本篇論文利用選擇權與期貨平價理論（Put-Call-Futures Parity）、無套利區間及事後/事前檢定之方法進行檢測，研究期間為2001年12月24日至2002年12月31日，以台灣期貨交易所(TAIFEX)交易之「台股指數期貨」與「台股指數選擇權」為研究對象，分析我國之台股指數期貨與指數選擇權所形成的市場是否具有套利機會與效率性。
以股價指數期貨與股價指數選擇權之每日收盤價為市場出現套利機會的指標，進一步利用事前檢定，由事前擬定好的套利策略，以隔天開盤價進場操作，檢視由賣出套利策略或買進套利策略所獲得的套利利潤是否仍存在。在實務上，投資人常以買權部位屬於價內或價外，期貨部位屬於正價差或逆價差，大盤屬於多頭或空頭市場，和不同保證金金額為指標進場操作。因此，將事後套利利潤的樣本，分別依買權部位屬於價內與價外，期貨部位屬於正價差與逆價差，大盤屬於多頭與空頭市場，和不同保證金來區分，針對台股指數期貨與台股指數選擇權進行套利之事前檢定和事後檢定，以檢測結果和全部樣本有無不同。其次，再依不同之交易成本，檢測與無交易成本下的結果是否仍成立。
結果發現：（1）無論有無考慮交易成本，台股指數期貨與指數選擇權所形成的市場都具有套利機會，因此台股指數期貨與指數選擇權所形成的市場並不具有效率性。（2）事前檢定所得的平均套利利潤隨時間遞增且顯著為正。（3）買入套利策略的平均利潤均大於賣出套利策略的平均利潤。（4）投資人進行套利最好的機會在期貨市場屬於正價差，大盤屬於多頭市場和市場保證金最低時。

The author used Put-Call-Futures Parity, Arbitrage-Free, Ex-ante Tests and Ex-post Tests to examine the arbitrage opportunity and market efficiency of the TAIEX index futures (TX) and the TAIEX index options (TXO) in this paper, during the period of December 24th, 2001 to December 31st, 2002.
The author first, used daily closing prices to test for the existence of possible arbitrage opportunities. Second, she used ex-ante tests and arbitrage strategy to examine the arbitrage opportunity whether it exists or not with a time lag.
Furthermore, The author classified the samples which exist ex-post arbitrage profit into five sub-samples according to call options positions belonging to near-the-money and far-from-the-money, futures positions belonging to positive basis and negative basis, markets belonging to bull markets and bear markets, and different margin requirement. She used ex-post and ex-ante tests to compare the results of over-all markets samples with the sub-samples, then, she also examined the results of included transaction cost or not. The major findings are as follows:
1. Whether taking into transaction cost or not, the TAIEX index futures and the TAIEX index options markets have arbitrage opportunity，and so the markets unefficient.
2. The results of ex-ante tests and the average of arbitrage profit are positive for time to increase.
3. The long arbitrage strategy generates a higher arbitrage profit than the short arbitrage strategy.
4. The investors could proceed arbitrage profit during markets belonging to positive basis and bear market and low margin requirement.

中文摘要 I
英文摘要 II
目 錄 III
圖表目錄 V
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍與期間 3
第三節 研究流程與架構 3
第二章 文獻探討 5
第一節 台灣期貨交易沿革及相關產品簡介 5
第二節 套利理論探討 8
一、 Binominal二項式選擇權定價模式 9
二、 Black-Scholes定價模式 10
三、 Put-Call Parity買賣權平價理論 12
四、 Put-Call Futures Parity賣權買權與期貨平價理論 13
五、 市場效率理論 14
第三節 國內外文獻回顧 16
第三章 研究方法與資料來源 34
第一節 資料來源 34
第二節 研究方法 37
第四章 實證結果 40
第一節 不考慮交易成本 40
一、 整體市場套利機會與效率性 40
二、 依價內、價外分類之套利機會與效率 42
三、 依期貨部位為正、逆價差分類之套利機會與效率 45
四、 依多頭、空頭市場分類之套利機會與效率 48
五、 依不同保證金分類之套利機會與效率 51
第二節 考慮交易成本 54
一、 整體市場套利機會與效率性 54
二、 依價內、價外分類之套利機會與效率 56
三、 依期貨部位為正、逆價差分類之套利機會與效率 59
四、 依多頭、空頭市場分類之套利機會與效率 62
五、 依不同保證金分類之套利機會與效率 65
第五章 結論 71
附錄1 衍生性金融商品之歷史沿革 72
附錄2 我國與SIMEX摩根台股指數期貨與選擇權比較表 74
參考文獻 78

