私募制度於民國九十一年實施以來，我國上市上櫃公司利用私募制度募集資金的家數逐年增加，顯示私募已逐漸成為我國上市上櫃公司募集資金的方案。本研究針對私募股權的宣告效果、私募後一年之股價表現進行研究，並探討與股價表現相關之變數、檢驗上市上櫃公司是否利用盈餘管理誘使投資人投資。研究結果發現，我國上市上櫃公司私募股權並不具顯著之宣告效果，可能是因為大部分私募公司均為規模相對較小之上市上櫃公司，私募時未能引起投資人之注意。內部人士比一般投資人瞭解公司營運狀況，而我國上市上櫃公司之私募大部分均由內部人士認購，顯示內部人士認為公司私募後會有更佳的營運表現，因此，內部人士高度參與私募可能是私募後一年之股價表現顯著為正的原因。在迴歸分析中發現，公司規模與股價表現呈顯著的負向關係，內部人士參與比例與法人參與比例與與股價表現呈顯著的正向關係。最後，本研究並未發現我國之上市上櫃公司利用盈餘管理誘使投資人參與公司之私募案。

There are more and more enterprises using private placement after private placement is permitted in Taiwan in 2002. It shows that private placement is becoming one choice for public companies to raise capital. The study examines the announce effect of private placement, the one year stock price performance after private placement, variables related to stock price performance after private placement, and earning management in private placement. The results of the study as follows：
1.Public enterprises’ private placement did not have a significant announcement effect; it maybe because that most public enterprises with private placement were small enterprises, when they announced private placement did not catch investors attentions.
2.Insiders know more information than general investors, and most private placement rose from insiders. It maybe shows that insiders think enterprises would get better after private placement. So insiders got major portion of private placement maybe the reason of the significant positive of one year stock price performance after private placement.
3.In regression analysis, firm size and stock price performance present significant negative relationship, the ratio of insiders and institutions has significant positive relationship with stock price performance.
4.The study did not find enterprises through earning management lure investors to attend private placement.

目 錄
壹、 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究流程 4
第三節 論文架構 5
貳、 文獻探討 6
第一節 私募股權之宣告效果 6
第二節 私募股權之長期股價表現 9
參、 研究設計 12
第一節 研究假說 12
第二節 研究方法 16
第三節 資料來源、樣本選取與基本資料分析 22
肆、 實證研究 24
第一節 敘述性統計及相關分析 24
第二節 私募股權宣告效果與私募後一年之股價表現 27
第三節 迴歸分析 43
第四節 私募股權公司之盈餘管理行為 50
伍、 結論與建議 52
第一節 研究結論 52
第二節 研究限制 54
第三節 研究建議 55
參考文獻 57

圖 目 錄
圖1：60 家上市櫃公司60日標準化平均異常報酬圖 29
圖2：60 家上市櫃公司60日平均異常報酬圖 29
圖3：60 家上市櫃公司之60日標準化平均累計異常報酬圖 34
圖4：60 家上市櫃公司60日平均累計異常報酬圖 34
圖5：42 家上市櫃公司之250日標準化平均累計異常報酬圖 40
圖6：42 家上市櫃公司之250日平均累計異常報酬圖 40
圖7：60日21家高內部人士參與比例之標準化平均累計異常報酬圖 48
圖8：60日10家低內部人士參與比例之標準化平均累計異常報酬圖 48
圖9：250日21家高內部人士參與比例之標準化平均累計異常報酬圖 48
圖10：250日21家高內部人士參與比例之標準化平均累計異常報酬圖 48
圖11：60日10家高法人參與比例之標準化平均累計異常報酬圖 49
圖12：60日5家低法人參與比例之標準化平均累計異常報酬圖 49
圖13：250日10家高法人參與比例之標準化平均累計異常報酬圖 49
圖14：250日5家低法人參與比例之標準化平均累計異常報酬圖 49

表 目 錄
表 1：樣本公司之私募年度分佈及資產總額比較表 23
表 2：私募股權公司產業分佈比例表 23
表 3：樣本公司資產總額比較表 23
表 4：各變數之敘述性統計值 24
表 5：相關係數矩陣 26
表 6：60 家上市櫃公司之60日標準化平均異常報酬表 30
表 7：60 家上市櫃公司之60日平均異常報酬表 32
表 8：60 家上市櫃公司之60日標準化平均累計異常報酬表 35
表 9：60 家上市櫃公司之60日平均累計異常報酬表 37
表 10：42 家上市櫃公司之250日標準化平均累計異常報酬表 41
表 11：42 家上市櫃公司之250日平均累計異常報酬表 42
表 12：60日平均累計異常報酬之迴歸分析結果 46
表 13：250日平均累計異常報酬之迴歸分析結果 47
表 14：私募股權公司盈餘管理之實證結果 51

參考文獻：
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