摘要
永續經營是企業的目標，為要達到永續經營及維持競爭力，經營者必須有明確的營運策略、將有限資源運用於核心業務上、尤其在營運策略上需有相當的財務規劃，實質上企業的經營績效與危機會反應在財務資訊中。在艱辛的大環境中，要保持競爭力與永續經營，縝密的財務規劃、控制與管理是主要的關鍵因素。
企業診斷乃是運用各種診斷方法與技術，找出企業經營管理上之弊端與缺失，並以客觀之方法，提出具體之改善方案，同時協助推行之，以求改進企業體質，提高經營效率，達成企業預期之目標。
本研究以系統動力學為工具，提供企業「財務政策實驗室」，希望藉由動態模擬過程中，探討在設定財務目標下對企業獲利之影響，進而規劃出具參考價值之財務預測、財務分析及財務診斷，作為企業在有限資源情況下，提供經營者調整經營策略、經營方針與執行計畫，確實對症下藥，改善企業體質。
經樣本模擬研究後，得到以下結論：
（1） 經由模擬期間內採取之決策機制及模擬結果所獲得訊息，建構適當之財務報表，作為財務主管之「財務政策實驗室」，協助財務主管在企業既定目標下追求較佳財務政策。
（2） 報表輸出時間可配合企業需求，經由系統內部時間間隔功能，達到財務規劃之目的。
（3） 可依企業真實狀況，做不同情境之財務政策，協助企業適時適量修正財務活動，提升企業經營績效、改善財務體質、達到永續經營與發展之最終目標。
關鍵字：財務預測、財務五力分析、財務診斷

ABSTRACT

Long-lasting management is the goal of enterprises. In order to achieve long-lasting management while maintaining competitiveness, CEO has to possess clear operating policies. Utilize the limited resources on core businesses especially those plans which relative financial planning is involved in the operating policies. Essentially, the management achievements and crises of an enterprise reflect on its financial data. Under the tough environment, deliberate financial planning, control, and management are the main key factors in keeping competitiveness and long-lasting management.
Management consultant applies different diagnosis methods and techniques to figure out the malpractices and weaknesses of business management. Optimistic approaches are adopted to propose concrete improvement plans. Meanwhile, assistance is provided in the implementation in order to improve enterprise constitution, enhance management effectiveness and thus achieve the expected goal.
This research applied system dynamics as the tool to provide enterprise with “Financial Policies Laboratory”. Through dynamic stimulation process, the influence of enterprise profit in setting financial goal is examined. CEO is supplied with the valuable references such as financial forecast, financial analysis, and financial diagnosis to adjust management policies, management principles and implement programs with the use of limited enterprise resources. It is hoping that this symptomatic solution can help the enterprise to improve its constitution.
With the research of sample stimulation, conclusions are found as below:
(1) The data received from decision function and stimulation results are adopted to construct suitable financial statement. This is for the use of financial executive in “Financial Policies Laboratory”. Assistance is provided to pursue better financial policies in setting the enterprise goal.
(2) The timing of statement output can be coordinated as enterprise required. Through the time interval function of internal system, the objective of financial planning is achieved.
(3) In accordance with enterprise real condition, financial strategies are made for different situations. Assist the enterprise to modify financial activities in appropriate timing and capacity as to enhance enterprise management achievement, improve financial constitution, and achieve the final goal of long-lasting management and development.

Key words: Financial forecast, Five Forces Analysis, financial diagnosis.

