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博碩士論文 etd-0718110-141224 詳細資訊
Title page for etd-0718110-141224
論文名稱
Title
資訊不確定性與動能操作策略
Information Uncertainty and Momentum Strategy
系所名稱
Department
畢業學年期
Year, semester
語文別
Language
學位類別
Degree
頁數
Number of pages
56
研究生
Author
指導教授
Advisor
召集委員
Convenor
口試委員
Advisory Committee
口試日期
Date of Exam
2010-06-14
繳交日期
Date of Submission
2010-07-18
關鍵字
Keywords
資訊不確定性、動能操作策略、景氣狀況、投資人心理偏誤
Information Uncertainty, Investor Psychological Biases, Business Cycle, Momentum Strategy
統計
Statistics
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中文摘要
動能操作策略其獲利性乃至於獲利來源之探究一直都是財務領域相當熱門的研究主題,惟過去多數文獻由於研究期間過短,投資組合建構時間不一,並且過於著重策略報酬之平均結果,而導致各研究結論存有差異過大之問題,故本研究於此遂以Jegardeesh and Titman(1993)之研究方法做為基礎,並加入資訊不確定性面向與動能操作策略相互結合,從而研究台灣股票市場1990 年1 月至2009 年12 月此期間之動能現象,以期透過對動能操作策略之長期觀察,能為台灣股市之動能現象描繪出一更為清晰的研究藍圖。
而實證結果則顯示,利用動能操作策略執行於台灣股票市場,於長期平均而言不僅無法獲取正報酬,甚至於短期下將出現報酬逆轉現象。此外,在將全研究期間透過景氣狀況進行區分後,則將發現動能操作策略於景氣擴張期並無法獲得一穩定且顯著的正向報酬,而於景氣緊縮期將產生顯著的負報酬之結果。最後,從投資人心理偏誤的角度,加入了資訊不確定性因子與動能操作策略進行結合之實證結果則顯現,隨著資訊不確定性越高,將會增加投資者心理偏誤的程度,因此作用於動能操作策略上,即表現出增強動能、減緩反轉之結果,惟此價格偏移之現象並未能展現於贏家組合上,而僅出現於輸家組合中。
整體而言,台灣股市在動能現象上並不若反轉現象來的顯著,即便利用高資訊不確定性搭配景氣擴張期可改善簡單動能之獲利能力,然而其報酬表現並不優異且存有逆轉之風險,而相較於動能策略,反向操作策略在本研究實證結果上的表現則較兼具獲利性與穩定性,顯示台灣股市並無所謂「強者恆強,弱者恆弱」之現象。
Abstract
The profitability and the sources of the returns on momentum strategy have always been a popular subject of study in the financial field. Nevertheless, there exist significant discrepancies between the conclusions of the papers due to the difference
in time period and the emphasis on average results. Thus, the purpose of this paper is to investigate momentum strategy with information uncertainty in Taiwan stock market during the period 1990-2009 given the basis on the research method of
Jegardeesh and Titman(1993).
The result shows that momentum strategy cannot averagely obtain significantly positive returns in the long run in Taiwan stock market and moreover it presents an enormous short-term reversal. Besides, in terms of business cycle, there is still no significant return on momentum strategy either; there will be significantly negative return when implementing momentum strategy in the recession of business cycle.
On the other hand, from the view of investor psychological biases, it should be seen greater psychological biases owing to greater information uncertainty. As a result, a stronger stock price continuation may be observed under high information
uncertainty stocks. However, the effect of information uncertainty is only pronounced among loser portfolios.
To summarize, compared with the profitability and the stability of contrarian strategy, the findings support that there is no significant momentum phenomena in
Taiwan stock market at all.
目次 Table of Contents
第一章 緒論 .............................................. 1
第一節 研究背景與機 .......................................................... 1
第二節 研究問題與目的 .......................................................... 2
第三節 研究架構與流程 .......................................................... 4
第二章 文獻探討 ........................................... 7
第一節 股票動能操作策略歷史演進 ................................................... 7
第二節 資訊不確定性與股票報酬 ................................................... 14
第三章 研究方法 ......................................... 17
第一節 變數定義與樣本來源 ..................................................... 17
第二節 動能策略投資組合之建構 ................................................. 20
第三節 主成份分析 ............................................................. 23
第四章 實證結果與分析 .................................... 26
第一節 動能操作策略報酬分析 ................................................... 26
第二節 動能操作策略於景氣擴張期與緊縮期之比較 .................................... 28
第三節 主成份結果分析 ......................................................... 34
第四節 資訊不確定性與動能操作策略報酬 ......................................... 35
第五章 結論與建議 ........................................ 46
第一節 研究結論 ............................................................... 46
第二節 研究限制及建議 ......................................................... 47
參考文獻 ................................................ 48
中文文獻 ..................................................................... 48
英文文獻 ..................................................................... 49
參考文獻 References
中文文獻
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