本研究以台指期貨與台指選擇權作為研究對象，探討台指期貨與台指選擇權市場是否存在套利機會和套利利潤，進而研究台指期貨與台指選擇權市場是否為效率市場。實證結果顯示，無論有無考慮交易成本，台指期貨與台指選擇權皆有套利機會存在。台指期貨與台指選擇權套利利潤，隨交易成本增加，總套利利潤反而減少。期交稅調降後平均套利利潤比調降前增加，其原因為交易成本降低，導致平均套利利潤增加。在不同套利策略下，買進期貨套利策略的可套利次數較賣出期貨套利策略為多，表示市場上的期貨實際價格較常發生低估現象，以致買進期貨套利策略存在較多套利機會與較高套利利潤。在不同到期日之套利策略下，賣出期貨套利策略，無論有無考慮交易成本皆以距到期日最遠的21天以上之套利組合平均套利利潤最多；買進期貨套利策略，則以距到期日最近的0-10天之套利組合平均套利利潤最多。

This research analyzes the arbitrage opportunities associated with TSE Index Futures and TSE Index Options. The results indicate that arbitrage opportunities in both markets exist even after we control for transaction costs. Arbitrage profits in both markets decrease as estimated transaction costs increase. This research also reveals that a reduction in the taxes imposed on the futures trading can increase the average arbitrage profit. Furthermore, buying futures arbitrage strategy generates a higher profit than does selling futures arbitrage strategy. Among all the selling futures strategies, the 21-due-days strategy offers the largest profit, whereas the 0-to-10-due-days buying strategy generates the highest profit among all the buying futures strategies.

第一章 緒論……………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機 ……………………………………………………1
第二節 研究目的 ……………………………………………………………4
第三節 研究架構 ……………………………………………………………5
第二章 理論基礎與文獻回顧 ………………………………………7
第一節 買權賣權期貨平價理論 ……………………………………………7
第二節 文獻回顧 ………………………………………………………… 10
第三章 研究方法及設計 ……………………………………………14
第一節 資料來源……………………………………………………………14
第二節 研究設計……………………………………………………………15
第三節 參數估計……………………………………………………………17
第四節 研究方法……………………………………………………………20
第四章 實證分析 ……………………………………………………23
第一節 台指期貨與台指選擇權市場效率性分析…………………………23
第二節 台指期貨與台指選擇權套利利潤分析……………………………25
第五章 結論與建議 …………………………………………………35
第一節 結論…………………………………………………………………35
第二節 建議…………………………………………………………………36
參考文獻………………………………………………………………37
一、中文部份 …………………………………………………………… 37
二、英文部份 …………………………………………………………… 39
附錄……………………………………………………………………40
附錄一 台灣證券交易所股價指數期貨契約規格 …………………………40
附錄二 台灣證券交易所股價指數選擇權契約規格 ………………………41
附錄三 台灣銀行公告一年期定存利率 ……………………………………43

王智舜，「臺股指數期貨與選擇權套利之研究」，國立高雄第一科技大學金融營運系未出版碩士論文，2004年。
王凱立、李昀薇，「台股指數現貨、期貨與選擇權市場交互動態關聯性之探討」，2005年行為財務學理論與實證研討會論文，2005年。
王文中，「統計學與Excel資料分析之實習應用」，博碩文化出版，第五版。
朱國仁，「期貨與選擇權跨市場避險與套利模式之研究」，朝陽科技大學財務金融系未出版碩士論文，2004年。
周孟宣，「台指選擇權交易策略實證研究—以期初持有至到期結算為例」，國立中山大學財務管理學系碩士在職專班未出版碩士論文，2006年。
洪茂蔚、蘇永成、陳明賢、胡星陽，「財務管理」，雙葉書廊出版。
許光華、朱國仁，「期貨與選擇權跨市場避險與套利之實證研究」，商管科技季刊 第六卷 第三期，2005年，頁357-372。
許書杰，「低履約價買權和高履約價賣權與期貨平價理論之效率性—以日內資料檢測」，逢甲大學經營管理碩士在職專班未出版碩士論文，2005年。
徐秀丰，「台指期貨對台指選擇權之套利研究」，輔仁大學金融研究所未出版碩士論文，2003年。
陳嘉添，「買權賣權評價理論之套利研究：台指選擇權對台指期貨與交易所買賣基金對台指選擇權」，國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文，2002年。
郭政緯，「台股指數期貨與選擇權套利性之實證研究」，東海大學企業管理學系碩士班未出版碩士論文，2002年。
黃玉娟、余尚恩、黃可欣、謝秀沄，「以買權賣權平價理論探討台指期貨與台指
選擇權之套利機會與套利利潤」，輔仁管理評論 第十二卷 第三期，2005年，頁1-22。
馮小蕙，「臺灣股票選擇權理性定價之探討」，國立成功大學高階管理碩士在職專班未出版碩士論文，2004年。
傅王淑君，「台灣期貨與選擇市場之套利分析─以選擇權與期貨評價理論為例」，國立中山大學人力資源管理研究所未出版碩士論文，2003年。
鐘惠民、吳壽山、周賓風、范懷文，「財金計量」，雙葉書廊出版。

Black,F,and M.Scholes, The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy,81(2),1973,pp.637-659.
Bae,K.H,Chan,K,and Cheung,Y.L, The Profitability of Index Futures Arbitrage: Evidence from Bid-Ask Quotes, Journal of Futures Markets,18(7),1998,pp.743-763.
Evnine,J,and Rudd,A, Index Options: the Early Evidence, Journal of Finance,40(3),1985,pp.743-756.
Eli Ofek, Matthew Richardson, Robert F. Whitelaw, Limited arbitrage and short sales restrictions：evidence from the options markets, Journal of Financial Economics,74,2004,pp.305-342.
Fung,J.K.W. and Fung,A.K.W, Mispricing of Index Futures Contracts:A Study
of Index Futures Versus Index, Journal of Derivatives,5(2),winter
1997,pp.37-45.
Klemkosky,R,and Resnick,B, Put-Call parity and Market Efficiency,
Journal of Finance,34,1979,pp.1141-1155.
Klemkosky,R,C,and J,H,Lee, The Ex Post and Ex Ante Profitability of Index
Arbitrage, Journal of Futures Markets, 11(3), 1991,pp.291-311.
Lee,J.H. and Nayar,N, Transactions Data Analysis of Arbitrage between
Index Options and Index Futures, Journal of Futures Markets,13(7),
1993,pp.889-902.
Marianna Brunetti ,Costanza Torricalli, The Put-Call Parity in the Index
Options Markets, Department of Economics University of Modena and Reggio Emillia,2003.
Stoll,H.R,The Relationship between Put and Call Option Prices, Journal of Finance,24,1969,pp.801-822.
Tucker,A.L,Financial Futures, Options, and Swaps, West Publishing Company,St.Paul,MN,1991.