，均為思考角度。
整體而言，採直接融資或間接融資，籌資相關成本是否最低，股東財富淨額達到最大化，整體企業價值提高，則為最後拍板的原則。一般而言，內部營運績效佳，經營具發展前景、財務負債比較低公司、多數選擇債務融資；相反的，營運資金回收不彰，財務負債比過高時，抑或是經營面臨重大轉型或突破時，股權融資成為較佳選項。其次，金融環境也是一個重要影響因素，市場資金利率波動則是最重要的指標，在預期資金緊縮趨勢下，先行以長年期債券進行債務融資，以避免可能的資金成本上揚風險，反之，則以短期銀行融資支應必要資金缺口。
然而不論是選擇股權融資或是債務融資，推動公司股票於各大交易市場掛牌買賣，除可以按合理市價作直接融資，對於上市(櫃)後，不單單使股東得以在市場自由轉讓持股，亦可使公司財務營運透明度增加，信用債信評等提高，後續操作債務融資的利率成本亦可明顯下滑。在時空環境轉趨良善之際，兩岸陸續簽訂ＭＯＵ 『兩岸金融監理備忘錄』及ＥＣＦＡ 『兩岸經濟合作架構協議』保障投資等協定下，過去多數僅能以自身資金經營的台商企業，未來可以選擇在國人較熟悉兩岸三地的股票市場掛牌。在展現企業市值及信用，提升營運及財務操作空間，增加購併實力及股東價值，已成為有志成就一番事業之台商最佳籌資途徑。
是故，積極推動上市計劃，成為有志壯大自己的台商發展最重要的階段目標之一。
本研究發現，其股票在中國上市，為了享受較高的本益比和以強勢人民幣作為計價基礎的募集資金，更重要目標是在中國建立企業品牌，打開中國內銷市場，及為未來中國人才的競爭預作準備，所以中國上市強調品牌、業務策略等市場層面的價值。選擇在台灣上市則主要考量在資金面的效用，以及上市後平時管理制度健全和對台商的熟悉度。在香港上市則聚焦在其證券市場國際化，且資金調度和運用，較台灣及中國大陸具有彈性。在目的確認下，選擇合適交易所，完備相關的配套規劃以及符合監理審查機關標準作業，推動上市計劃將更形重要。

If enterprise is human, capital just like blood. No matter what healthy or falling ill, blood may not stop flowing. Each enterprise may face financial question. If enterprise want to get enough money. To handle the loan with the bank is the most common way. Enterprise must accord its own actual situation to choose financial way. There’s no rule can follow, only depends on shareholder rights and interests, or financial efficiency.
In general, the company has the good future or in debt ratio quite low condition, almost will choose direct loan to bank. In contrary, business is in highdebt ratio , or its operation faces transformation, choose equity financing must be the easy way. In other way, economic indicators is also important parameter in getting financial support. If interest rates will get higher in the next few months or next year, issue bonds must be the smart way.
In addition to, stock exchange-listed or OTC, is also feasible way. After stock exchange-listing , stock can be traded freely. Therefore, Companies can obtain financing at reasonable prices, also can Improve financial transparency and company credit rating
In future, after China and Taiwan signed a cross-strait financial supervision Memorandum （MOU）and ECFA，Companies have more choice to issue stock in mainland China, Taiwan or Hong-Kong.
According to the study, select different markets Listed, have different benefit. Stock in China, company can get higher PE ratio, also can raise funds in hard currency. The most important is, can establish enterprise brand and domestic access in mainland China. Stock in Taiwan, the greatest advantage is familiar with the market. Application must be efficiency. Stock in Hong Kong, the greatest advantage is the internationalization of securities markets.
Each stock market has its own advantage, also have its own weakness. How to choose, only depends on the purpose of stocking and their own conditions.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 7
第三節 研究流程 11
第四節 研究範圍與限制 12
第二章 文獻探討 13
第一節 融資順位理論 13
第二節 企業生命周期理論 14
第三節 直接融資與間接融資 20
第四節 股權融資與債權融資 24
第五節 融資效率SWOT分析 30
第三章 兩岸三地股市型態 34
第一節 香港市場及聯交所模式 34
第二節 中國市場、深圳及上海交易所模式 44
第三節 台灣市場及交易所模式 52
第四節 兩岸三地交易所上市條件 58
第四章 研究設計 71
第一節 研究架構 71
第二節 兩岸三地股市之選擇 72
第三節 掛牌上市承銷制度與比較 78
第五章 近期兩岸三地股市掛牌案例實證分析 82
第一節 案例分析 82
第二節 案例參數設定 86
第三節 上市融資需求分析 89
第六章 結論與建議 94
第一節 結論 94
第二節 市場解讀意涵 96
第三節 建議 98
參考文獻 101

表目錄
表一：台商對中國投資事業投資地區及比率
表二：台商融資管道
表三：國內外企業申請台灣上市(櫃)之大陸投資相關規定比較表
表四：企業生命週期各階段之判斷因子特性
表五：ＳＷＯＴ分析與策略流程
表六：ＳＷＯＴ分析矩陣表
表七：香港證券市場：2009年的新紀錄
表八：香港申請上市規則中須符合之收益規定
表九：台灣申請上市、櫃應符合條件總表
表十：申請掛牌興櫃股票相關條件
表十一：申請上市櫃相關工作時程表
表十二：近十年兩岸三地證券市場上市公司數比較
表十三：近十年兩岸三地證券市場上市公司淨增減數比較
表十四：近十年兩岸三地證券市場上市公司市值總額比較
表十五：近十年兩岸三地證券市場市值總額占 GDP 比例比較
表十六：近十年兩岸三地證券市場年度成交金額比較
表十七：近十年兩岸三地證券市場成交值週轉率比較
表十八：近十年兩岸三地證券市場本益比彙總
表十九：兩岸三地證券市場募資成本
表二十：台灣、香港及中國大陸發行市場管理架構
表二十一：兩岸三地證券承銷方法比較
表二十二：2009年兩岸三地四交易所股市整體表現

圖目錄
圖一： 2007年海外投資事業之獲利/虧損情形(中國地區)
圖二：資金流向圖(直接金融與間接金融)
圖三：研究流程圖
圖四：SWOT 分析程序
圖五：投融資財務規劃架構圖
圖六：香港交易所組織圖
圖七：中國證監會組織圖
圖八：深圳證交所組織圖
圖九：上海證交所組織圖
圖十：金融監督管理委員會組織圖
圖十一：台灣證交所組織圖
圖十二：台灣櫃檯買賣中心組織圖
圖十三：中國大陸A股、B股配股審核程序圖
圖十四：中國大陸A股申請上市預選階段程序圖
圖十五：中國大陸A股申請上市審批階段程序圖
圖十六：台灣申請股票上市、上櫃申請流程
圖十七：台商直接融資研究架構
圖十八：臺灣股市產業結構
圖十九：中國股市產業結構
圖二十：香港股市產業結構
圖二十一：上市規劃架構圖

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