論文名稱：台灣地區總體經濟因素與股票和債券 頁數：73頁
報酬關係之實證研究
校所別：國立中山大學財務管理研究所
畢業時間及提要別：八十九學年度第二學期碩士學位論文提要
研究生：陳怡靜 指導教授：黃振聰 博士

論文提要內容：
本研究的目的，係欲透過探討總體經濟因素與股票和債券報酬之關係，進而找出此二項投資工具相對有利的投資環境。同時，進一步區分這些總體經濟因素不同的變動方向，了解其對股票和債券報酬的影響，是否存在不對稱的現象，而能釐清它們之間確切的關係，以期提供投資人從事資金配置和決策時的參考。

本文使用複迴歸方法來分析貨幣供給變動率、利率變動、實質生產變動率及通貨膨脹率與股票和債券報酬率之關聯。經實證之研究得到以下結論：
1. 貨幣供給M1B變動率及工業生產指數變動率對股票報酬率具有顯著的正向影響，即當貨幣供給及工業生產指數持續上升時，股票報酬率亦上揚。而通貨膨脹率對股票報酬率具有顯著的負向影響，即當物價指數持續下降時，則股票報酬率上揚。至於重貼現率對股票報酬率的影響並不顯著。此乃說明經濟成長的環境較有利於股票投資。
2. 貨幣供給M1B變動率、重貼現率變動、工業生產指數變動率及通貨膨脹率對債券報酬率具有顯著的負向影響，即當此四個總體經濟變數持續下降時，債券報酬率則上揚，其中又以重貼現率變動對債券報酬率的解釋能力最為顯著。此乃說明經濟衰退的環境較有利於債券投資。
3. 在區分此四個總體經濟變數不同的變動趨勢下，則除了重貼現率變動不論呈增加或減少趨勢，對股票報酬率都不具解釋能力外，通貨膨脹率呈增加趨勢時，對股票報酬率的負向影響並不顯著，即通貨膨脹率對股票報酬率的影響存在不對稱性的現象。債券方面，重貼現率變動對債券報酬率的影響存在不對稱性的現象，其餘變數當其變動率區分為增加或減少趨勢時，對債券報酬率都不具解釋能力。

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目 錄

論文摘要………………………………………………Ⅲ

目 錄…………………………………………………Ⅴ

圖目錄…………………………………………………Ⅶ

表目錄…………………………………………………Ⅸ

第一章 前言……………………………………… 1
第一節 研究動機………………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………2
第三節 研究方法………………………………………………4
第四節 本文架構………………………………………………4

第二章 相關文獻回顧………………………………7
第一節 貨幣供給與股票和債券報酬之關係………………7
第二節 利率與股票和債券報酬之關係……………………13
第三節 實質生產與股票和債券報酬之關係………………16
第四節 通貨膨脹與股票和債券報酬之關係………………18
第五節 股票報酬與債券報酬之關係………………………22



第三章 歷史資料觀察……………………………24
第一節 貨幣供給與股票和債券歷史報酬觀察……………24
第二節 利率與股票和債券歷史報酬觀察…………………30
第三節 實質生產與股票和債券歷史報酬觀察……………36
第四節 通貨膨脹與股票和債券歷史報酬觀察……………41
第五節 股票與債券歷史報酬比較…………………………46
第六節 總體經濟因素與資產價格之間關係的架構………50

第四章 實證方法與結果分析……………………53
第一節 資料來源及說明……………………………………53
第二節 敘述統計分析………………………………………55
第三節 相關係數分析………………………………………57
第四節 迴歸分析……………………………………………58

第五章 結論與建議………………………………64
第一節 研究結論……………………………………………64
第二節 研究限制及建議……………………………………66

參考文獻…………………………………………… 68

附錄………………………………………………… 72

參考文獻

一、中文部分
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