目錄
第１章緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1
1.1 究背景與動機．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1
1.2 研究目的．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3
1.3 論文研究架構與流程．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3
1.4 研究的範圍與限制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 6
1.5 論文結構．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 11
第2章文獻回顧與探討．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 12
2.1 財務預測文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 12
2.2 運用財務比率、企業診斷文獻．．．．．．．．．．．．．．．．． 16
2.3 系統動力學文獻 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 19
2.4 小結．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 23
第3章模式設計與描述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 24
3.1 設計方法簡介．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 24
3.1.1 系統動力學的理論基礎．．．．．．．．．．．．．．．．．． 24
3.1.2 系統動力學建模方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 26
3.1.3 系統動力學的模式結構的主要元件．．．．．．．．．．．．． 30
3.1.4 系統動力學建模的重要原則．．．．．．．．．．．．．．．． 31
3.1.5 使用系統動力學的理由．．．．．．．．．．．．．．．．．． 33
3.2 模式設計說明．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 34
3.2.1 建立動態的財務報表．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 34
3.2.2 建立與財務診斷攸關的「財務比率」目標值．．．．．．．．． 39
3.2.3 建立輸出的圖表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 40
3.3 模式效度檢驗．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 41
第4章 系統動力學模式．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 43
4.1 問題描述----目的與用途．．．．．．．．．．．．．．．．．． 43
4.2 系統邊界．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 43
4.3 系統模擬流線圖及方程式　．．．．．．．．．．．．．．．．．． 43
4.3.1 資產負債方程式．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 43
4.3.2 損益方程式．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 70
4.3.3 財務結構方程式．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 75
第5章 模式模擬與分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 91
5.1 模擬之基本假設．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 91
5.1.1 基本假設與限制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 91
5.1.2 以表5-4作初步分析診斷．．．．．．．．．．．．．．．．． 94
5.1.3 以現行實際財務比率作改善之初始值，並設定財務目標以預測財務狀況．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 94
5.2 模擬成果之檢驗與分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 96
5.2.1 是否能模擬出正確之財務報表？．．．．．．．．．．．．．． 96
5.2.2 是否能實際運用於財務診斷、評估？．．．．．．．．．．．． 97
5.2.3 能否對「預期的財務目標」發生差異時，提供動態的調整機制？ 99
5.3 情境分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 100
第6章 結論與建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 113
6.1 結論．．．．．．．．．．．．．．．．．． 113
6.2 後續研究之建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 114
[參考文獻]．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 115

財務預測文獻

黃中堅(2000)，財務預測之研究—以Ｌ公司為例，本研究著重於財務預測的應用與對企業的貢獻，而非一般的財務預測編制程序與方法，其中國際貿易涉及進、銷貨幣值的匯率敏感度分析，觀察景氣的循環，外資資金的流向，股市的榮枯等相關因素，分析預測匯率的走勢，去做避險的準備，循著歷史數據的路徑，踩著過去的軌跡，可以繼往開來，不必千山萬水我獨行的去披荊斬棘。

施思佳(2001)，電子業財務危機預警模式之研究--以現金流量觀點，以電子業上市上櫃公司為研究對象，選取民國87年以後發生財務危機之公司及配對之正常公司，以危機發生前五年之財務報表為基礎，計算傳統財務比率變數，並增加現金流量比率變數。先以因素分析簡化行為變數並萃取重要之共同因素；再以逐步區別分析，判定各共同因素於預測企業財務危機之重要性排序；最後，藉由區別分析法，預測企業是否發生財務危機，以建立財務危機預警模式。研究結果發現：一、本研究以單一產業進行分析，建立財務危機預警模式。依據區別分析危機發生前一年至前五年之預測力，依序為95﹪、90﹪、87﹪、84﹪及77﹪，顯示此模式預測力良好。二、經營效率及現金安全邊際指標，在危機發生前一年及前二年，對於二群組區別能力最大，較具短期預測力。三、現金安全邊際及活動力指標，在危機發生前三年至前五年，對於二群組區別能力最大，較具長期預測力。四、現金安全邊際指標以現金流量比率為核心，兼具短期及長期預測力，顯示增添現金流量比率進行財務預測，對提昇區別能力確有助益。五、對電子業個別公司財務預測發現，除光寶、憶聲、順德及超豐四家公司，危機發生前四年及前五年之預測力較差外，其餘公司個別預測力均可達90﹪之準確率。顯示以電子業公司進行個別財務預測，準確率高。 六、型二誤差代表企業將發生財務危機，卻無法從模式中提出預警，投資人及債權人可能遭受損失。在本研究模式中，危機發生前一年至前四年，型二誤差之機率均低於10﹪，顯示型二誤差已有效控制，投資人及債權人較不易因此而遭受損失。
黃瓊瑤(2001)，財務預測與盈餘管理之關聯性研究，樣本取自台灣上市、上櫃公司（排除產業性質特殊之金融保險業）財務預測年資料及實際經營結果財務年資料。研究期間涵蓋自民國71年至民國88年止。實證結果發現，管理當局與外界分析師對盈餘預測的準確性，無顯著差異；而兩者的預測誤差變異程度亦無明顯不同。然而，當市場預期一致性較高時，管理當局越會趨近於市場平均預測，使二者的預測差異縮小。另外，分析師預期一致性程度越高時，會誘使管理當局進行盈餘管理的行為，以趨近於市場的預期。且當需要較大規模的盈餘管理效果時，管理當局傾向採用操弄永久性項目的策略；反之，若只需要小規模的盈餘管理效果，則會採取暫時性項目的調整，以達到理想的盈餘目標。

