美國從1995年起又掀起了一波購併風潮，這股風潮於1999年吹向了台灣，觀諸此波購併風潮似乎主要與WTO有關。本研究乃就國內證券商購併熱潮抽絲剝繭地予於研究分析，找出在此時空背景下所能產生的動機，俾讓後來之有意從事購併者，有所依據來分析自我企業體情況是否適於從事購併。
文中並評估主併公司所能產生的綜效，此種評估方法適用於任何購併案。任何購併案在選定對象後，必得算出所能產生的綜效數字，沒有此數字，購併將如同大海行舟而無方向般－沒有談判的底限，最後將支付過高的買價，導致購併的失敗。
除了不能買得太貴外，另一主要影響購併成敗的因素為收購後整合策略，本研究就證券業(服務業)，列出四個可實際執行的程序、步驟，希望對結合後公司有所幫助，不要漫無章法的做一樣算一樣，因而喪失時機，導致購併的失敗。

none

第一章 緒論…………………………………………………1
第一節 前言……………………………………………1
第二節 研究動機與目的………………………………4
第三節 論文架構………………………………………5
第二章 文獻回顧……………………………………………7
第一節 購併的動機 ……………………………………7
第二節 評價方法………………………………………18
第三節 收購後整合……………………………………28
第三章 證券商購併動機 …………………………………30
第一節 統一證券公司合併案…………………………30
第二節 復華證券公司購併案…………………………32
第三節 網路興起後的購併案…………………………33
第四章 綜效評估 …………………………………………35
第一節 元大京華合併案 ……………………………36
第二節 寶來四合一案…………………………………40
第三節 富邦七合一案…………………………………43
第四節 購併風險………………………………………46
第五章 累積異常報酬 ……………………………………48
第一節 研究方法………………………………………48
第二節 實證結果………………………………………50
第三節 對照組…………………………………………59




第六章 整合策略…………………………………………60
第一節 挽留優秀人才………………………………60
第二節 最高領導人的任務…………………………63
第三節 市場需求……………………………………69
第四節 交叉銷售……………………………………71
第七章 結論與建議………………………………………76
第一節 結論…………………………………………76
第二節 建議…………………………………………78
附錄…………………………………………………………79
參考文獻……………………………………………………84
















表格目錄
表2－1 奇異公司歷年純益及股價表………………10
表2－2 電腦訂位系統市場佔有率…………………15
表2－3 可比較公司比例……………………………19
表2－4 平均比率應用到目標公司…………………20
表2－5 可比較交易比例……………………………20
表2－6 平均比率應用到目標公司…………………21
表2－7 目標公司方案展示法………………………24
表2－8 目標公司價值………………………………25
表2－9 閒置現金流量評價方程式…………………26
表4－1 元大京華合併案……………………………36
表4－2 寶來四合一合併案…………………………40
表4－3 富邦七合一合併案…………………………43
表4－4 主併公司股東風險表………………………47
表5－1 主併公司的累積異常報酬…………………51
表5－2 元大證券公司的累積異常報酬……………53
表5－3 寶來證券公司的累積異常報酬……………55
表5－4 富邦證券公司的累積異常報酬……………57
表5－5 各主併公司事件價值………………………58
表6－1 結合相關議題的優先順序制定表…………67






附圖目錄
圖1－1 研究架構………………………………………6
圖5－1 主併公司購併事件之累積異常報酬…………50
圖5－2 元大證券公司購併事件之累積異常報酬……52
圖5－3 寶來證券公司購併事件之累積異常報酬……54
圖5－4 富邦證券公司購併事件之累積異常報酬……56
圖5－5 日盛證券與元大證券之CAR對照圖…………59

一、 中文參考論文
1. 王泰引，「企業購併實用」，遠流出版公司，中華民國八十七年五月。
2. 方燕玲，「證券合併之財務評估及規劃問題」，證券市場發展季刊第十五期，中華民國八十一年七月。
3. 伍忠賢，「企業購併聖經」，遠流出版公司，中華民國八十七年七月。
4. 李育仁，「證券商合併之個案研究－統一證券公司」，中山大學財管研究所未出版碩士論文，中華民國八十七年六月。
5. 李登場、王銘仁，「證券商合併及其相關問題之研究」，證券市場發展季刊第十五期，中華民國八十一年七月。
6. 邱淑枝，「我國證券業經營策略之研究－從購併角度分析」，中央大學企管研究所未出版碩士論文，中華民國八十三年六月。
7. 林麗寬，「企業力結合」，中國生產力中心，中華民國八十八年九月。
8. 林義郎，「專業經紀商市場結構、行為與績效關係之研究」，中山大學企管研究所未出版碩士論文，中華民國八十五年六月。
9. 林仁智，「證券商合併與收購之研究」，高雄市證券商業同業公會編印，中華民國八十一年六月。


