隨著外匯市場的日益繁榮，使得投資人能在外匯市場中從事投機、避險與套利等行為。因此，外匯市場的效率性逐漸成為國際金融上的一個重要課題。依據簡單效率市場假說，如果遠期外匯市場為效率市場，遠期匯率與未來即期匯率之間必定存在著長期均衡關係。故本文利用共整合分析法探討遠期外匯市場中，遠期匯率與即期匯率之間的長期均衡關係，利用一個新的共整合方法－Panel 共整合檢定法，此方法除了考慮時間序列資料外，更考慮了橫斷面的資料，亦即在一個 Panel Data 之下，探討台灣、新加坡、日本及加拿大的遠期匯率與即期匯率之間是否存在共整合關係。實證結果發現此四個國家的遠期與即期匯率間是存在長期均衡關係。

There are gradually prosperous trades in foreign exchange markets, agents could hedge, speculate and arbitrage in markets. Market efficiency therefore is worthy of investigate in international finance. According to simple market efficiency hypothesis, the long-run relationship wound exist between spot exchange rate and forward exchange rate as foreign exchange markets are efficient. In the purpose of this study is to examine the long-run relationship between spot exchange rate and forward exchange rate by cointegration theory. We consider a new method－panel cointegration that data sets contain not only time series also corss sections, to re-examine the relationship between spot and forward exchange rates. Conclusively, the results of cointegration relationships exist between spot and forward exchange rates in Taiwan, Singapore, Japanese, and Canada by applying panel cointegration model.

目錄
1 緒論............................................................................................................1
1.1 研究動機.........................................................................................................1

參考文獻
1、國內文獻
王倫傑（1997），「台灣外匯市場效率性之實證研究－非恆定計量方法之驗證」，政治大學國際貿易所碩士論文。
白麗真（1996），「即期與遠期匯率之長期均衡及短期動態關係」，台灣大學財務金融研究所碩士論文。
吳佩珊（2002），「市場效率性與避險」，淡江大學財務金融研究所博士論文，第四篇。
吳致寧、張萬清（1996），「外匯市場效率性與共積檢定」，基層金融，第32期，頁21-40。
沈中華 (1995)，「檢定外匯市場效率性－三向量自我迴歸模型」，中國財務學刊，第3卷，第1期，頁21-47。
林秋桂（1996），「台灣外匯市場效率性檢定」，淡江大學金融研究所碩士論文。
林貞廷（2003），「重新驗證遠期匯率不偏性假說－Panel Unit Root Tests之應用」，中央大學產業經濟研究所碩士論文。
張萬清（1993），「外匯市場之風險溢價－自我迴歸條件異質變異數分析法」，中正大學國際經濟研究所碩士論文。
陳怡君（1998），「台灣外匯市場之共整合分析－以無限期次向量自痚j歸模型分析」，中山大學經濟研究所碩士論文。
陳愛修（1990），「外匯市場效率性之檢定－世界各主要貨幣之實證」，政治大學國際貿易研究所碩士論文。
彭榮茂、蔡麗茹（1998），「台灣美元遠期外匯市場訊息效率性之研究」，統計與資訊評論，第4卷，頁23-46。
葉輔錩（1996），「台灣與主要貿易國即期匯率間之研究－多變數共整合模型分析」，淡江大學財務金融研究所碩士論文。
廖育成（2000），「即期匯率與遠期匯率間關聯性探討」，淡江大學財務金融研究所碩士論文。
廖俊男（1994），「即期外匯市場效率性與共整合」，台北銀行月刊，第25卷，第5期，頁64-71。
蘇之敏（1992），「外匯市場效率性之研究－台灣實證分析」，中正大學國際經濟研究所碩士論文。

2、國外文獻
Bailey, R. W., Baillie, R. T. and P. C. McMahon,（1984）, “Interpreting Econometric Evidence on Efficiency in the Foreign Exchange Market,” Oxford Economic Papers 36, 67-85.
Baillie, R. T. and T. Bollerslev,（1989）, “Common Stochastic Trends in a System of Exchange Rates,” The Journal of Finance 44, 167-181.
Bilson, J. F. O.,（1981）, ”The Speculative Efficiency Hypothesis,” The Journal of Business 54, 435-451.
Breitung, J. and W. Meyer,（1994）, “Testing for Unit Roots in Panel Data：Are Wages on Different Bargaining Levels Cointegrated？,” Applied Economics 26, 353-361.
Coleman, M.,（1990）, “Cointegration-Based Tests of Daily Foreign Exchange Market Efficiency,” Economics Letters 32, 53-59
Crowder, W. J.,（1994） “Foreign Exchange Market Efficiency and Common Stochastic Trends,” Journal of International Money and Finance 13, 551-564.
DeJong, D. N., Nankervis, J. C., Savin, N. E. and C. H. Whiteman,（1992）, “The Power Problem of Unit Root Tests in Time Series with Autoregressive Error,” Journal of Econometrics 53, 323-343.
Delcoure, N., Barkoulas, J., Baum, C. F., and A. Chakraborty,（2003）, “The Forward Rate Unbiasedness Hypothesis Reexamined：Evidence from A New Test,” Global Finance Journal 14, 83-93.
Dickey, D. A. and W. A. Fuller,（1979）, “Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root,” Journal of the American Statistical Association 74, 427-431.
Dickey, D. A. and W. A. Fuller,（1981）, “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root,” Econometrica 49, 1057-1072.
Diebold, F. X., Gardeazabal, J. and K. Yilmaz,（1994）, “On Cointegration and Exchange Rate Dynamics,” The Journal of Finance 49, 727-735.
Elliott, G.., Rothenberg, T. J. and J. H. Stock,（1996）, “Efficient Tests for An Autoregressive Unit Root,” Econometrica 64, 813-836.
Engle, R. F. and C. W. J. Granger,（1987）, “Co-Integration and Error Correction： Representation, Estimation, and Testing,” Econometrica 55, 251-276.
Fama, E. F.,（1970）, “Efficient Capital Markets：A Review of Theory and Empirical