本研究主要以我國企業及證券承銷商的觀點，探討其海內外上市之優點及決策過程的影響因素，進一步分析台灣與香港證券市場法規面、交易面等各方面之優劣點及申請上市成本多寡之分析等。藉由探討各資本市場之優劣點及各當地政府之相關鼓勵政策，說明企業受哪些因素影響決策以選擇適當的市場掛牌上市，以達成公司價值極大化的目標。本研究係採比較研究法針對
一、台灣與香港兩地證券市場IPO法規之比較
二、台灣與香港兩地證券市場規模之比較
三、台灣與香港兩地證券市場上市成本之比較
另，參考各相關文獻及進行國內幾家券商之訪談，歸納出研究結果為：
一、企業上市之共同優點：更暢通之籌資管道、提昇企業之國際知名度、強化公 司內部之管理制度、留住人才、提供股東更彈性之財務規劃及增加併購機會之便利性等。
二、企業上市籌資，考量國內或國外之決策點不同，主要差異在於1.策略目標不同2.成本效益不同3.掛牌條件不同。
三、造成承銷手續費低之原因：1.承銷商以賺取資本利得為主，手續費比重低，無上調之誘因2.承銷商眾多，削價競爭3.承銷手續費率與產業及市場景氣息息相關4.投資人於獲得配售機會有不均等之疑慮
最後提出研究結論及建議，期望從兩地證券市場比較中，能為台灣資本市場及證券承銷商找出扭轉劣勢之因應之道，亦可提供政府單位、證券承銷商及有興趣前往香港掛牌之企業參考。

This research is based on native companies and underwriters’ perspectives to discuss the advantages and decision making process of listing a company’s stocks in Taiwan capital market or in oversea markets. It further analyzes the strengths and weaknesses of Taiwan and Hong Kong capital markets in legal and trading aspects, when also taking the costs into consideration. By analyzing the advantages/disadvantages of each capital market and the encourage policies of both governments, it illustrates the factors that influence a company to choose a favorable market in order to maximize its value. This research compares the following issues：
A. The IPO regulations of Taiwan and Hong Kong capital markets
B. The scales of Taiwan and Hong Kong capital markets
C. The costs for IPO in Taiwan and Hong Kong capital markets

By referring related articles, it induces the following results：
A. Common benefits from IPO：More convenient channels for fund raise, increasing international reputation, enhancing internal control system and management, brain gain, more Merger & Acquisition opportunities, and providing shareholders flexible financial planning.
B. Planning IPO in local or foreign markets, a company’s consideration would be different. The differentiation is mainly from：
1. different goals and strategies
2. different costs and benefits
3. different requirements and qualification for going public.
C. The reasons for low management fee are：
1. Since underwriters mainly focus on capital gain, not management fee, there is not enough motivation for them to adjust the rate of management fee.
2. numerous underwriters result fierce price competition
3. management fee is related to industry/economy growth and recession
4. Investors might doubt whether the probability of their participating in security allocations is not equal to others.

Last, this research provides the conclusion and recommendations. Via comparing these two capital markets, we look for the best solution to change the inferior position of Taiwan capital market and underwriters, and at least provide useful information for our government authorities, underwriters, and companies who are interested in going public in Hong Kong.

目錄
中文摘要………………………………………………………………… Ⅰ
英文摘要………………………………………………………………… Ⅱ
目錄……………………………………………………………………… Ⅲ
圖目錄…………………………………………………………………… Ⅳ
表目錄…………………………………………………………………… Ⅴ