廖英淑（2001），電力產業財務預測模式之研究，一般中、大型公司通常會作財務預測以提供管理者攸關的資訊，如：未來公司的營運狀況與經營效率，以因應潛在的風險及不確定的因素，若是資本支出較為龐大且規畫興建期間較久的公司，如公用事業，規畫期間可能必須長達二十年，其財務預測的即時性與正確性便顯得重要了，此外，電力產業目前正面臨政府開放電業自由化之衝擊，現階段急需擬訂種種的因應策略，並仰賴正確的決策，以謀求企業永續生存，故乃著手研究電力產業現行財務規劃模式，期藉相關文獻的探討，對各個模組進行邏輯與合理性分析，並檢討目前財務預測與財務報表作業之正確與否，以釐清合理化財務預測與財務報表作業之架構。

蔡瑞端(2001)，台鐵財務規劃預測模型之研究，係以台鐵的財務規劃預測為主要研究對象，經由有關財務規劃、控制、預算及數量化財務模式，以及鐵路營運特性問題探討並實際瞭解各種現象，並參酌鐵路運輸之特性及其內部經營的現況，據此而表達各項變數之間的相互關連性，以構建適合的財務規劃模式。可依為日後財務管理與決策之參考。

梁琦建(2000)，強制性財務預測應計效果之研究。本研究之主要目的在回答下列三個問題：
1.強制性財務預測之發佈是否有應計效果的存在。2.應計效果應由盈餘操縱亦或是市場延遲反應所解釋。　3.機構投資人持股比例的變動與未來預期報酬之關連性。
研究方法及結論：
1.以強制性財務預測為事件日，結果未達統計之顯著性。儘管如此我們透過趨勢圖的描繪，雖以統計檢定的方式並不明顯，但其異常報酬的變動方向卻與Konan Chan(1998)所得之結果一致。
2.在以各別應計項目為基礎作排序所計算之前後三季之原始報酬及異常報酬，綜合Jones、Sales、Two-way分析之實證結果，分下列兩項：
A.應收帳款與未來預期報酬呈現反向關係，且與未來預期報報酬有著高度的相關性。而存貨與未來預期報酬則未產生反向關係，相關性上也無統計之顯著性。
B.應付帳款與未來預期報酬呈現反向關係，且與未來預期報酬高度相關。
3.綜合上述之結論，應計效果應由市場反應所解釋而非盈餘管理。
4.機構投資人（包括外資、投信及自營商）之持股比例於強制性財務預測發佈日後似乎與應收帳款、存貨及應付帳款並無明顯之關係，此結果意味著機構投資人之持股比例變化與應計效果並無直接的關聯性，因為機構投資人的持股比例受到相當多的因素所影響。

