近年來，已有許多研究指出金融資產的走勢具有非線性的特質，而且在某段期間內呈現趨勢，且有愈來愈多的證據顯示，技術交易法則能夠察覺金融時間序列的非線性現象，使財務研究領域重新引起對技術分析的興趣。
本研究評估移動平均線交易法則在十二個國家中的十四種股價指數的市場擇時能力，其中包括美國、英國、法國、日本與香港等已開發市場，另外包括新加坡、南韓、台灣、印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國等亞洲新興市場。研究期間自1990年1月至2002年3月22日。本研究使用傳統檢定、bootstrap p-value test、Cumby-Modest的市場擇時能力檢定及模擬股票交易來評估移動平均線法則的預測能力。其結果顯示，移動平均線法則對已開發市場無市場擇時能力，然而，對亞洲新興市場則具有市場擇時能力。對於移動平均線法則在亞洲新興市場具市場擇時能力的發現與先前研究的發現相同，因此，本研究建議投資人在新興市場中可以使用一般人均熟知的移動平均線做為市場擇時參考，幫助投資人進行全球化資產配置，將可獲得較高的投資績效與較低的損失風險。

In the last few years, it has been proved that the movements of financial asset have the property of non-linearity and show some tendency within a given period. Increasing evidence that technical trading rules can detect non-linearity in financial time series has renewed interest in technical analysis.
This study evaluates the market timing ability of the moving average trading rules in twelve equity markets in the developed markets and the emerging markets from January 1990 through Match 2002. We use traditional test, bootstrap p-value test, Cumby-Modest’s market timing ability test and simulation stock trade to evaluate market timing ability. The overall results indicate that the moving average trading rules have predictive ability with respect to market indices in the Asia emerging stock markets. These findings may provide investors with important asset allocation information.

頁次
第一章 緒論 …………………………………………………………….1
第一節 研究動機與目的………………………………………………..2
第二節 研究架構與流程………………………………………………..5
第二章 相關理論與文獻探討……………………………………………7
第一節 技術分析………………………………………………………..8
第二節 效率市場假說………………………………………………….10
第三節 行為財務學派與其對效率市場假說的質疑………………….12
第四節 金融時間序列呈非線性現象之文獻………………………….16
第五節 技術分析相關文獻探討……………………………………….18
第六節 技術分析實證文獻探討……………………………………….20
第三章 研究方法……………………………………………………….35
第一節 樣本與資料說明……………………………………………….35
第二節 技術交易法則與買賣時機的決定…………………………….36
第三節 市場擇時能力的檢定方法…………………………………….38
第四節 模擬操作之研究假設與操作策略設定……………………….44
第四章 實證結果與分析……………………………………………….48
第一節 樣本統計……………………………………………………….48
第二節 標準統計檢結果……………………………………………….59
第三節 拔靴複製p-value 檢定結果………..……………………….52
第四節 Cumby-Modest之市場擇時能力檢定結果…………………...53
第五節 模擬投資操作結果…………………………………………….54
第五章 結論…………………………………………………………….59

附錄
參考文獻…………………………………………………………………..60
附件一：附表……………………………………………………………..65
附件二：bootstrap p-value之Matlab計算程式……………………….84
附件三：異質變異結構的估計與檢定：White調整法………………….89

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