第一章　緒論…………………………………………………………… 1
第一節　研究動機………………………………………………… 1
第二節　研究目的………………………………………………… 2
第三節　研究流程………………………………………………… 3
第二章　文獻探討……………………………………………………… 4
第一節　企業上市之優缺點……………………………………… 4
第二節 企業海外上市動機……………………………………… 7
第三節 承銷商的角色與功能…………………………………… 11
第四節 影響承銷費率因素之探討……………………………… 14
第三章 研究方法……………………………………………………… 17
第一節 研究架構………………………………………………… 17
第二節 研究方法………………………………………………… 18
第三節 研究限制………………………………………………… 18
第四章 台灣香港上市制度之比較與分析…………………………… 20
第一節 台灣香港交易所介紹…………………………………… 20
第二節 發行市場管理架構……………………………………… 24
第三節 股票申請上市條件……………………………………… 26
第四節 集中保管限制…………………………………………… 33
第五節 首次公開發行承銷方式………………………………… 35
第六節 首次公開發行證券承銷價格訂定與配售……………… 35
第五章 市場環境與成本效益之比較分析…………………………… 40
第一節 市場規模………………………………………………… 40
第二節 市場本益比與周轉率…………………………………… 43
第三節 外國專業投資機構投資情形…………………………… 45
第四節 上市公司規模、上市費用規定與比較………………… 46
第五節 承銷手續費比較………………………………………… 55
第六節 台灣香港資本市場環境綜合分析……………………… 56
第六章 結論…………………………………………………………… 59
第一節 研究結論………………………………………………… 59
第二節 建議……………………………………………………… 61
參考文獻………………………………………………………………… 66
附錄 訪問之相關問題………………………………………………… 70
圖目錄
圖1-1、研究流程………………………………………………………… 3
圖2-1、金融市場結構…………………………………………………… 12
圖3-1、研究架構………………………………………………………… 17
圖4-1、香港證券市場架構……………………………………………… 24
圖5-1、最近10年台灣與香港股價指數比較圖………………………… 40
圖5-2、最近10年台灣與香港證券市場成交金額比較圖……………… 41
圖5-3、最近10年台灣證券交易所與香港主版上市家數比較………… 42
圖5-4、最近10年台灣與香港本益比比較圖（倍）…………………… 44
圖5-5、最近10年台灣與香港證券市場成交值週轉率（﹪）………… 44
圖5-6、香港最近10年集資匯總………………………………………… 47
圖5-7、台灣最近10年集資匯總…………………………………………表目錄
表2-1、企業上市動機之相關文獻彙總…………………………………… 11
表4-1、台灣與香港發行市場管理架構比較……………………………… 25
表4-2、我國集中交易市場國內公司股票上市條件……………………… 26
表4-3、我國集中交易市場外國公司股票上市條件……………………… 28
表4-4、香港主板及創業版之上市財務條件……………………………… 31
表4-5、台灣香港集中保管之相關規定…………………………………… 34
表4-6、各發行市場承銷方法比較………………………………………… 35
表4-7、台灣與香港發行市場證券配售方式比較………………………… 37
表4-8、台灣與香港發行市場承銷價格計算比較………………………… 38
表5-1、最近2年全球各證券市場市值前10名之排行…………………… 43
表5-2、最近10年投資人投資金額比率統計表…………………………… 45
表5-3、最近10年投資人投資金額比率統計表…………………………… 46
表5-4、2006世界前10大首次公開招股集資金額………………………… 48
表5-5、最近二年世界前10大股份集資金額排名………………………… 49
表5-6、香港2006年首次公開招股金額前10名 ………………………… 51
表5-7、台灣2006年首次上市櫃承銷金額前10名 ……………………… 52
表5-8、台灣上市費用匯總表……………………………………………… 53
表5-9、香港上市費用匯總表……………………………………………… 54
表5-10、台灣資本市場之SWOT分析……………………………………… 56
表5-11、香港資本市場之SWOT分析……………………………………… 57
表5-12、台灣與香港整體總和評價分析表………………………………… 58
48

參考文獻：
ㄧ、中文部份：
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19、黎珈瑋，民國90年，我國資訊電子業發行海外有價證券之公司特性與決策研究－以海外存託憑證與海外可轉換公司債為例，國立東華大學國際企業研究所未出版之碩士論文
20、朱炫璉，民國82年，上市公司發行海外存託憑證之研究，國立政治大學會計研究所未出版之碩士論文
21、王國仁，民92年，大陸台資企業現有籌資管道之探討，國立中央大學財務金融研究所未出版之碩士論文
22、翁翠凰，民94年，台商在香港上市與回臺上市問題之探討，國立政治大學經營管理研究所未出版之碩士論文
23、廖峰儀，民國91年，發行海外存託憑證對台灣上市公司價值之影響，朝陽科技大學財務金融研究所未出版之碩士論文
24、廖鴻輝，民國95年，台商選擇台灣或香港股票上市之研究，台灣大學財務金融研究所未出版之碩士論文
二、英文部分：.
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10、Saudagaran, S.M., “An Empirical Study of Selected Factor Influencing The Decision to List on Foreign Stock Exchanges”, Journal of International Business Studies, pp53-60., 1988.
11、Stoll, H.R., 1976. The pricing of underwritten offerings of listed common stocks and the compensation of underwriters. Journal of Economics and Business 26, 96-103.
三、網站部份：
1、行政院金融監督管理委員會-證期局 http://www.sfb.gov.tw/
2、台灣證券交易所網站 http://www.tse.com.tw/
3、財團法人證券櫃檯買賣中心 http://www.otc.org.tw/
4、香港交易所網站 http://www.hkex.com.hk/
5、證券暨期貨法令判解查詢系統 http://www.selaw.com.tw/
6、中華民國證券商業同業公會 http://www.csa.org.tw/