陳莉惠（2000），財務預測與下半年盈餘管理關係之研究，本研究主要在研究上市（櫃）公司上半年公告強制性財務預測的達成率與下半年盈餘管理之間的關係。當公司在上半年度公告的財務預測過份樂觀，公司在公告預測的下半年擬現金增資時，則公司會以盈餘管理的方式來令原始(上次更新)預測達到準確的目的。即探討公司上半年度財務預測達成率過高或過低之的情境下，公司是否從事盈餘管理活動以避免於下半年度更新財務預測。
本研究的實證結果顯示：
一、上市（櫃）公司於上半年度未更新財務預測，其上半年財務預測達成率低者，公司有傾向以盈餘管理方式操縱應計項目以避免於下半年更新財務預測。
二、上市（櫃）公司於上半年度更新一次財務預測，其上半年財務預測達成率仍未達20﹪者，公司有傾向以盈餘管理方式操縱應計項目以避免於下半年更新財務預測，但幅度不是很顯著，可能盈餘管理並非管理當局達成財務預測的主要方式。
三、不論上市（櫃）公司於上半年度是否更新過財務預測，其上半年財務預測達成率低者，公司皆有傾向以盈餘管理方式操縱應計項目以避免於下半年更新財務預測。而上半年度未更新財務預測者又較上半年度更新一次財務預測者傾向以盈餘管理方式操縱應計項目以避免在下半年更新財務預測。
張婉姿(2000)，管理當局預測季盈餘資料有用性之研究，本研究以在台灣證券交易所上市且提供強制性財務預測之公司為研究對象，以探討管理當局季盈餘資料之有用性。使用兩種標準（1）盈餘預測準確性及（2）產生與股票報酬最相關之盈餘資訊變數（earnings information variable）的能力，針對選定之管理當局盈餘預測模式、帶趨勢之隨機漫步模式及隨機漫步模式，做一整體性相對績效之比較。

魏乃昌(2000)，從財務人員的觀點探討現行財務預測資訊公開體系，本研究係以已上市、上櫃公司，並有編製財務預測的財會主管或主辦人員做為實證對象，並以問卷方式蒐集資料、彙總後加以分析。
研究結果發現下列情形：
一、大部份受訪者贊成，應取消強制性財測，可自願公開財測、財務報表應簡化並以區間估計方式表達，會計師應核閱財測。
二、現行強制性財測對於發生特定情況之當年度須公開財測，受訪者較持肯定之態度。
三、大部份受訪者認為現行財測更正(新)期限及標準不適當。
四、大部份受訪者都是以非數量方式編製財測。
五、受訪公司公告之財測和內部預算約有半數是不一致。
六、會計師不應替客戶編製財務預測，會影其響獨立性。
七、財測向上調整比向下調整會較及時被更新。
八、董事會通過之財測達成率並不會較高。
九、受訪者認為可取消上市(櫃)每日所列示之公司交易本益比。
十、大部份受訪者建議主管機關訂定利率、匯率、股票指數做為編製財測之參考。

2.2 運用財務比率、企業診斷文獻

周夢柏(2001)，應用財務比率分析我國商業銀行獲利能力之實證研究，以台灣證券交易所分類之金融業30家上市商業銀行為研究對象，研究期間涵蓋1992 年至2000 年底。財務比率資料則取自台灣經濟新報社之財務資料庫，經參考相關文獻，選取24個財務比率作為本研究的自變數，並以資產報酬率、稅前淨利率與營業利益率三個獲利指標作為因變數。研究方法採主成份分析法萃取主成份。再以多元逐步迴歸分析法進行影響變數的探索，實證研究之結果如下：1.上市商業銀行之獲利能力與資產品質及效率性因素息息相關，此成份之解釋量佔最大比重，銀行逾期放款的增加將嚴重侵蝕銀行之獲利。2.在效率性方面，營業費用率愈低之銀行，表示其每單位營業收入所負擔之營業費用愈少，經營效率愈佳，此點亦是銀行經營業者努力的方向之一。3.銀行之獲利能力與成長力因素亦有顯著關連性，尤其是總資產成長率。當總資產成長率超越同業，表示其市場佔有率逐漸擴張，獲利亦會成長。4.安全性因素與新銀行之獲利能力呈正向關係，但卻與舊銀行之獲利能力呈負向關係，亦即安全性愈高之新銀行獲利能力愈佳，安全性愈高之舊銀行獲利表現反而不佳。

