行政院財經小組終於決定在90年7月推出「金融資產證券化法」草案，以銀行授信的債權買賣為標的，將有助於增加資金流動性及降低授信的風險，由於國內金融機構只承作浮動利率抵押貸款，而國內外浮動利率抵押貸款特徵差異甚多，如美國貸款契約多設有利率調整上、下限，契約期間利率之上、下限等限制條件，與國內貸款利率隨基本放款利率變動而變動產生很大差異，所以在國情及貸款特徵的差異下，就會造成不同的提前還款速度與風險，進而影響貸款價值及MBS評價。

由於過去國內文獻多著墨於美國證券化金融商品之評價，本文則將完全針對國內住宅抵押債權證券化作探討。首先取自南部地區金融機構2,796筆個人住宅抵押貸款案件進行實證分析，其中實證結果認為現金流量穩定，提前還款及違約率低的公教貸款，適合作為在國內初期推行住宅抵押債權證券化MBS的發行。另藉由Logistic迴歸分析法，探討國內借款人貸款契約終止（包含提前還款及違約）之因素與行為。實證結果在提前還款方面，與貸款契約利率及加減碼幅度成顯著正相關，並與貸款年齡及貸款成數成顯著負相關；明顯受提前還款財務因素影響，此異於國外文獻。另在違約的實證結果，其與貸款年齡及每月結餘成顯著負相關，並與核貸金額成顯著正相關。

最後本研究之模擬評價模型關鍵在求算真正貸款價值。文中提及可透過logistic迴歸分析計算提前還款率，配合所架構lattice二元樹狀圖並選用Ho-Lee利率模型，整合上述兩模型，利用後推運算法並經由模擬評價模型，即可求算國內浮動利率抵押貸款價值，進而可作為MBS評價之參考。而所得之結論是經由模擬評價模型來反映國內浮動利率抵押貸款的特色，當可更深入瞭解本土性證券化之關鍵點。

none

目 錄
第一章 緒論………………………………………………………… 1
第一節 前言…………………………………………………… 1
第二節 研究動機與目的……………………………………… 2
第三節 研究範圍與架構……………………………………… 4
第二章 浮動利率抵押貸款論述…………………………………… 7
第一節 美國發行市場架構與特性…………………………… 7
第二節 美國浮動利率抵押貸款特性…………………………12
第三節 英國與加拿大浮動利率抵押貸款之特徵……………19
第四節 國內浮動利率抵押貸款特性之比較…………………25
第五節 不動產抵押擔保證券之風險…………………………29
第三章 文獻回顧與探討……………………………………………38
第一節 提前還款預測模型之回顧……………………………38
第二節 利率預測模型之回顧…………………………………45
第三節 評價模型之回顧………………………………………50
第四節 浮動利率抵押貸款評價模型…………………………56
第四章 研究方法……………………………………………………63
第一節 資料來源………………………………………………63
第二節 研究架構與設計………………………………………66
第五章 實證結果及評價分析………………………………………72
第一節 實證結果與分析………………………………………72
第二節 模擬評價模型分析……………………………………83
第六章 結論與建議…………………………………………………99

