摘 要

本篇論文透過傳統財管理論評價模式，與國內外參考文獻，建構一多元迴歸模型，為的是要檢定出那些總體經濟變數與股票市場密切相關，且試圖找出其影響力之大小。本文以益本比（E/P）為因變數，M1B年增率、GDP成長率Lag、股票市場報酬率、股本增加率、五年期公債殖利率之對數、通貨膨脹率、盈餘成長率Lag及市值與GNP之比等8個變數當做自變數來做迴歸實證。資料從80年1月到90年12月共132個月資料，結果8個自變數當中，五年期公債殖利率之對數、通貨膨脹率及盈餘成長率Lag不顯著，而5個顯著的自變數當中，依序為1.市值與GNP之比（MV/GNP）2. GDP成長率Lag 3.股本增加率4.市場報酬率5. M1B年增率。而其中代表供需的變數--股本增加率與M1B年增率均為顯著，表示市場供需法則在股票市場裡面仍為不變的真理。

Abstract

The study reported here was tring to examine the macroeconomic variables that determine the earnings multiple of the Taiwan stock market. For this study, monthly time-series data were used for each of the variables from 1991 through 2001. We used earnings to price ratio（E/P）as the dependent variable，M1B、GDP（lag）、market return、capital increasing rate、log of 5 years bond yield、inflation rate、lag of earning growth and market value to GNP ratio（MV/GNP）as the independent variables to construct a multiple-regression model.

And we finded the maraket value to GNP ratio（MV/GNP）was the most powerful variable of the 5 significant variables. GDP（lag）was second, capaital incresing rate ranked third. Market return was fourth, and M1B was the fifth most explanatory variable. Both capaital increasing rate（supply side）and M1B（demand side）variables were signifinant，meant the Law of Supply ＆ Demand remained unchanged in the Taiwan stock market.

目 錄
頁次
第一章 緒 論
第一節 研究動機………………………………………1
第二節 研究目的…………………………………………3
第三節 研究架構圖………………………………..………5

第二章 本益比評價模式與文獻探討
第一節 財務理論評價模式……………………….………7
第二節 文獻探討………………………………………..…10

第三章 研究方法
第一節 財務理論與模型建立………………...………………23
第二節 研究設計及研究期間.…………………………………29
第三節 資料蒐集…………………………………………………31
第四節 資料分析方法……………………………………………37

第四章 實證結果與分析
第一節 模型測試………………………………………………..42
第二節 統計檢定………………………………………………….44
第三節 消除自我相關……………………………………………46
第四節 實證結果與分析…………………………………………47
第五節 模型檢視與結果……………………………………51

第五章 結論與建議
第一節 結論…………………………………………………..53
第二節 建議…………………………………………………54
參考文獻……………………………………………………………55
圖表目次
頁次
表1 變數定義……………………………………………………28

表2 益本比與自變數之預期關係…………………………….30

表3 敘述摘要統計………………………………………………32

表4 相關係數……………………………………………………32

表5 迴歸實證結果………………………………………………47

圖1 研究架構流程圖…………………………………………….5

圖2 GDP成長率…………………………………………………33

圖3 M1B年增率…………………………………………………33

圖4 市場報酬率…………………………………………………33

圖5 股本增加率…………………………………………………34

圖6 五年期公債殖利率倒數……………………………………34

圖7 五年期公債殖利率（取自然對數）………………………34

圖8 通貨膨脹率…………………………………………………35

圖9 稅後淨利成長率……………………………………………35

圖10 市值與GNP之比率………………………………………35

圖11 本益比………………………………………………………36

圖12 益本比………………………………………………………36

參考文獻
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