1. 林萬里，SIMEX摩根臺股指數期貨與期貨選擇權日內定價效率性之研究，政治大學企研所碩士論文，民88年
2. 陳嘉添，買權賣權評價理論之套利研究：台指選擇權對台指期貨與交易所買賣基金對台指選擇權，台灣大學財金所碩士論文，民91年
3. Avraham Kamara and Thomas W. Miller, Jr., “Daily and Intradaily Tests of European Put-Call Parity”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.30, No.4, December 1995, 519-537.
4. Don M. Chance, “Parity Tests of Index Options”, Advances in Futures and Options Research, Vol. 2, 1987, 47-64.
5. Frans De Roon and Chris Veld, ”Put-Call Parities and The Value of Early Exercise for Put Options on A Performance Index”, The Journal of Futures Markets, Vol.16, No.1, 1996, 71-80.
6. Jae Ha Lee and Nandkumar Nayar, ”A Transactions Data Analysis of Arbitrage between Index Options and Index Futures”, The Journal of Futures Markets, Vol.13, No.8, 1993, 889-902.
7. Jeremy Evnine and Andrew Rudd, “Index Options：The Early Evidence”, The Journal of Finance, Vol.XL, No.3, 1985, 743-756.
8. Joel S. Sternberg, “A Reexamination of Put-Call Parity on Index Futures”, The Journal of Futures Markets, Vol.14, No.1, 1994, 79-101.
9. Joseph K.W. Fung and Kam C.Chan, “On the Arbitrage-Free Pricing Relationship between Index Options and Index Futures: A Note”, The Journal of Futures Markets, Vol.14, No.8, 1994, 957-962.
10. Joseph K.W. Fung ,Louis T.W.Cheng and Kam C. Chan, ”The Intraday Pricing Efficiency of Hong Kong Hang Seng Index Options and Futures Markets”, The Journal of Futures Markets, Vol.17, No.7, 1997, 797-815.
11. Joseph K.W. Fung and Alexander Kwok-Wah Fung, “Mispricing of Index Futures Contracts: A Study of Index Futures Versus Index Options”, The Journal of Derivatives, winter, 1997, 37-45.
12. Joseph K.W. Fung and Henry M.K. Mok, “Index Options-Futures Arbitrage: A Comparative Study with Bid/Ask and Transaction Data”, The Financial Review, 36, 2001, 71-94.
13. Kee Hong Bae , Kalok Chan and Yan-Leung Cheung, “The Profitability of Index Futures Arbitrage: Evidence From Bid-Ask Quotes”, The Journal of Futures Markets, Vol.18, No.7, 1998, 743-763.
14. Louis T.W.Cheng , Joseph K.W. Fung and Castor Pang, “Early Unwinding Strategy in Index Options-Futures Arbitrage”, The Journal of Financial Research, winter, Vol.XX1, No.4, 1998, 447-467.
15. Lucy F. Ackert and Yisong S. Tian, “The Introduction of Toronto Index Participation Units and Arbitrage Opportunities in The Toronto 35 Index Option Market”, The Journal of Derivatives, Vol.5, No.4, 1998, 44-52.
16. Paul Draper and Joseph K.W. Fung, “A Study of Arbitrage Efficiency between the FTSE-100 Index Futures and Options Contracts”, The Journal of Futures Markets, Vol.22, No.1, 2002, 31-58.
17. Stephen A. Easton, “Put-Call Party with Futures-Style Margining”, The Journal of Futures Markets, Vol.17, No.2, 1997, 215-227.