論文提要

併購（Merger and Acquisitions）的企業活動，已形成全球性的活動，特別是公元2000年1月美國無線（American Online）與時代華納（Time Warner）宣布合併，以3500億美金市值，石破天驚，在國際社會形成強烈震盪，並被寓為世紀併購。而就台灣島內企業間之組織整合活動，於電子業及金融業更是活絡。如台灣積體電路製造股份有限公司合併德?皏b導體股份有限公司及世大積體電路股份有限公司，而金融業中元大證券股份有限公司合併京華證券股份有限公司及大發證券股份有限公司，造成市場上轟動，唯均產生了勞資糾紛等，這正是本文研究動機之一。然而此種被管理顧問喻為失敗機率高達約75﹪之產業間樂此不疲的併購活動，以及於大者恆大的指導原則之下，仍將是21世紀之際，成為台灣企業及經理人最重要之課題之一。
再者，併購之形成必經由契約之過程，因為，市場中交易關係所產生之權利與義務，是由契約所規範（Regulation），而契約之形成是一動態分析之過程，是一專業活動。其次，契約書之形成，代表者契約當事人間之議價力（Bargaining Power）之推拉，基此，不公平及不平等之契約情形時有所聞，又因資訊不對稱等之種種問題所生陷阱更是紛爭之開始，因此，如何避免失敗之併購行為；如何避免併購陷阱及如何規劃適當之併購契約，於併購活動至為重要。為此，本論文試圖於私經濟活動中，就優勢企業者基於契約自由原則所帶來不公平或顯失公平之契約情形，尋找新的衡平模式，基於法學及管理科學之交互分析，建立私法五力分析模型，由契約自由原則之修正，以及情事變更原則之運用，將提供弱勢一方得以作為保護工具的思考。然而交易當事人如何避免落入陷阱更是本論文所研究之重點，所以，本論文研究建立合併與收購流程之模式及注意事項；揭開併購契約陷阱之面紗及併購契約各式範本之草擬，藉玆作為併購參考。然而，如前所述，這些事項均是高度專業的活動，因此企業主如何善用專家團隊並降低併購之風險，正是併購成敗之重要因素。
綜上，本文之研究所發掘之併購問題雖非特別，但提供面對問題應有之認知及解決問題之策略及方案，仍具有思辯之價值，望能就粗淺意見提供各界參考，並為議題研究開起新的思維。

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目　錄

第一章：緒論------------------------------------------------------------------------------------------------1
　第一節：研究動機---------------------------------------------------------------------------------------2
　第二節：研究目的與方法------------------------------------------------------------------------------3
　第三節：研究範圍及架構------------------------------------------------------------------------------4
　第四節：名詞定義--------------------------------------------------------------------------------------6

第二章：企業併購之類型與併購契約之相關分析--------------------------------------------------10
第一節：企業併購類型及基本議題----------------------------------------------------------------10
第一項：企業併購類型-----------------------------------------------------------------------------10
一、法律面意義--------------------------------------------------------------------------10
二、財務面意義--------------------------------------------------------------------------11
三、經濟面意義--------------------------------------------------------------------------11
第二項：併購之基本議題--------------------------------------------------------------------------13
一、簡介併購之類型及相關分析應考慮之因素-----------------------------------13
二、併購之動機及問題概說-----------------------------------------------------------14
　第二節：併購契約之相關分析----------------------------------------------------------------------15
第一項：併購流程分析（合併、收購資產，收購股份）-------------------------------------15
　 第二項：併購契約之資訊分析--------------------------------------------------------------------20
　 一、資訊不對稱與代理關係-------------------------------------------------------------21
　 二、資訊不對稱與道德風險-------------------------------------------------------------22
三、加重經營法律責任以降低資訊不對稱-------------------------------------------22
四、小結-------------------------------------------------------------------------------------27
　 第三項：併購契約之成本分析--------------------------------------------------------------------27
一、併購契約之市場交易成本----------------------------------------------------------29
二、機會主義與套牢問題----------------------------------------------------------------30
　 第四項：併購契約之法律分析-------------------------------------------------------------------31
一、公平交易法分析----------------------------------------------------------------------31
二、公司法及證券交易法分析----------------------------------------------------------35
三、稅法分析-------------------------------------------------------------------------------40
四、促進產業升級條例分析-------------------------------------------------------------40
五、勞動基準法分析----------------------------------------------------------------------41
六、智慧財產權法規分析----------------------------------------------------------------44
　　　 七、金融機構合併法分析----------------------------------------------------------------48
　　　 八、其他相關法律分析--------------------------------------------------------------------51　第三節：小結--------------------------------------------------------------------------------------------53

第三章：併購契約之風險評估、陷阱類型及分析--------------------------------------------------54
第一節：併購契約風險評估、併購契約之陷阱類型-------------------------------------------54
第一項：風險之種類--------------------------------------------------------------------------------55
第二項：風險類型分析-----------------------------------------------------------------------------55
一、環境風險-------------------------------------------------------------------------------55
二、法律風險--------------------------------------------------------------------------------56
三、會計風險--------------------------------------------------------------------------------57
　第二節：併購契約之陷阱類型-----------------------------------------------------------------------58
第一項：陷阱類型分析-----------------------------------------------------------------------------58
第二項：陷阱類型種類----------------------------------------------------------------------------61
第三節：陷阱規避及情事變更原則適用分析----------------------------------------------------69
第一項：陷阱規避與契約自由原則--------------------------------------------------------------74
第二項：情事變更原則對契約陷阱規避之可行性--------------------------------------------75
　第四節：小結--------------------------------------------------------------------------------------------76

