論文摘要
企業財務危機一直是財務領域相當重要的課題，相關理論與數理分析模型也發展得相當成熟，然而企業發生財務危機原因甚多，事發前現象也不盡相同，甚至正常公司與危機公司在某些財務比率可能產生矛盾現象，很難以少數財務資訊作為判斷準則。另一方面，受限於樣本有限，不可能放入過多解釋變數。例如由研究過程中，有些案例，事發前一季公司流動性極佳，速動比率達200%甚至400%以上，負債淨值比也不到20%，甚至營業現金流量是正數，看似短期內絕對不會因流動性不足而發生危機情形，僅以平常慣用的流動性比率，負債比率分析，不論模型多麼完善，不太可能將其判斷成短期內會有危機公司，但實際上，還是發生跳票倒閉。所以本研究認為在使用數學模型分析時，關鍵不在模型好壞，而在於使用的解釋變數倒底能不能代表公司真實的狀況。
因此，本研究從過去失敗案例著手，研究發生危機的原因，了解我國法令要求上市公司應揭露事項，觀察在事發前不論在財報數據或平時應公告事項中，是否有徵兆，並將其設計成有效代理變數，期望能增加公司實際營運狀況解讀。本研究採用非財務資訊，包含公司內部人持股比例、持股設質公告、利用轉投資事業持有庫藏股公告、操作上市上櫃股票資訊、更換會計師、會計師簽證意見及對關係人背書保證公告等資訊設計而的成數種變數，由民國八十五年至九十年初上市櫃發生財務危機公司，以一比一配對同時期正常營運公司，獲致以下結論：
一、會計師意見與更換會計師與否，在正常公司與危機公司有顯著差異，且與發生財務危機可能性成正向關係。
二、炒股變數在正常公司與危機公司有顯著差異，且公告次數超過三次者與發生財務危機可能性成顯著正向關係。
三、內部人實質持股率在危機公司與正常公司有顯著差異，且內部人實質持股率與發生財務危機可能性成負向關係。
四、修正後的財務槓桿，包含財務槓桿1與財務槓桿2在正常公司與危機公司有顯著差異，且兩者皆與發生財務危機可能性成正向關係。
五、非財務報表資訊含有財報所沒有的資訊，在加入非財務報表資訊所建立的財務危機預警模型，能提高僅由財報資訊所建立模型在財務危機預測的正確率。

none

目 錄

第一章 緒論..............................................1
第一節 研究動機與目的....................................1
第二節 研究問題..........................................3
第三節 研究架構..........................................4

第二章 文獻回顧..........................................6
第一節 相關法規..........................................6
第二節 代理問題.........................................10
第三節 實是性會計理論...................................12
第四節 財務報表限制.....................................14
第五節 財務危機預測文獻回顧.............................16

第三章 案例回顧.........................................21
第一節 廣三集團－順大裕.................................21
第二節 中精機...........................................25

第四章 研究設計.........................................27
第一節 財務危機定義.....................................27
第二節 樣本公司.........................................29
第三節 研究假設前題.....................................31
第四節 資料來源.........................................32
第五節 變數說明.........................................33
第六節 統計分析.........................................38

第五章 實證結果.........................................43
第一節 兩群體均數檢定...................................43
第二節 相關係數檢定.....................................45
第三節 因素分析.........................................50
第四節 Logit 模型.......................................56
第五節 小結.............................................61

第六章 結論與建議.......................................62
第一節 結論.............................................62
第二節 研究限制與建議改進方向...........................63
參考文獻.................................................65

圖 目 錄

圖1-1 研究架構.............................................5
圖3-1 廣三集團發生危機時間表...............................21
圖5-1 僅含財務變數的因素分析－Scree Plot...................50
圖5-2 包含所有變數的因素分析－Scree Plot...................53

