摘要
我國股市監視制度自民國七十九年六月公告，民國七十九年八月依據「實施股市監視制度辦法」開始實施，如果股票的價格、成交量 、週轉率超過一定標準，證交所會先予以注意宣告，若情況未改善，則處以收足券款、分盤交易或暫停交易等措施。本文的目的在探討分盤交易對股價行為波動性、流動性、效率性及資訊交易者交易策略的影響。主要分成下列兩部分：(1)不同流動性分組下，處置措施對股價行為及資訊交易者交易策略的影響。(2) 不同市值分組下，處置措施對股價行為及資訊交易者交易策略的影響。
研究結果發現：
一、流動性方面：
依流動性分組的樣本：在連續注意期間，流動性會增加。處置期間，流動性會降低，流動性高的樣本組，流動性降低的情形較明顯。處置後不論是短期或長期，流動性並沒有明顯的改變。而處置後和異常交易情形發生前的比較，處置後流動性增加，流動性低的樣本組，流動性增加的情形較明顯。
依市值分組的樣本：連續注意期間，流動性會增加。處置期間，流動性降低，市值高的樣本組，流動性降低的情形較明顯。處置後不論是短期或長期，流動性並沒有明顯的改變。而處置後和異常交易情形發生前的比較，處置後流動性增加，市值低的樣本組，流動性增加的情形較明顯。

二、波動性方面：
依流動性分組的樣本：流動性差的樣本組在連續注意期間降低外，跨日波動度在各期間並沒有明顯的差異。日內波動度除了處置後和異常交易情形發生前的比較，處置後日內波動性增加外，其餘各期間的比較中並沒有發現日內波動性有明顯的變化。

依市值分組的樣本：除市值低的樣本組在連續注意期間降低外，跨日波動度在各期間並沒有明顯的差異。而日內波動度除了處置後和異常交易情形發生前的比較，處置後日內波動性增加外，其餘各期間的比較中並沒有發現日內波動性有明顯的變化。

三、累積異常報酬方面：
依流動性分組的樣本：本研究發現上漲的樣本中在處置期間累積異常報酬確實有反轉的情形，且在處置的第一天，累積異常報酬反轉的幅度最大，效率性在處置期間明顯改善。在下跌的樣本中，連續五天注意組在處置期間，累積異常報酬有反轉的情形，但在處置期間累積異常報酬修正的幅度並不大。十天中有六天注意組，負的累積異常報酬在處置措施實施後不但沒有改善，情況反而更惡化。處置措施對上漲的股票較具有警示的效果。對於下跌的股票，警示效果就不明顯，在十天中有六天注意組中，處置措施反而成為助跌的力量。　
依市值分組的樣本：市值小的公司累積異常報酬反轉的現象不明顯。市值高的樣本組累積異常報酬出現明顯反轉。

四、每筆成交張數方面：
依流動性分組的樣本：每筆成交張數在連續注意期間明顯增加，流動性差的樣本組，增加的情形較明顯。在處置期間，每筆成交張數減少，流動性佳的樣本組，減少的情形就越明顯。處置後不論是短期或是長期，每筆成交張數都沒有明顯差異。處置後和異常交易情形發生的比較，流動性佳的樣本組，每筆成交張數明顯下降。
依市值分組的樣本：每筆成交張數在連續注意期間明顯增加，市值低差的樣本組，增加的情形較明顯。在處置期間，市值高的樣本組，每筆成交張數減少。處置後不論是短期或是長期，每筆成交張數都沒有明顯差異。處置後和異常交易情形發生的比較，市值高的樣本組，每筆成交張數明顯下降。

無

目 錄
第一章緒論……………………………………………………………1
第一節研究動機與目的………………………………………………1
第二節研究範圍………………………………………………………4
第三節論文架構………………………………………………......4
第四節研究流程…………………………………………..........5
第二章文獻回顧………………………………………………………6
第一節 集合競價文獻……………………………………………….6
第二節 Informed Traders(資訊交易者)交易策略文獻………….8
第三節 國內股市監視制度文獻…………………………………….9
第三章實証研究方法…………………………………………………12
第一節 樣本資料的選取與來源…………………………………….12
第二節 研究假說…………………………………………………...12
第三節 敘述統計…………………………………………………...13
第四節 實証研究方法……………………………………………….15
第四章 實證結果與分析…………………………………………….26
第一節 流動性的檢定結果-依流動性分組…………………………26
第二節 波動性的檢定結果-依流動性分組…………………………32
第三節 效率性的檢定結果-依流動性分組…………………………36
第四節 每筆成交張數的檢定結果-依流動性分組…………………43
第五節 流動性的檢定結果-依市值分組……………………………48
第六節 波動性的檢定結果-依市值分組……………………………53
第七節 效率性的檢定結果-依市值分組……………………………56
第八節 每筆成交張數的檢定結果-依市值分組……………………62

第五章 結論與建議………………………………………………….67
第一節 研究結論…………………………………………………….67
第二節 研究建議…………………………………………………….70
參考文獻………………………………………………………………71
附錄……………………………………………………………………73

參考文獻
中文部分
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