國內壽險公司目前面臨資金不斷累積與壽險同業間激烈競爭的情況下，如何訂定投資策略做好資產配置，對壽險公司而言相當重要。現行保險法第一百四十六條對壽險公司的投資上限有所限制，但法令限制對壽險公司資產配置的影響為何，本研究將透過國泰人壽與新光人壽為例探討之，並評估兩家壽險公司之投資績效。另外，在現行法令限制下，透過不同的績效指標所建立之最佳投資組合與國泰人壽、新光人壽實際投資組合所計算之投資報酬率是否有所差異，及何者績效指標所建立之最佳投資組合較適合壽險公司之投資特性，可作為壽險公司於資產配置上參考。
本研究是運用Markowitz投資理論所推導出之效率前緣，分別應用於Sharpe Measure與IRp績效指標，來達成以上之研究目的。
本研究主要結論如下：1.以最大Sharpe Measure評估，不論是否受到法令限制，其所建立之最佳投資組合差異不大；若但以最小IRp績效指標評估，則不受法令限制下所建立之最佳投資組合之期望報酬率較高、IRp值較小，且分散風險的效果較佳。2.透過Sharpe Measure與IRp績效指標評估發現：國泰人壽與新光人壽之實際投資報酬率皆低於其實際投資組合之期望報酬，而兩個指標實證結果皆顯示國泰人壽之投資績效優於新光人壽。3.在現行法令限制下，效率前緣上最佳投資組合（不論是以最大Sharpe Measure或是最小IRp績效指標）之期望報酬率與國泰人壽、新光人壽實際投資組合之報酬率差異原因：主要受到總體經濟影響造成投資項目報酬率變動所致。4. 在不受法令限制下，以最小IRp績效指標所建立之最佳投資組合，其分散風險之效果較佳，較符合壽險業者投資保守之特性。

The domestic life insurance industry at present is in the steep competition situation. With the fund accumulated rapidly, which investment strategy the life insurance company should take is very important. Law of Insurance 146th puts the restriction on the investment upper limit of the life insurance company. This research will discuss the influence of this investment restriction on life insurance companies’ asset allocation by the samples of Cathay Life Insurance and Shin Kong Life Insurance, and also evaluate the performances of these two life insurance companies. Moreover, under the investment restriction, this research compares the investment rates of return between the optimal portfolios by different portfolio performance measures and the actual portfolios of the two life insurance companies and also shows that which portfolio performance measure is more suitable for life insurance companies to contribute to the decision-making of the life insurance companies about asset allocation.

This research utilizes the Efficient Frontier that is inferred from the Markowitz’s portfolio selection model to apply on the Sharpe measure and the IRp measure to achieve the research’s goal mentioned above.

The conclusions of this research are as follows: 1. Evaluated by the Sharpe measure, whether there is the investment restriction or not, the difference is small；Evaluated by the IRp measure, then there is the higher expected rate of return and better diversification with no investment restriction. 2.The actual rates of return of Cathay Life Insurance and Shin Kong Life Insurance are below the expected rates of returns of their portfolio evaluated be the Sharpe measure and the IRp measure. Moreover, This two measures show that Cathay Life Insurance has the better investment performance then Shin Kong Life Insurance. 3. Under the investment restriction, the differences between the expected rates of return of the optimal portfolio whether by the Sharpe measure or the IRp measure and the investment rates of return of the actual portfolio of these two companies are caused by the influence of the macro economy. 4. If there is no investment restriction, the optimal portfolio of the IRp measure has the better diversification that fits the conservative character of the life insurance companies.

第一章 緒論
第一節 研究背景與研究動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 3
第二章 文獻探討
第一節 壽險業概況 4
第二節 壽險業資金運用之概述 11
第三節 相關文獻回顧 18
第三章 研究設計與方法
第一節 研究架構 25
第二節 研究方法 27
第三節 評估模型 29
第四章 實證結果
第一節 敘述統計分析 37
第二節 以Sharpe Measure建立最佳投資組合之分析 38
第三節 以IRp績效指標建立最佳投資組合之分析 53
第四節 Sharpe Measure與IRp績效指標之比較分析 63
第五節 小結 65
第五章 結論與建議
第一節 結論 68
第二節 建議 70
參考文獻
一、中文部份 71
二、英文部份 73
三、法令規章 74
四、網站部分 74

一、中文部分
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三、法令規章
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行政院金融監督管理委員會，http://www.fscey.gov.tw/
全國博碩士論文資訊網，http://etds.ncl.edu.tw/
全國法規資料庫，http://law.moj.gov.tw/
財團法人保險事業發展中心，http://www.tii.org.tw/
國泰人壽保險股份有限公司，https://www.cathaylife.com.tw/
新光人壽保險股份有限公司，http://www.skl.com.tw/