參考文獻……………………………………………………………103

參考文獻
一、中文部分：

1、李國源，民國82年9月，「利率變動對住宅供需影響之研究」，台灣土地金融季刊，p 125-142。
2、李儀坤，民國82年5月，「英國金融證券化實務」，財稅研究25卷第3期， p41-61。
3、何澤蘭，民國88年6月，「台灣不動產抵押債權證券化之推行與評價」，國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。
4、林左裕，民國88年，「 不動產投資管理」，智勝文化，P396-476。
5、吳英花、楊志遠，民國87年9月，「銀行貸款證券化業務之研究」，產業金融季刊，第100期，P54-88。
6、高心怡，民國89年6月，「結合Hull-White利率模型與PHM提前清償模型評價CMO利率衍生性商品」，國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。
7、陸文傑，民國89年6月，「抵押貸款證券之評價－Implied Prepayment之應用」，國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。
8、莊武仁 黃尹亭，民國82年12月，「台灣貨幣市場利率期限結構模型之實證研究—SR和DSR模型適用性之比較分析」，臺灣銀行季刊，p 55-85。
9、郭姿伶，民國89年6月，「住宅貸款之提前清償與逾期放款」，國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
10、陳家彬，民國88年12月，「台灣地區銀行基本放款利率之訂價:模型與實證」，台大管理論叢，p 39-63。
11、陳順宇，民國89 年，「迴歸分析」，華泰書局三版，第10－12章。
12、陳錦佩，民國86年6月，「先進國家資產證券化之研究-兼論在台灣施行之可能性」，國立東華大學國際經濟研究所碩士論文。
13、黃嘉斌譯Bruce Tuckman著"Fixed Income Securities"，1995年，「固定收益證券」，寰宇財經98，P84-149，P311-335。
14、葉雲鎮，民國81年9月，「銀行放款業務在今日所面臨之課題—對有關金融機關放款之收益性、安全性以及基本放款利率訂定方式之建言」，基層金融，p 265-269。
15、廖咸興、李阿乙、梅建平合著，民國88年，「不動產投資概論」，華泰書局出版，P277-364。
16、劉展宏及張金鶚，民國88年，「一般購屋貸款與首次購屋貸款提前清償之比較研究」，中華民國住宅協會第八屆年會論文，p.177-195。
17、盧嘉梧，民國84年5月，「房屋抵押貸款評價之選擇權分析」，國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
18、鍾安榮，民國84年12月，「基本放款利率與授信價格合理化」，產業金融季刊，p 30-33。

二、英文部分：

1、Bartlett ,William W. 1989，"Mortgage-Backed Securities Products Analysis Trading"，New York Institute of Finance，P260-284。
2、Cooperman ,Jennifer., Martin Gagnon, Hal Hinkle, Philip Kearns, and Vikram Rao. 1994，"Canadian Mortgage Securities：A Pri－mer"，The Journal of Fixed Income， p75-95。
3、Cunningham,D.F. ,Capone C.A., 1990，"The Relative Termination Experience of Adjustable to Fixed Rate Loans "，Journal of Fin－ance ，Vol.45,No.5 , p1687-1703。
4、Dharan, V.G. , 1997，"Pricing Path-Dependent Interest Rate Cont－ingent Claims Using A Lattice"， The Journal of Fixed Inco－me， p40-49。
5、Fabozzi ,Frank J. 1992, "The Handbook of Mortgage Back Securities"， Probus Publishing Company。
6、Fabozzi ,Frank J. 1993，"Fixed Income Mathematics" Analytical ＆ Statistical Techniques ，Probus Publishing Company， p.330~385。
7、Fitz ,Randolph Carter. 1986 "An Evaluation of Adjustable Rate Mortgage Risk"， University Microfilms International博士學位論文。
8、Hull , John C. 1997，"Option, Futures, and Other Derivatives"， Prentice Hall Third Edition，P433-448。
9、Kau ,James B., Donald C. Keenan, Walter J. Muller 111 and James F. Epperson， 1993，"Option Theory and Floating Rate Securities with a Comparison of Adjustable and Fixed-Rate Mortgages" Journal of Business， Vol. 66（4）, p595-617。
10、Kau ,James B. , Donald C. Keenan, Walter J. Muller. III and James F. Epperson， 1990，"The Valuation and Analysis of Adjustable Rate Mortgage"， Management Science Vol.36, p1417-1431。
11、Leung , W and Sirmans C. 1990 ，"A Lattice Approach to Fixed-Rate Mortgage Pricing with Default and Prepayment Options"， AREUA 18， P91-104。
12、Luenberger ,David G. 1998，"Investment Science"，New York Oxford University Press，P382-397。
13、VanderHoff, James ., Fall 1996，"Adjustable and Fixed Rate Mortgage Termination, Option Values and Local Market Cond－itions:An Empirical Analysis"， Real Estate Economics Vol.2（3）, p.379-406。