1993年芝加哥選擇權交易所(CBOE)編成VIX(Volatility Index，簡稱VIX)指數，其編成的目標在於反應投資人對於未來市場指數的波動預期。爾後，當VIX處在高點時，美股S&P500的相對股價往往處在低檔，因此有學者提出資產報酬率與波動率呈反向的關係(Whaley，2000)。也由於波動率反應出投資人對於未來指數波動的預期，VIX指數被稱之為【恐慌指數(The Investor Fear Gauge)】。然而，雖然學界與投資人不斷努力經由設定、編成方式甚至輔以其他指標，進而不斷嘗試優化股市的交易策略，此種運用層面的討論都使得VIX指數侷限在股市的操作層面。
論者以為【財富管理】亦可以擴大對於VIX指數的運用，最主要的原因在於財富管理業者，如何協助客戶組建出好的【資產配置】，為各業者持續在市場中保持核心競爭力的關鍵。因此，本研究將以【槓桿】使用與否，做為比較組與對照組的區分，並藉由2002-2015年的數據資料進行【倒流測試】，佐證VIX指數確實可成為【資產配置】上一個有效的指標。

VIX Index was established by Chicago Board Options Exchange (CBOE) 1993 order to react how much of the wave was predicted by investors in stock market. However, Whaley believes there is an opposite relation between VIX Index and stock market prices by historical data because of the investor sentiment will affect the investor’s trading strategy in stock market. (Whaley, 2000). Due to this opposite relation, VIX Index is also named “the Investor Fear Gauge”.
We believe that VIX Index could be useful to not stock trading strategy but portfolio management in Wealth Management by back-testing market data 2002-2014. The data shows the moment of using financial leverage by VIX Index could make the portfolio 3.84% higher per year, 46.15% higher 2002-2014 than the portfolio without leverage. Hence, we believe VIX Index should be used more in Wealth Management.

目錄
論文審定書 i
誌謝 ii
中文摘要 iii
英文摘要 iv
第一章、 緒論 1
第一節、 研究動機與目的 1
第二節、 研究架構 3
第三節、 研究方法與範圍 4
第四章、 章節安排 7
第二章、 文獻探討 9
第一節、 財富管理 9
第二節、 台灣財富管理業的發展與問題 10
第三節、 台灣財富管理運用之工具與競爭要素 13
第四節、 VIX指數 17
第三章、 台灣財富管理業的發展與關鍵因素 26
第一節、 台灣財富管理市場的規模 26
第二節、 台灣財富管理業的競爭要素 31
第三節、 財富管理的【顧客忠誠度】與【資產配置】 35
第四章、 VIX指數與財富管理 37
第一節、 VIX指數，編成方式 37
第三節、 VIX指數與財富管理工具之間的關係 46
第四節、 VIX指數與資產配置倒流測試的設定 48
第五節、 倒流測試結果 50
第六節、 小結 55
第五章、 結論 58
第一節、 台灣財富管理產業與核心關鍵要素 58
第二節、 VIX指數與資產配置 59
第三節、 台灣財富管理產業之問題與未來展望 60
參考書目 63
中文書目 63
英文書目 65





圖次
圖 一、研究流程圖 4
圖 二、財富管理客戶與業者往來類項 14
圖 三、VIX指數與選擇權價平說明表 20
圖 四、選擇權近月、次近月彙總說明表 23
圖 五、台灣財富管理市場投資規模概算 29
圖 六、財富管理客戶與業者往來類項 31
圖 七、VIX指數與選擇權價平說明表 40
圖 八、選擇權近月、次近月彙總說明表 43
圖 九、VIX指數與S&P 500指數 45
圖 十、VIX指數與美國十年期公債殖利率比較圖 47
圖 十一、VIX指數與美元Libor Rate 12個月期走勢比較圖 48
圖 十二、積極型客戶資產配置測試結果示意圖 52
圖 十三、穩健型客戶資產配置倒流結果示意圖 53
圖 十四、保守型客戶資產配置倒流測試示意圖 55
圖 十五、各類客群資產績效累積示意圖 57
圖 十六、過去15年間美國的貨幣政策採取降息行動所對應的金融事件及S&P500與VIX的走勢變化 59
圖 十七、SPX & VIX(過去15年週線)相關係數分布圖 及 有關統計數據 60

表次
表 1、台灣基金投資總規模 28
表 2、台灣財富管理業者數量 30
表 3、積極型客戶資產配置組合倒流測試結果 51
表 4、穩健型客戶資產配置倒流測試結果 53
表 5、保守型客戶資產配置組合倒流測試結果 54
表 6、各類客群資產配置績效累積比較 56

中文書目
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