表 目 錄

表4-1 樣本公司列表..........................................29
表4-2 變數總表..............................................37
表5-1 中位數檢定結果........................................43
表5-2 列聯表檢定結果........................................44
表5-3 相關係數檢定..........................................46
表5-4 僅含財報變數的因素分析－ MSA適合度....................48
表5-5 僅含財報變數的因素分析－特徵值與累積變異..............49
表5-6 僅含財報變數的因素分析－座標轉換後的因素負荷矩陣......51
表5-7 僅含財報變數的因素分析－選取因素列表..................51
表5-8 包含所有變數的因素分析－ MSA模型適合度................52
表5-9 包含所有變數的因素分析－特徵值與累積變異..............53
表5-10 包含所有變數的因素分析－座標轉換後的因素負荷矩陣......54
表5-11 包含所有變數的因素分析－選取因素列表..................55
表5-12 使用財報資訊變數的Logit模型...........................56
表5-13 使用財報資訊變數的Logit預測模型－預測正確率統計.......57
表5-14 所有變數的Logit模型...................................57
表5-15 所有變數的Logit預測模型－預測正確率統計...............58
表5-16 會計師因素的Logit模型.................................58
表5-17 炒股的Logit模型.......................................59
表5-18 內部人實質持股率的Logit模型...........................59
表5-19 財務槓桿1的Logit模型..................................59
表5-20 財務槓桿二的Logit模型.................................60

參考文獻
中文部分
1、李智雯，"運用現金流量資訊預測企業財務危機之實證研究"，政治大學會計研究所未出版碩士論文，民國八十九年六月。
2、巫鑫，”庫藏股票實用法典”，勤業會計師事務所，民國八十九年九月。
3、柯承恩，”我國上市公司財務危機與監理因素之關聯性研究－實質所有權探討”，台灣大學會計研究所未出版碩士論文，民國八十九年六月。
4、陳明賢，”財務危機預測之計量分析研究”，台灣大學商研所未出版之碩士論文，民國七十五年六月。
5、陳盈錦，”公司利益輸送刑事法律規範之研究”，政治大學法律研究所未出版碩士論文，民國八十七年七月。
6、陳順宇，”多變量分析”，華泰書局，民國八十七年七月。
7、謝劍平，”財務管理- 新觀念與本土化”，智勝文化事業有限公司，民國八十七年九月。
8、陳惠玲，“評等專題之一”，貨幣觀測與信用評等雜誌，台灣經濟新報文化事業股份有限公司，民國八十七年九月。
9、陳惠玲，”財務報表誤導了投資專家”，貨幣觀測與信用評等雜誌，台灣經濟新報文化事業股份有限公司，民國八十八年一月。
10、陳惠玲，”信用評等專題之二”，貨幣觀測與信用評等雜誌，台灣經濟新報文化事業股份有限公司，民國八十八年五月。
11、陳惠玲，”信用評等專題之一”，貨幣觀測與信用評等雜誌，台灣經濟新報文化事業股份有限公司，民國八十八年十一月。
12、郭敏華，”債信評等”，致勝文化事業股份有限公司，民國八十九年一月。
13、彭昭英，”SAS 與統計分析”，儒林圖書有限公司，民國八十八年一月。
14、馮志卿，"營運活動現金流量、應計項目、業外損益之持續性及市場效率研究"，台灣大學會計研究所未出版之碩士論文"，民國八十八年六月。
15、鄭嘉欣，”從致股東報告書之揭露資訊探討台灣股票上市上櫃公司之財務危機”，中央大學企管研究所未出版碩士論文，民國八十七年六月。


二、英文部分
1. Altman, E. I., “Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy”, Journal of Finance, Vol.23, No.4，p589-609, 1968.
2、Abrahamson, E. and Amir, E., “Thr Information Content of President’s Letter to Shareholders”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol23, No.8, p1157, 1996.
3. Beaver, W. H., “Financial Ratio as Predictors of Failure”, Empirical Research in Accounting: Selected Study, Supplement to Journal of Accounting Research, p71-111, 1966.
4. Bernstein, L. A. and Wild, J. J., “Financial Statement Analysis Theory, Application, and Interpretation”, Irwin/McGraw-Hill, 1998.
5. Ohlson, J. A., “Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy”, Journal of Accounting Research, Vol.18, No.1, p109-131, 1980.