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博碩士論文 etd-0725101-123415 詳細資訊
Title page for etd-0725101-123415
論文名稱
Title
上櫃轉上市公司異常報酬與流動性的研究
none
系所名稱
Department
畢業學年期
Year, semester
語文別
Language
學位類別
Degree
頁數
Number of pages
88
研究生
Author
指導教授
Advisor
召集委員
Convenor
口試委員
Advisory Committee
口試日期
Date of Exam
2001-07-23
繳交日期
Date of Submission
2001-07-25
關鍵字
Keywords
異常報酬、上櫃轉上市公司、流動性
none
統計
Statistics
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中文摘要
論文名稱:台灣地區上櫃轉上市公司異常報酬與流動性的研究 頁數:88
校(系)所別:國立中山大學 財務管理學系碩士班
畢業時間及提要別:八十九學年度 第二學期 碩士論文提要
研究生:李魯冰 指導教授:羅 容 恆 博士
論文內容摘要:

由於證券市場的蓬勃發展,最近幾年來,上櫃公司轉上市公司的家數呈倍數增長。這些轉上市股票經由傳播媒體報導後,逐漸的成為市場上的「轉上市」題材而引起股市投資人的注意。換言之,投資店頭市場具有轉上市題材的股票,是被認為具有潛在利益的。又從企業經理人的角度來檢視「轉上市」題材時,經理人關心的是公司股票的流動性是否會因此有所改善。而流動性又與異常報酬的關係為何呢?

為瞭解台灣證券交易市場「上櫃轉上市題材」所帶來的異常報酬、流動性及其兩者的關係,本研究以84年至89年「上櫃轉上市公司」為樣本,運用「事件研究法」來探討下列事項:(1)「上櫃轉上市前後」的股價行為。(2)衡量Amivest、Martin、Marsh-Rock與MEC等流動性指標。(3)運用該流動性指標來探討「異常報酬」與「流動性」關係。本實證設計將研究樣本分為全體樣本股票、電子與非電子股票、並按股價與市值再分為六組進行實證研究。實證結果發現:(1)不論是全體樣本股票、電子或非電子類股票、按股價、市值分組的股票均在「上市日前」有數週不等的正報酬,但在「上市日後」的第1週,「平均異常報酬」就已轉為負值且均有下降的趨勢。(2)運用Amivest、Martin、Marsh-Rock等流動性比率衡量流動性時其結果雖不一致,但基本上仍具有比較市場流動性的代表性,至於MEC指標的計算結果並不適用於衡量流動性。(3)流動性指標解釋全體股票樣本、電子及非電子股票異常報酬的能力不高,R2相對偏低。但在加入電子類股虛擬變數後,R2大幅提高,流動性對全體股票樣本與各市值、股價分組的異常報酬解釋能力相對提高。

關鍵字:上櫃轉上市公司、異常報酬、流動性
Abstract
none
目次 Table of Contents
目 錄

第一章 緒論
第一節 引言……………………………………………. 1
第二節 研究背景與動機………………………………. 2
第三節 研究目的………………………………………. 5
第四節 研究範圍與對象………………………………. 5
第五節 研究方法與限制………………………………..5
第六節 研究內容概述與研究流程……………………..7

第二章 相關文獻探討
第一節 國外文獻………………………………………. 9
第二節 國內文獻……………………………………….18

第三章 研究設計
第一節 研究範圍……………………………………….20
一、 研究期間………………………………….20
二、 樣本選擇………………………………….23
第二節 資料來源與處理……………………………….27
ㄧ、資料來源………………………………….27
第三節 研究方法……………………………………….27
一、 股票異常報酬的衡量與檢定…………….29
二、 股票流動性指標變數的計算…………….33
三、 流動性指標變數之相關分析…………….39
四、 流動性指標對全體樣本股票、電子與
非電子股票異常報酬影響的分析……….40
五、 流動性指標與電子產業別對股價與市值
分組之異常報酬影響的分析……….……42
第四章 實證結果與分析
第一節 股票異常報酬的衡量與檢定……………………48
一、 全體樣本股票的平均異常報酬與
累計平均異常報酬…………………………49
二、 按電子產業別分組的股票平均異常
報酬與累計平均異常報酬…………………51
三、 按股價分組的低股價、中股價、
及高股價股票平均異常報酬與
累計平均異常報酬…………………………54
四、 按市值分組的低市值、中市值、
及高市值股票平均異常報酬與
累計平均異常報酬…………………………59
第二節 股票流動性指標的計算與衡量…….…………...65
第三節 流動性指標的相關分析…………………………71
第四節 流動性指標對異常報酬影響的分析……………73
第五節 流動性指標、電子產業別對異常報酬影響
的分析……………………………………………75

第五章 結論與建議
第一節 結論…………………………………………….. 79
第二節 後續研究之建議……………………………….. 83




參考文獻…………………………………………………………………84

參考書目…………………………………………………………………88


表目錄

表1-1 上市(證交所)與上櫃(櫃檯買賣中心)市場
89年12月成交資料比較表…………………………….. 1
表1-2 歷年上市上櫃家數統計摘要……………………………. 3
表3-1 樣本公司分類表(依產業別劃分)………………………..24
表3-2 樣本公司分類表(依股價區分)…………………………..25
表3-3 樣本公司分類表(依市值劃分)…………………………..26
表3-4 預期係數的正負值–流動性指標變數
–全體樣本股票………………………………………….41
表3-5 預期係數的正負值–流動性指標變數
–按股價與市值分組…………………………………….45
表4-1 全體樣本股票之異常報酬……………………………….49
表4-2 電子類股之異常報酬…………………………………….51
表4-3 非電子類股之異常報酬………………………………….52
表4-4 低股價股票之異常報酬………………………………….55
表4-5 中股價股票之異常報酬………………………………….56
表4-6 高股價股票之異常報酬………………………………….57
表4-7 低市值股票之異常報酬………………………………….60
表4-8 中市值股票之異常報酬………………………………….61
表4-9 高市值股票之異常報酬………………………………….62
表4-10 全體樣本、電子股與非電子股票轉上市前後流動性
指標比較表……………………………………………….65
表4-11 低、中、高股價股票轉上市前後流動性指標
比較表…………………………………………………… 66
表4-12 低、中、高市值股票轉上市前後流動性指標
比較表…………………………………………………… 67
表4-13 上市前流動性指標變數相關分析……………………….72
表4-14 上市後流動性指標變數相關分析……………………….72