10. 陳振遠、周建新，「企業購併策略與價值估算模式之研究」，台北銀行月刊第二十九卷第一期，中華民國八十八年一月。
11. 郭俊權，「證券商購併策略與財務績效關係之研究」，政治大學企管研究所未出版碩士論文，中華民國八十六年六月。
12. 郭振榮，「證券商購併與自設分公司績效研究」，中山大學財管研究所未出版碩士論文，中華民國八十八年六月。
13. 張清溪、許嘉棟、劉鶯釧、吳聰敏，「經濟學－理論與實際」三版，翰蘆出版公司，中華民國八十四年十一月。

















二、 英文部份
1. Arrow, K. J., “Vertical Intergration and Communication,” Bell Journal of Economics, 6, Spring 1975, pp 173-183.
2. Asquith, Paul. “Merger Bids, Uncertainty and Stockholder Returns.” Journal of Financial Economics 11(April 1983) pp51-83.
3. Bradley, Michael, Anand Desai, and E. Han Kim. “The Rational Behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy.” Journal of Financial Economics 11,no. 1(April 1983) pp183-206.
4. Christopher, Luis “Mating Markets With Cultures For a Better Deal”, Mergers & Acquisitions January/February 1999 pp17-22.
5. Clemente, N. Mark and Greenspan, S. David, “Premium Payoffs From Cross-Selling When Firms Combine”, Mergers & Acquisitions July/August 1999 pp29-33.
6. Cornell, Bradford, “Corporate Valuation”, Homewood, IL: Business One Irwin, 1993.
7. Dodd, P. “Merger Proposal, Managerial Discretion and Stockholder Wealth.” Journal of Financial Economics 8(June 1980) pp105-138.
8. Eccles, G. Robert, Lanes L. Kersten, and Wilson C. Thomas, “Are You Paying Too Much for That Acquisition? Harvard Business Review July-August 1999 pp136-146.
9. Eger, C. E. “An Empirical Test of The Redistribution Effect of Mergers.” Journal of Financial and Quantitative Analysis 18(December 1983) pp547-572.
10. Gaughan, A. Patrick, “Mergers, Acquisition, and Corporate Restructurings” John Wiley & Sons, Inc., 1996.


11. Guerin-Calvert, Margaret E. “Airline Reservation System.” In The Antitrust Revolution, pp 338-363. Glenview, IL: Scott, Foresman, 1989.
12. Haspeslagh, C. Philippe, Jemison, B. David “Managing Acquisitions: Creating Value Through Corporate Renewal” The Free Press 1991.
13. Higgins, Robert C., and Lawrence C. Schall. “Corporate Bankruptcy and Conglomerate Mergers.” Journal of Finance 30(March 1975) pp 93-113.
14. Howard, F. Donald, “Dynamic Planning and Management In The Securities Industry” New York Institute of Finance 1987.
15. Houlihan, Lokey Howard & Zukin, “Mergerstat Review”,1997, and previous years.
16. Jesen, Michael, and Richard Ruback. “The Market for Corporate Control：The Scientific Evidence.” Journal of Financial Economics 11, no. 1-4(April 1983) pp5-50.
17. Kudla, J. Ronald, and McInish, H. Thomas, “Figuring the Odds On Whether a Deal Will Succeed” Mergers & Acquisitions September/October 1999 pp27-31.
18. Mesterr, Loretta J. “Efficient Product of Financial Services：Scale and Scope Economics.” Federal Reserve Bank of Philadelphia, January/February 1987,pp. 15-25.
19. Millman, J. Gregory, “Desperately Seeking Synergy” Financial Executive Mar/Apr 2000 pp12-17.
20. Morck, Randall, Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny. “Do Managerial Objectives Drive Bad Acquisitions?” Journal of Finance 45, no. 1 (March 1990) pp 31-48.
21. Nauert, W. Peter, “Telling the Right Deal Story To Employees Mergers & Acquisitions May 2000 pp35-38.
22. Porter, Michael. “Competitive Advantage.” New York: Free Press, 1985.
23. Rappaport, Alfred, and Sirower, L. Mark, “Stock or Cash? The Trade-Offs for Buyers and Sellers in Mergers and Acquisitions”, Harvard Business Review November-December 1999 pp147-158.
24. Rappaport, Alfred, “Calculating The Value-Creation Potential of a Deal” Mergers & Acquisitions July/August 1998 pp33-44
25. Roberts, D. Philip, “Postmerger Integration” Ernst & Young: Merger & Acquisition, 1994
26. Roll, Richard. “The hubris Hypothesis of Corporate Takeover.” Journal of Business 59, no 2(April 1986) pp197-216.
27. Varaiya, Nikhil P. “The Winner’s Curse Hypothesis and Corporate Takeovers.” Managerial and Decision Economics, 9(1989) pp 209.
28. Viscone, Jerry A., and Gorden S. Roberts. “Contemporary Financial Management.” Columbus, OH Merrill, 1987.
29. Weston, J. Fred, Chung, S. Kwang, and Siu, A. Juan, “Takeovers, Restructurings, and Corporate Governance” Second Edition Pretice-Hall International, Inc. pp93-106, pp230-231.
30. Weston, J. Fred, and Thomas E. Copeland, Managerial Finance, 9th ed., Fort Worth, TX : The Dryden Press, 1992.
31. Williamson, O. E., Markets and Hierachies: Analysis and Antitrust Implications, New York : Free Press, 1975.