第四章：併購契約之簽立及設計-----------------------------------------------------------------------77
　第一節：併購契約設計應行注意事項--------------------------------------------------------------77
　第二節：最適併購契約之設計及內容--------------------------------------------------------------94
第一項：合併契約書--------------------------------------------------------------------------------94
第二項：收購股份契約書------------------------------------------------------------------------102
第三項：收購資產契約書------------------------------------------------------------------------120
第三節：規劃設計之契約與個案公司契約內容之比較分析---------------------------------134

第五章：併購契約及陷阱分析之研究發現--------------------------------------------------------136

第六章：結論與建議------------------------------------------------------------------------------------141
第一節：結論-----------------------------------------------------------------------------------------141
結論一：契約當事人議價力之推拉------------------------------------------------------------141
結論二：契約關係仍主宰當事人之權利義務------------------------------------------------142
結論三：最適併購契約之困難------------------------------------------------------------------143
第二節：建議-----------------------------------------------------------------------------------------145
建議一：建立正確之併購態度------------------------------------------------------------------145
建議二：擅用專家團隊，降低風險及陷阱-----------------------------------------------------145
建議三：擅用規範之機制，降低損害-----------------------------------------------------------146
第三節：本論文研究歸納流程圖------------------------------------------------------------------147

主要參考資料（附錄）----------------------------------------------------------------------------------148
附錄一：上市上櫃公司合併應注意事項-----------------------------------------------------------148
附錄二：上市 上櫃 公司合併增資發行新股------------------------------------------------------151
附錄三：證券商合併審核原則------------------------------------------------------------------------154
附錄四：公司法中有關併購之規定摘錄-----------------------------------------------------------156
附錄五：金融機構合併法-----------------------------------------------------------------------------160
附錄六：關係企業合併營業報告書關係企業合併財務報表及關係報告書編製準則-----170
附錄七：台灣積體電路製造股份有限公司合併公開說明書第356-363頁--------------------180
附錄八：台灣積體電路製造股份有限公司德?皏b導體股份有限公司合併契約-----------183
附錄九：確　認　書-----------------------------------------------------------------------------------186
附錄十：合併換股比率合理性之複核意見書------------------------------------------------------188
附錄十一：元大證券股份有限公司公開說明書89.4.28第254-258頁----------------------192
附錄十二：公平交易法第二十四條之適用原則---------------------------------------------------196
附錄十三：contract 之英文定義----------------------------------------------------------------------199
附錄十四：波特五力分析------------------------------------------------------------------------------201
附錄十五：Letter of Intent 意向書-----------------------------------------202
附錄十六：Confidentiality Agreement 保密協議--------------------------------------------------211
附錄十七：Agreement of Merger 合併契約書----------------------------------------------------217

參考文獻--------------------------------------------------------------------------------------------------223

一、中文部份

1.論文：
(1) 王志誠，民81年，企業併購法律規範之研究，國立政治大學法律研究所碩士論文。
(2) 王約成，民79年，我國中小企業合作問題之研究，國立政治大學企管研究所碩
論文。
(3) 王國蔘，民86年，企業購併之法律環境研究，東海大學法律研究所碩士論文。
(4) 朱建彥，民89年，企業併購最適支付方式契約設計，國立政治大學國際貿易系碩士論文。
(5) 朱家坤，民89年，台灣購併架構之研究－以聯電五合一案為例，國立中央大學，財務管理研究所。
(6) 吳大中，民86年，企業併購對勞資關係影響之研究，國立政治大學勞工研究所碩士論文。
(7) 余尚武、汪玉柏合著，影響企業併購成敗之因素與策略探討，國立台灣科技大學
(8) 李瑞瑜，民82年，企業併購策略及其相關法律規範之研究，私立東吳大學法律研究所碩士論文。
(9) 林哲彥，民89年，公司合併之研究－以合併契約之效力及債權之保護為中心，中國文化大學法律學研究所。
(10) 柳焰宏，民89年，企業併購與員工權益保障問題之研究，中國文化大學勞工研究所。
(11) 陳冠儒，企業購併評價估算模式之研究，國立中山大學財務管理學系。
(12) 陳國棟，民87年，交易成本理論與網絡統理的整合性研究 ，國立中山大學企管系碩士論文 。
(13) 張建泰，民81年，企業購併後之組織合程序及管理活動之研究，國立中興大學企業管理研究所。
(14) 張南薰，情事變更原則在公共工程上之應用，民國88年國立政治大學法律碩士論文。
(15) 張福成，民89年，企業併購之個案研究，國立臺灣大學商學研究所。
(16) 黃敦群，民87年，台灣大型企業購併與型態之研究，國立台灣科技大學管理研究所企業管理學程。
(17) 曾鳴湘，民87年，企業併購之效率實證－以台灣製造業為例，輔仁大學企業研究所未出版碩士論文。
(18) 劉珮，民89年，我國銀行業合併決策行為之研究，國立政治大學企業管理學系。

2.書籍：
(1) Damodaran博士原著、李鈴玲碩士譯，財務管理理論與實務上冊，台灣西書出版社，1997年10月。
(2) 丁偉主編、陳治東副主編，