表4-15 上市後對上市前相對流動性指標變數相關分析………72
表4-16 流動性指標對全體樣本股票、電子與非電子產業
股票異常報酬影響的多元迴歸分析結果……………….74
表4-17 流動性指標對股價、市值組別異常報酬影響的
多元迴歸分析結果……………………………………….76
表4-18 流動性指標、電子產業別對全體樣本股票、股價
與市值分組異常報酬影響的多元迴歸分析結………….77

圖目錄

圖1-1 研究流程圖……………………………………………….. 8
圖3-1 事件研究法之時間線……………………………………..23
圖3-2 實證研究架構圖…………………………………………..28
圖4-1 全體樣本股票累計平均異常報酬………………………..50
圖4-2 電子類股票累計平均異常報酬…………………………..53
圖4-3 非電子股票累計平均異常報酬…………………………..53
圖4-4 低股價股票累計平均異常報酬…………………………..58
圖4-5 中股價股票累計平均異常報酬…………………………..58
圖4-6 高股價股票累計平均異常報酬…………………………..58
圖4-7 低市值股票累計平均異常報酬…………………………..63
圖4-8 中市值股票累計平均異常報酬…………………………..63
圖4-9 高市值股票累計平均異常報酬…………………………..64



參考文獻 References
參 考 文 獻

一、 國外文獻
1. Amihud, Y. and H. Mendelson, 1986, Asset pricing and the bid-ask spread, Journal of Financial Economics, No. 17, pp223-249
2. Amihud, Y. and H. Mendelson, 1991, Liquidity, maturity and the yields on U.S. government securities, Journal of Finance, No. 46, pp1411-1426
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20. Dubofsky, D.A. and J.C. Groth, 1984, Exchange listing and stock liquidity, Journal of Financial Research, Vol, VII, No. 4, Winter
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29. Kadlec, G.B., and J.J. McConnell, 1994, The efect of market segmentation and liquidity on asset price: evidence form exchange listings, Journal of Finance, No. 49, June, pp611-636
30. Loughran, T. and J.R. Ritter, 1995, The new issues puzzle, Journal of Finance, No. 50, pp23-51
31. McConnell, J.J. and G.C. Sanger, 1984, A trading strategy for new listings on the NYSE, Financial Analyst Journal, No. 40, pp34-48
32. McConnell, J.J. and G.C. Sanger, 1987, The puzzle of post-listing common stock returns, Financial Analyst Journal, No. 42, March, pp119-140
33. Merton, R.C., 1987, Presidential Address: A simple model of capital market equilibrium with incomplete information, Journal of Finance, No. 42, July, pp483-510
34. Peterson, P.P., 1989, Event study: A review of issues and methodology, Quarter Journal of Business and Economics, No. 28, pp36-66
35. Sanger, G.C., and J.J. McConnell, 1986, Stock exchange listings, firm value, and security market efficiency: the impact of Nasdaq, Journal of Financial and Quantitative Analysis, No. 21, pp1-25
36. Spiess, D. K. and J.Affleck-Graves, 1995, Underperformance in the long-run stock returns following seasoned equity offerings, Journal of Financial Economics, No. 38, pp243-267
37. Ying, L.K.W., and W.G. Lewellen, and G.G. Schlarbaum, and R.C. Lease, 1977, Stock exchange listing and securities returns, Journal of Financial and Quantitative Analysis, No. 12, Sept. pp415-32

二、 國內文獻
1. 康世昌,1989,台灣證券市場流動性績效之衡量,中原大學企業管理研究所碩士論文
2. 吳貞和,1989,台灣證券市場流動性之衡量及其影響因素之研究,國立中山大學企業管理研究所碩士論文
3. 何如玉,1990,台灣新上市股票長期績效之實證研究,國立台北大學企業管理研究所碩士論文
4. 林玲羽,1992,新上市公司異常報酬決定因素之實證研究,國立政治大學會計研究所碩士論文
5. 蘇育文,1995,台灣新上市股票上市前股價行為探討,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文
6. 林盈志,1997,台灣公司股票上市原因之研究,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文
7. 黃媛君,1999,台灣上櫃公司轉上市的動機與股價行為的研究,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文
8. 林美瑛,2000,我國企業選擇股票掛牌市場之決策分析,國立台灣大學會計研究所


參 考 書 目

一、 西文部分
1. Editors, Henry C. Lucas, Jr. and Robert A. Schwartz, 1989, "The Challenge of Information Technology for the Securities Markets-Liquidity, Volatility, and Global Trading", Dow Jones-Irwin Publishers, Homewood, Illinois
2. Maureen O'hara, 1995, "Market Microstructure Theory", Blackwell Publishers, Cambridge, Massachusetts
3. Robert A. Schwartz, 1988, "Equity Markets, Structure, Trading and Performance", Harper & Row, Publishers, New York

二、 中文部分
1. 沈中華、李建然,事件研究法:財務與會計實證研究必備,華泰出版,民國八十九年九月
2. 顏月珠,無母數統計方法,三民書局書版,民國八十三年







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