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論文名稱 Title |
外資對台灣股票報酬率之影響 The Effects of Foreign Ivestment On Taiwan Stock Returns |
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系所名稱 Department |
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畢業學年期 Year, semester |
語文別 Language |
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學位類別 Degree |
頁數 Number of pages |
97 |
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研究生 Author |
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指導教授 Advisor |
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召集委員 Convenor |
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口試委員 Advisory Committee |
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口試日期 Date of Exam |
2003-06-25 |
繳交日期 Date of Submission |
2003-07-08 |
關鍵字 Keywords |
基本面、單根檢定、股票報酬率、外資、交易面、VAR模型 unit root, VAR, foreign investmnet, fundamental factor, stock return, trading factor |
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統計 Statistics |
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中文摘要 |
摘要 成為亞太金融中心一直是我國的主要目標,尤其是在加入WTO之後,證券、金融、經濟朝向國際化發展為必要趨勢。台灣自民國70年代中期確定金融自由、國際化以及建立台灣成為亞太營運中心的政策目標後,政府便逐步放寬多項金融管制措施和外資投資限制,藉由開放外資,擴大股市規模與穩定度,並透過外資專業分析能力,發揮示範效果,引導投資人理性的交易。雖然國外資金流入國內證券市場可以健全國內資本市場結構,加速我國經濟發展及邁向國際化。但在國際間資本移動的限制逐漸解除之際,90年代陸續發生墨西哥金融風暴、亞洲金融危機,讓外資直接投資證券市場的政策,如同二面刃一般,固然可以方便企業籌資、擴大總需求以加速經濟成長,但若外資流動性過大,可能造成資本與信用快速擴張、通貨膨脹、實質匯率升值等國內經濟金融的不穩定衝擊。 本研究主旨在研究第三階段全面開放外資(1996年3月為界)的前後時期,利用Chow檢定、單根檢定、Johansen共整合檢定、Granger因果檢定、VAR模型中的衝擊反應函數分析及預測誤差變異分析等實證方法,探討政府全面放寬外資投資國內股市的限制後,基本面因素與交易面因素對台灣股票報酬率之動態影響。而本研究實證結果可以歸納如下: 1. 在第三階段開放外資投資台灣股票市場的限制後,外國的資金的挹注國內股市,確實接造成了匯率與貨幣供給的波動影響股票報酬率,使得股票報酬率的因果關係發生解釋上的改變。 2. 第三階段開放外資直接投資股市後,使基本面因素、交易面因素對股票報酬率的衝擊反應時間縮短,能迅速反應於股票報酬率上,有助於加速我國股票市場趨於穩定。 3. 透過預測誤差變異分解過程證實,金融國際化的確使台灣總體經濟環境對股票報酬率的解釋上發生了結構上的改變,而在交易行為上,投機意味較濃厚之信用交易對股票報酬率的影響力減弱,外資開放對股市而言具有穩定功能。 關鍵詞:外資、股票報酬率、基本面、交易面、單根檢定、VAR模型 |
Abstract |
Abstract It has long been Taiwan’s primary goal to be the Asia-Pacific financial center, especially after joining WTO, the internationalization of stock exchange, finance, and economy has undoubtedly become an inevitable trend. After Taiwan ensured the policy goals of financial liberalization, internationalization, as well as building Taiwan into an Asia-Pacific operation center in the mid-1980s, government has gradually eased financial restrictions and scrapped limits on foreign investment in the domestic stock market to expand and stabilize stock market through opening to foreign investment, and to direct investors toward rational trading through professional analysis of foreign investment capital. Although foreign capital inflow can strengthen stock market which helps accelerate economic development and internationalization; nevertheless, Mexico’s and Asia’s financial crisis in 1990s due to the abolishment of restrictions on capital movement, turned the policy of easing restrictions on foreign participation in the stock exchange into a double-edged sword. That is to say, while it is easier for enterprises to finance business and expand total demands to accelerate economic growth, the excessive foreign capital movement may impact domestic economy and finance, causing rapid expansion of capital and credit, inflation, as well as appreciation of real exchange rate. This study attempts to explore the dynamic effect of fundamental and stock trading factors on the stock’s return rate after government eased restrictions on foreign participation in the stock exchange at the third stage of entirely opening to foreign investment. The results include that first, after the third stage of opening to foreign investment, foreign capital inflow actually causes the validity of exchange rate and monetary supply to influence stock’s return rate, which changes the interpretation on the cause-and-effect of stock’s return rate. Second, shortened reaction time on the impact of fundamental and trading factors on stock’s return rate can rapidly reflect on stock’s return rate, which helps stabilize stock market. And finally, the decomposition of forecast error variance verifies that financial internationalization indeed structurally changes how Taiwan’s macroeconomic environment interprets stock’s return rate. Moreover, as for trading behavior, the influence of the more speculative trading credit on stock’s return rate decreases, and the foreign capital deregulation helps stabilize stock market. Key word: foreign investment, stock return, fundamental factor, trading factor, unit root, VAR |
目次 Table of Contents |
目錄 第一章 緒論............................................................................................................1 第一節 研究動機................................................................................................1 第二節 研究目的................................................................................................3 第三節 研究時間的選擇………………………………………………………4 第四節 研究架構................................................................................................6 第二章 文獻回顧…………………………………………………………..........9 第一節 外資開放之概況………………………………………………………..9 第二節 基本面因素文獻回顧…………………………………………………11 第三節 交易面對股價的影響…………………………………………………15 第四節 外資開放對股市之衝擊………………………………………………17 第五節 研究因素的選擇指標…………………………………………………22 第三章 研究方法………………………………………………………….……26 第一節 Chow Test結構性改變檢定…………………………………………..26 第二節 單根檢定………………………………………………………………28 第三節 共整合檢定……………………………………………………………34 第四節 Granger因果關係檢定…………………………………………….….37 第五節 向量自我迴歸模型(VAR)…………………………………………….40 第六節 衝擊反應函數…………………………………………………………47 第七節 預測誤差變異數分解…………………………………………………49 第四章 實證結果分析…………………………………………………….…..51 第一節 資料定義………………………………………………………………51 第二節 Chow Test結構性改變檢定…………………………………………..53 第三節 單根檢定結果…………………………………………………………54 第四節 共整合檢定結果………………………………………………………53 第五節 Granger因果檢定結果………………………………………………..56 第六節 VAR向量自我迴歸模型設定………………………………………...60 第七節 衝擊反應分析結果……………………………………………………62 第八節 預測誤差變異數分解結果……………………………………………68 第五章 結論與建議……………………………………………………………70 第一節 基本面因素對股票報酬率之影響……………………………………70 第二節 交易面因素對股票報酬率之影響……………………………………72 第三節 研究限制與建議……………………………………………………..74 附表………………………………………………………………………………….75 附圖………………………………………………………………………………….83 參考文獻……………………………………………………………...……………94 |
參考文獻 References |
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