何素素（2000），財務比率分析應用於企業診斷之研究-以台灣地區上市櫃公司為例，本研究以五力分析之財務構面，（即收益力分析、成長力分析、生產力分析、活動力分析及安定力分析）來診斷企業的財務績效，並依企業的營運特性從財務報表內選取十八項重要的財務比率與同業加權平均水準，進行比較分析。進而評估是否能透過現在與過去的財務報表偵測出產業共同的異常數據，從而建立產業的財務危機預警機制。為了測試營運特性的五力分析實用性，從上市（櫃）中選取五家個案公司做個案分析與綜合分析，經過詳細比對發現八項財務比率有共同的異常警訊，即為營業利益率、股本利益率、盈餘成長率、業主權益報酬率、總資產報酬率、營運資金週轉率、存貨週轉率、淨值比率等。再經實證分析個案企業發生財務危機事件之前三年，已有前述八項共同異常警訊中之多項財務比率出現異常徵兆，足以印證本研究結論與事實相符。本研究結論可提供學術界、金融界、產業界、投資人、債權人或政府機構作相關研究或決策時的參考，但實務上本研究仍有許多的限制。而以目前國內景氣不佳，企業仍然有財務危機隱憂之情況下，本研究結論之財務危機預警機制的建立，有其必要性。

陳純鑑(2001)，以財務分析構面診斷受本土型金融風暴影響之企業，本研究從財務危機在財務分析構面上，整理、探討、總結出企業財務構面主要之扭曲信息，讓經營者能掌握財務資訊，善用財務槓桿，活絡資金運用，確保企業之永續經營，為投資股東創造利潤，並善盡企業社會責任。

鄭啟明1994)，財務比率評估診斷之模糊知識系統，本研究目的乃是建立及驗證模糊邏輯應用於支援財務分析之系統，運用因果比率分析中的因果關係模糊邏輯中的模糊規則，以期對財產中的短期償債能力等做一解釋。

周國政(1989)，專家系統在財務診斷上應用之研究，本研究將財務比率間的因子關係，整理出一套有系統的架構，並運用專家系統所具的邏輯推論及解釋能力，建立一套財務診斷專家系統。

Beaver(1996)以單變量分析法為模式，對財務危機公司進行財務預測研究；蒐集樣本公司(正常公司與失敗公司)之財務比率資料為自數，分析失敗前一至三年財務比率如資產報酬率、負債比率、速動比率之平均值加以比較,找出顯著區分正常公司與失敗公司的指標財務比率，並以此作為財務預測因子。Beaver 認為由於市場 效率之不完全，最符合現實的模式最有效，亦即簡單模型可能較好。依其實証所得到失敗前三、二、一年預測能力分別為77%、79%、87%。

Altman(1968)，他是學者中最早以多變量區別分析(Multiple Discriminate Analysis)用於企業財務失敗危機預測的人。他以1946-1965年之破產與非破產公司各33家作樣本，以22個財務比率區別分析進行研究，結論是破產前一年正確區別率高達95%，前二年正確率為83%，區別效果良好。

Betts and Belhoul(1987)，研究財務比率及其穩定性對企業失敗模型預測能力之研究，樣本為31至39家失敗企業及93家正常企業，以財務比率及三年期間之標準差兩類變數，用區別分析進行研究結果顯示，越接近失敗年度，傳統財務比率建構之模型預測能力已高，較看不出財務比率穩定性之作用，但自失敗前三年度起，即可看出兩者之正確區別率差距逐漸拉大。
Platt(1990)指出公司財務比率資料會隨時間經過而產生不穩定的情形，這些不穩定的情形是由經濟循環、企業生命週期、通貨膨脹、利率水準等因素所導致。若以產業相對財務比率建立模式，會比採用原始財務比率建立之模式，有更高失敗區別正確率。